在經(jīng)歷了一季度的堅(jiān)挺后，5月PP價(jià)格重心開始下移。展望后市，供應(yīng)端新產(chǎn)能的釋放不斷施壓價(jià)格，需求端無亮點(diǎn)，我們認(rèn)為，PP中長期弱勢格局難以改變。

供應(yīng)端新產(chǎn)能開始放量

2019年是PP國內(nèi)新產(chǎn)能集中投產(chǎn)的起始年份，但5月之前PP新產(chǎn)能并沒有對市場形成有效供應(yīng)量。內(nèi)蒙古久泰能源年產(chǎn)32萬噸的PP裝置自3月試車以來，進(jìn)展一直不太順利，未產(chǎn)出合格品。恒力石化年產(chǎn)45萬噸的PP裝置進(jìn)展相對順利，4月下旬試車成功后一直低負(fù)荷運(yùn)行。東莞巨正源年產(chǎn)60萬噸的PP裝置于4月下旬試車成功，但5月底之前并未正式投產(chǎn)。截至目前，久泰能源已于6月初成功產(chǎn)出合格品，開始量產(chǎn)；恒力石化已在5月底開始提升至滿負(fù)荷狀態(tài)生產(chǎn)；而巨正源雖然PDH（丙烷脫氫）裝置出現(xiàn)延遲，但計(jì)劃在6月底以外采丙烯的方式先投產(chǎn)PP聚合裝置造粒。也就是說，6、7月PP將面臨3套新裝置的正式量產(chǎn)沖擊。放長周期來看，7月中安聯(lián)合大概率開車，浙江石化、青海大美等裝置都會(huì)在三、四季度陸續(xù)投產(chǎn)并釋放產(chǎn)量。因此，PP供應(yīng)端壓力不可忽視，且伴隨著新裝置投產(chǎn)的陸續(xù)落地，供應(yīng)壓力只會(huì)越來越大。

需求端無亮點(diǎn)

與大多數(shù)工業(yè)品一樣，PP下游需求在一年中也會(huì)呈現(xiàn)出金三銀四、金九銀十的季節(jié)性規(guī)律，目前正處于傳統(tǒng)意義上的淡季，國際局勢緊張也將進(jìn)一步對PP需求形成負(fù)面影響。具體來看，拉絲下游BOPP和塑編的開工率目前均維持在61%左右，處在5年歷史范圍最低水平附近。下游塑料(7580, 20.00, 0.26%)制品企業(yè)訂單出現(xiàn)不同程度下滑，產(chǎn)成品庫存較高，整體備貨意愿不強(qiáng)。非標(biāo)品共聚下游白色家電、汽車等領(lǐng)域盡管有國家政策給出的消費(fèi)刺激，但實(shí)際產(chǎn)銷數(shù)據(jù)依然比較低迷。出口也同樣不樂觀。目前非標(biāo)品共聚與標(biāo)準(zhǔn)品拉絲之間的價(jià)差持續(xù)收窄，這將進(jìn)一步對標(biāo)準(zhǔn)品形成拖累?？傮w來說，我們對PP需求端不看好。

庫存壓力難以緩解

年初以來，由于石化企業(yè)開工率偏高，導(dǎo)致PP庫存壓力一直較大，同比往年處在高位。五一節(jié)后歸來，高庫存壓力成為市場焦點(diǎn)，導(dǎo)致PP價(jià)格大幅下挫。PP產(chǎn)業(yè)鏈隱性庫存低，下游企業(yè)近年來一直維持低庫存操作，對原料的采購以剛需為主。因此，當(dāng)PP絕對價(jià)格跌到較低位置時(shí)，下游企業(yè)有一定囤貨的潛力。5月中旬，石化企業(yè)的PP庫存以極快的速度向下游轉(zhuǎn)移，這背后有石化企業(yè)讓利控制庫存的訴求，當(dāng)然更主要的還是下游企業(yè)的投機(jī)性需求，而石化PP庫存向下游轉(zhuǎn)移過程中也帶動(dòng)PP價(jià)格觸底反彈。但是持續(xù)的補(bǔ)庫動(dòng)力需要下游訂單帶來實(shí)際庫存的消耗，而根據(jù)我們的分析，終端需求并沒有給庫存的轉(zhuǎn)移帶來持續(xù)支撐，因此可以看到當(dāng)前石化企業(yè)的PP庫存再一次回到了較高水平。

綜上所述，PP供應(yīng)端將面臨新產(chǎn)能的投放，壓力與日俱增，而需求端一直沒有新的亮點(diǎn)，在供增需弱的背景下，PP中長期弱勢格局難以改變。