隨著境內(nèi)資本市場(chǎng)對(duì)外開放力度不斷加大，海外資金持續(xù)增加了對(duì)A股市場(chǎng)的投資，特別是去年下半年以來，通過陸股通形式進(jìn)入A股的資金(俗稱為北向資金)明顯增加，呈現(xiàn)穩(wěn)定的凈買入現(xiàn)象，客觀上對(duì)提振境內(nèi)投資者的信心起到了不小的作用。當(dāng)然，在今年4、5月份，北向資金出現(xiàn)大規(guī)模凈流出，對(duì)當(dāng)時(shí)股市的下跌也起到了推波助瀾的作用。也因?yàn)檫@樣，時(shí)下境內(nèi)投資者對(duì)于北向資金的動(dòng)向高度關(guān)注，有的還將其稱為“聰明資金”，視為買賣操作的風(fēng)向標(biāo)。

現(xiàn)在外資進(jìn)入A股的渠道很多，包括QFII、RQFII、陸股通等，另外在境內(nèi)生活的海外人士，也可以開通A股的投資賬戶。在這些渠道中，QFII的歷史最長(zhǎng)，目前開放的額度是3000億美元(實(shí)際使用數(shù)量沒有那么多)，而近幾年才推出的陸港通，則以手續(xù)簡(jiǎn)便，無需換匯且沒有年度投資規(guī)模限制等特點(diǎn)異軍突起，發(fā)展很快。同時(shí)，由于在滬深交易所的行情系統(tǒng)中即時(shí)發(fā)布其買入與賣出狀況，因此人們很容易了解到這些北向資金的動(dòng)向，再經(jīng)過媒體的宣傳，自然其影響就比較大了。不過，應(yīng)該明確的是，北向資金只是進(jìn)入A股外資的一部分，且就目前入市的總量而言，還是QFII多一點(diǎn)。至于在境內(nèi)的外籍人士買賣A股，這種狀況雖然有，但規(guī)模很小，基本可以忽略。

那么，北向資金是否像一些輿論描述的那樣屬于“聰明資金”呢？其實(shí)，現(xiàn)在來看相當(dāng)數(shù)量的北向資金是投資海外被動(dòng)跟蹤型的ETF基金，這些基金通常不會(huì)主動(dòng)進(jìn)行倉(cāng)位調(diào)整，而其所進(jìn)行的買入或賣出交易，在相當(dāng)程度上是與基金遭遇的申購(gòu)與贖回有關(guān)，如果有凈申購(gòu)，基金錢多了，就會(huì)通過陸股通凈買入，反之亦然。而研究證明，這些基金的申購(gòu)與贖回，在很大程度上與國(guó)際市場(chǎng)有關(guān)，在國(guó)際市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升時(shí)，買入股票的人多，基金也就往往出現(xiàn)較多的申購(gòu)。去年下半年，雖然境內(nèi)市場(chǎng)低迷，但國(guó)際股市表現(xiàn)良好，這也就促使了進(jìn)行全球配置的資金會(huì)申購(gòu)?fù)顿Y股指相對(duì)便宜的境內(nèi)A股。而到了今年4、5月份，國(guó)際股市出現(xiàn)下跌，投資者避險(xiǎn)情緒增高，自然會(huì)有人選擇賣出股票，再加上此時(shí)A股市場(chǎng)已經(jīng)積累了一定的漲幅，所以贖回投資A股基金的現(xiàn)象也就多了起來，反映在這些基金的操作上，也就表現(xiàn)為北向資金的凈賣出了。進(jìn)入6月份，多個(gè)國(guó)家的央行表達(dá)了降息的動(dòng)向，美股持續(xù)走好，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好再度提升，于是資金又開始申購(gòu)基金，A股也就重新獲得了北向資金的凈買入。從這個(gè)角度來說，“聰明”的應(yīng)該是那些不斷調(diào)整所持有的基金倉(cāng)位的資金，而這些資金重點(diǎn)關(guān)注的是國(guó)際市場(chǎng)的走勢(shì)，影響其進(jìn)退的主要是風(fēng)險(xiǎn)偏好上升還是避險(xiǎn)情緒升溫，與A股的走勢(shì)其實(shí)并沒有太直接的關(guān)系。從這個(gè)意義上講，如果只是以北向資金的凈買入或凈賣出作為投資決策的依據(jù)，恐怕是不合適的，至少在這里內(nèi)外資的決策依據(jù)不盡一致，并且存在一定的時(shí)間差。

在金融國(guó)際化的大背景下，資本市場(chǎng)的開放是大趨勢(shì)，資金的全球配置程度會(huì)越來越高。相對(duì)來說，境內(nèi)A股在國(guó)際市場(chǎng)上的影響力還比較有限，占海外資金的投資權(quán)重也不高，無論是QFII還是北向資金，在一般情況下其運(yùn)作更多還是參照國(guó)際市場(chǎng)的走勢(shì)。因此，作為境內(nèi)投資者，需要關(guān)注北向資金的動(dòng)向，但是要了解其運(yùn)行邏輯，還是要看國(guó)際市場(chǎng)。