關注美聯(lián)儲利率決議

在逆周期調節(jié)政策發(fā)力下，上周初股指大幅上漲，不過在經濟基本面承壓以及中美貿易前景堪憂的背景下，股指反彈的勢頭被遏制。股指后期走勢將被中美貿易摩擦的進展主導。

逆周期調節(jié)政策發(fā)力

上周IF、IH、IC主力合約分別上漲2.57%、2.96%和2.98%。上周股市大漲的主要原因在于積極財政政策加力提效，專向債資金可作為重大項目資本金。6月11日央行網站公布，央行、財政部等部委有關負責人就中辦、國辦印發(fā)的《關于做好地方政府專項債券發(fā)行及項目配套融資工作的通知》答記者問稱，下一步，按照黨中央、國務院決策部署，相關部門將持續(xù)督導各地進一步加快債券發(fā)行使用進度，帶動有效投資擴大，并發(fā)揮對民間投資的撬動作用，促進經濟平穩(wěn)健康運行。在政策利好下基建板塊大漲，投資者對市場的信心加強，兩融余額回升以及北上資金連續(xù)凈流入股市說明高風險投資者和海外投資者風險偏好回升。

流動性將保持平穩(wěn)運行

6月共有近1.2萬億元逆回購和MLF到期，僅低于今年1月份的1.23萬億。此外，同業(yè)存單約有1.73萬億元到期，加上地方債發(fā)行或提速以及銀行體系年中MPA考核帶來的影響，6月資金面可謂是多方承壓。6月14日央行宣布增加再貼現(xiàn)額度2000億元、常備借貸便利額度1000億元，加強對中小銀行流動性支持，保持中小銀行流動性充足。中小銀行可使用合格債券、同業(yè)存單、票據等作為質押品，向人民銀行申請流動性支持。這是央行應對中小銀行流動性趨緊的方式之一，在預期充分、工具充足的情況下，流動性劇烈波動的可能性大幅降低。

基本面承壓制約反彈

4月、5月份經濟數據走弱，經濟下行、通脹上行壓力均有所加大，疊加貿易摩擦不確定性帶來的匯率波動風險，基本面不確定性加劇，市場風險偏好降低。5月制造業(yè)PMI為49.4，位于榮枯線以下，顯示國內需求走弱。5月CPI同比增2.7%，創(chuàng)近15個月新高，而5月PPI同比增0.6%，較前值回落0.3個百分點。在當前環(huán)境下，投資者的風險偏好較弱，近期滬深兩市成交金額始終無法向上有效突破。結構性方面可關注CPI、PPI剪刀差擴大帶來的相關消費類行業(yè)機會。

外資6月首次凈流出值得注意

受益于富時指數5月宣布納入A股以及MSCI指數5月宣布擴大A股納入因子，6月外資配置A股的節(jié)奏加快。6月以來滬股通和深股通合計凈流入252.7億元，主要流入興業(yè)銀行、招商銀行等股票。不過值得注意的是，6月14日北上資金凈流出16.38億元，終結此前連續(xù)8日凈流入的走勢。本周美聯(lián)儲將公布利率決議以及對未來經濟的看法，投資者的避險情緒短期有所增強，外資流入A股的節(jié)奏可能放緩。

G20峰會成為關鍵的時間窗口

5月以來，中美貿易磋商遭遇變化，美國正式對從中國進口的2000億美元商品加征25%關稅，且美國貿易代表辦公室宣布擬對3000億美元中國輸美產品加征最高25%的關稅，中國方面不得已采取相應的反制措施。本月的G20峰會成為關鍵的時間窗口，屆時中美貿易摩擦進一步升級或是階段性緩解的可能性均存在。中美貿易摩擦的進展將主導后期的股市走勢。

結論

綜上所述，逆周期調節(jié)政策對經濟有一定的托底作用。在央行充分準備下，年中流動性大概率也將保持平穩(wěn)運行。但是宏觀經濟數據走弱和中美貿易前景的不確定性制約了股市的進一步反彈空間。當前股市的風險偏好仍較弱，目前股指仍處于振蕩調整期，受外資偏好的銀行板塊以及受益于CPI、PPI剪刀差擴大的消費板塊防御性作用突出。