近期市場一掃過去兩個月的陰霾，各大指數(shù)迎來放量反彈。從源頭上，國內外多重利好因素疊加帶動市場情緒整體回暖。短期看，在相關因素尚未落地之前，市場仍有波動反復。但從中長期考慮，目前的市場點位和估值水平，疊加國內逆周期性政策有望進一步發(fā)力，科創(chuàng)板上市提速等因素決定期指又到戰(zhàn)略布局窗口期。

4月中下旬以來，在宏觀經濟過度樂觀預期被證偽，市場預期政策可能轉向收緊，疊加中美貿易摩擦再度升溫的內外部沖擊下，市場出現(xiàn)了近兩個月的持續(xù)回調，其間大盤最大回撤近500點，創(chuàng)業(yè)板指更是接連刷新本輪調整新低。端午節(jié)過后，在外圍股市全線上漲，國內各部委利好政策頻出的共同刺激下，市場出現(xiàn)報復性反彈。上證綜指強勢收復2900點整數(shù)關口，創(chuàng)業(yè)板指更是以一根長陽線重新回到年線上方，直逼1500點，兩市成交5655億元，創(chuàng)近三周新高。從盤面上觀察，壓抑近兩個月之久的市場情緒再度被點燃，市場積極的因素在不斷積聚。

利好因素共振觸發(fā)市場大反彈

從外部看，自今年年初美聯(lián)儲及歐洲央行相繼“由鷹轉鴿”后，新興市場國家央行也隨即紛紛降息。據不完全統(tǒng)計，迄今為止全球先后共有14家央行宣布降息。其中，2月7日，印度央行率先打響了今年新興市場國家降息的“第一槍”；5月8日新西蘭聯(lián)儲宣布降息，拉開發(fā)達國家降息的帷幕。近期澳洲聯(lián)儲也宣布降息，發(fā)達國家央行降息的陣營進一步擴大。此外，受5月美國疲軟就業(yè)市場數(shù)據的影響，市場對美聯(lián)儲降息的預期進一步升溫，包括美聯(lián)儲重要官員在內的相關人士也向市場傳遞了降息預期。近期歐美股市因全球貨幣寬松預期而出現(xiàn)持續(xù)反彈，這為疲弱的A股提供反彈的外部市場氛圍。

從國內看，逆周期調整政策進一步發(fā)力。貨幣政策方面，近期金融部門多次發(fā)聲穩(wěn)定市場預期，并提出對中小銀行流動性提供定向支持；央行為部分中小銀行發(fā)行同業(yè)存單提供信用增進；央行頻繁進行公開市場操作，加大對市場流動性投放，呵護市場流動性。信貸政策方面，隨著“寬貨幣”向“寬信用”持續(xù)傳導，信用利差近期出現(xiàn)下滑的跡象，國內信貸情況逐步改善。財政政策方面，6月11日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發(fā)《關于做好地方政府專項債券發(fā)行及項目配套融資工作的通知》，允許將專項債券作為符合條件重大項目的資本金，基建項目資本金來源得到擴充，基建投資有望進一步發(fā)力提振經濟。財政與貨幣政策均顯示出加強逆周期調節(jié)的信號，引導了市場對經濟增長預期的改善，進而對市場情緒帶來較大的提振作用。

短期關注兩個關鍵時間點

今年1—3月市場的急速拉漲，指數(shù)的估值得到較大修復，但經過近2個多月的持續(xù)調整后，市場主要指數(shù)估值再次步入歷史偏低水平，如上證指數(shù)目前估值還處于歷史21.20%的低位，滬深300指數(shù)處于歷史31.70%分位，上證50指數(shù)處于歷史23.40%分位，中證500指數(shù)的估值更低，大致處于歷史14.40%分位。A股經過調整后的“性價比”回升，低估值重新為股指帶來較大配置的價值，未來指數(shù)上漲的空間可期。

從政策角度看，此次專項債新規(guī)再次凸顯了政府逆周期調節(jié)思維，或預示在外部貿易摩擦加大的情況下，政策重心再次轉向逆周期調節(jié)與穩(wěn)增長。這是一個非常積極的信號，一旦政策再次轉向，后續(xù)還會有更多的穩(wěn)增長措施出臺。市場對未來政策逆周期對沖的預期在升溫，后續(xù)經濟增長及企業(yè)盈利均有望企穩(wěn)。此外，隨著科創(chuàng)板的加速落地，資本市場作為國家核心競爭力的戰(zhàn)略地位將進一步得到強化。我們認為，隨著逆周期調節(jié)政策的加碼，疊加外圍市場降息預期的升溫，政策端的利好直接鎖死了指數(shù)進一步下行的空間。

對于短期市場而言，本周將迎來5月宏觀經濟數(shù)據密集公布期，從先行指標及中高頻數(shù)據看，數(shù)據難有亮眼表現(xiàn)，經濟將繼續(xù)表現(xiàn)為承壓下行。此外，6月中下旬中美貿易摩擦也將迎來關鍵性時點。其中，6月17日美國對3000億美元中國商品加征關稅舉行聽證會。6月28日、29日，G20峰會將于日本大阪舉行，中美兩國元首或將會晤。但在上述事件尚未靴子落地前，中美貿易前景仍存在較大的不確定性，預計市場主力資金不會貿然采取大規(guī)模進攻。從這個維度看，市場情緒仍將受到一定的壓制，短期內市場的波動可能加大，行情料將難以形成趨勢。從技術角度看，在市場量能放量有限，而指數(shù)又出現(xiàn)大幅反彈的情況下，短期也將大概率走向分化。經過周二放量長陽，大盤逐步逼近近期箱體上沿2956點附近，建議密切關注這一位置能否有效突破。

綜合看，指數(shù)估值重新回到歷史底部區(qū)域，國內政策重心再次轉向逆周期調節(jié)，科創(chuàng)板上市提速，疊加外圍央行降息預期逐步形成等各方因素的影響下，我們認為市場逐步接近本輪調整的底部區(qū)域。在情形上，可類比于去年10月前后。即指數(shù)雖然難言企穩(wěn)止跌，但國家政策對沖的力度在不斷加大，市場進一步下行的空間有限。股指再到戰(zhàn)略配置窗口期。具體到期指的操作建議上，從彈性的角度，推薦IC合約。但如果綜合考慮彈性與業(yè)績穩(wěn)定性等因素，推薦IF合約。