關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)利率決議

在逆周期調(diào)節(jié)政策發(fā)力下，上周初股指大幅上漲，不過(guò)在經(jīng)濟(jì)基本面承壓以及中美貿(mào)易前景堪憂的背景下，股指反彈的勢(shì)頭被遏制。股指后期走勢(shì)將被中美貿(mào)易摩擦的進(jìn)展主導(dǎo)。

逆周期調(diào)節(jié)政策發(fā)力

上周IF、IH、IC主力合約分別上漲2.57%、2.96%和2.98%。上周股市大漲的主要原因在于積極財(cái)政政策加力提效，專向債資金可作為重大項(xiàng)目資本金。6月11日央行網(wǎng)站公布，央行、財(cái)政部等部委有關(guān)負(fù)責(zé)人就中辦、國(guó)辦印發(fā)的《關(guān)于做好地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行及項(xiàng)目配套融資工作的通知》答記者問(wèn)稱，下一步，按照黨中央、國(guó)務(wù)院決策部署，相關(guān)部門(mén)將持續(xù)督導(dǎo)各地進(jìn)一步加快債券發(fā)行使用進(jìn)度，帶動(dòng)有效投資擴(kuò)大，并發(fā)揮對(duì)民間投資的撬動(dòng)作用，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康運(yùn)行。在政策利好下基建板塊大漲，投資者對(duì)市場(chǎng)的信心加強(qiáng)，兩融余額回升以及北上資金連續(xù)凈流入股市說(shuō)明高風(fēng)險(xiǎn)投資者和海外投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。

流動(dòng)性將保持平穩(wěn)運(yùn)行

6月共有近1.2萬(wàn)億元逆回購(gòu)和MLF到期，僅低于今年1月份的1.23萬(wàn)億。此外，同業(yè)存單約有1.73萬(wàn)億元到期，加上地方債發(fā)行或提速以及銀行體系年中MPA考核帶來(lái)的影響，6月資金面可謂是多方承壓。6月14日央行宣布增加再貼現(xiàn)額度2000億元、常備借貸便利額度1000億元，加強(qiáng)對(duì)中小銀行流動(dòng)性支持，保持中小銀行流動(dòng)性充足。中小銀行可使用合格債券、同業(yè)存單、票據(jù)等作為質(zhì)押品，向人民銀行申請(qǐng)流動(dòng)性支持。這是央行應(yīng)對(duì)中小銀行流動(dòng)性趨緊的方式之一，在預(yù)期充分、工具充足的情況下，流動(dòng)性劇烈波動(dòng)的可能性大幅降低。

基本面承壓制約反彈

4月、5月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱，經(jīng)濟(jì)下行、通脹上行壓力均有所加大，疊加貿(mào)易摩擦不確定性帶來(lái)的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，基本面不確定性加劇，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好降低。5月制造業(yè)PMI為49.4，位于榮枯線以下，顯示國(guó)內(nèi)需求走弱。5月CPI同比增2.7%，創(chuàng)近15個(gè)月新高，而5月PPI同比增0.6%，較前值回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。在當(dāng)前環(huán)境下，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好較弱，近期滬深兩市成交金額始終無(wú)法向上有效突破。結(jié)構(gòu)性方面可關(guān)注CPI、PPI剪刀差擴(kuò)大帶來(lái)的相關(guān)消費(fèi)類(lèi)行業(yè)機(jī)會(huì)。

外資6月首次凈流出值得注意

受益于富時(shí)指數(shù)5月宣布納入A股以及MSCI指數(shù)5月宣布擴(kuò)大A股納入因子，6月外資配置A股的節(jié)奏加快。6月以來(lái)滬股通和深股通合計(jì)凈流入252.7億元，主要流入興業(yè)銀行、招商銀行等股票。不過(guò)值得注意的是，6月14日北上資金凈流出16.38億元，終結(jié)此前連續(xù)8日凈流入的走勢(shì)。本周美聯(lián)儲(chǔ)將公布利率決議以及對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的看法，投資者的避險(xiǎn)情緒短期有所增強(qiáng)，外資流入A股的節(jié)奏可能放緩。

G20峰會(huì)成為關(guān)鍵的時(shí)間窗口

5月以來(lái)，中美貿(mào)易磋商遭遇變化，美國(guó)正式對(duì)從中國(guó)進(jìn)口的2000億美元商品加征25%關(guān)稅，且美國(guó)貿(mào)易代表辦公室宣布擬對(duì)3000億美元中國(guó)輸美產(chǎn)品加征最高25%的關(guān)稅，中國(guó)方面不得已采取相應(yīng)的反制措施。本月的G20峰會(huì)成為關(guān)鍵的時(shí)間窗口，屆時(shí)中美貿(mào)易摩擦進(jìn)一步升級(jí)或是階段性緩解的可能性均存在。中美貿(mào)易摩擦的進(jìn)展將主導(dǎo)后期的股市走勢(shì)。

結(jié)論

綜上所述，逆周期調(diào)節(jié)政策對(duì)經(jīng)濟(jì)有一定的托底作用。在央行充分準(zhǔn)備下，年中流動(dòng)性大概率也將保持平穩(wěn)運(yùn)行。但是宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱和中美貿(mào)易前景的不確定性制約了股市的進(jìn)一步反彈空間。當(dāng)前股市的風(fēng)險(xiǎn)偏好仍較弱，目前股指仍處于振蕩調(diào)整期，受外資偏好的銀行板塊以及受益于CPI、PPI剪刀差擴(kuò)大的消費(fèi)板塊防御性作用突出。