逆周期調(diào)節(jié)的強(qiáng)心針，主動(dòng)預(yù)調(diào)微調(diào)基調(diào)更為明確?！蛾P(guān)于做好地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行及項(xiàng)目配套融資工作的通知》出臺(tái)，對(duì)重大項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)行了三分類。對(duì)符合中央重大決策部署、具有較大示范帶動(dòng)效應(yīng)的重大項(xiàng)目，主要是國(guó)家重點(diǎn)支持的鐵路、國(guó)家高速公路和支持推進(jìn)國(guó)家重大戰(zhàn)略的地方高速公路、供電、供氣項(xiàng)目，在評(píng)估項(xiàng)目收益償還專項(xiàng)債券本息后專項(xiàng)收入具備融資條件的，允許將部分專項(xiàng)債券作為一定比例的項(xiàng)目資本金。我們認(rèn)為，這一政策的發(fā)布是政策拐點(diǎn)到來的重要信號(hào)，逆周期調(diào)解手段開始發(fā)力，對(duì)A股市場(chǎng)意義較大。

歷史上重大舉措重現(xiàn)，政策力度和規(guī)模均超出預(yù)期。歷史上，2015年我國(guó)就推出了專項(xiàng)建設(shè)債，該債券主要由國(guó)家開發(fā)銀行、農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行發(fā)行，然后以專項(xiàng)建設(shè)基金的形式作為資本金支持國(guó)家重大項(xiàng)目建設(shè)，中央財(cái)政對(duì)該債券利率給予90%的貼息支持。根據(jù)相關(guān)部門人士披露2015年發(fā)行了8040億元，2016年發(fā)行了1萬億，對(duì)刺激我國(guó)經(jīng)濟(jì)起到了重大作用。如今，再次從專項(xiàng)債領(lǐng)域開通資本金支持通道，是政策的突破。規(guī)模上，兩會(huì)期間已經(jīng)明確擬安排地方政府專項(xiàng)債券2.15萬億元，比去年增加8000億元，目前專項(xiàng)債的剩余額度仍約有1萬億左右(假設(shè)5月份按照前4月發(fā)行量平均發(fā)行，約2000億左右)。因此，專項(xiàng)債后續(xù)仍有較大的空間，特別是在可以部分作為資本金的情況下，將進(jìn)一步加大杠桿效應(yīng)。同時(shí)，發(fā)改委新聞發(fā)布會(huì)回答應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力時(shí)表示，適當(dāng)降低基礎(chǔ)設(shè)施等項(xiàng)目的資本金比例。因此，實(shí)際的杠桿效應(yīng)可能要大于以往。

4X4周期傳導(dǎo)體系已邁出堅(jiān)實(shí)第一步：貨幣政策預(yù)期扭轉(zhuǎn)望帶動(dòng)信用進(jìn)一步擴(kuò)張。隨著央行對(duì)中小銀行發(fā)行存單的信用增進(jìn)措施的出臺(tái)、易綱行長(zhǎng)的政策表態(tài)，市場(chǎng)的擔(dān)憂減弱但未消退。但目前我們看到，該政策標(biāo)志著財(cái)政領(lǐng)域、貨幣政策領(lǐng)域都在積極作為，都在加強(qiáng)逆周期調(diào)控。由18年的政策“幾碰頭”到19年的政策“幾家抬”，中國(guó)信用擴(kuò)張擴(kuò)張周期開啟可期。

4×4配置體系下，絕佳戰(zhàn)略配置期兌現(xiàn)中，根據(jù)四象風(fēng)格輪動(dòng)繼續(xù)看好消費(fèi)和成長(zhǎng)板塊。系列政策的出臺(tái)，是需求側(cè)的管理，也是信用擴(kuò)張開始。貸款創(chuàng)造存款。需求端回升滯后，整體的信用擴(kuò)張就會(huì)展開，進(jìn)而推動(dòng)訂單的修復(fù)和庫(kù)存周期的觸底回升。我們?cè)俅螐?qiáng)調(diào)，A股已經(jīng)進(jìn)入絕佳戰(zhàn)略配置階段。在此邏輯之下，我們建議建議優(yōu)選風(fēng)格：一方面繼續(xù)推薦性價(jià)比高的家電、食品飲料，另一方面看好看好和政策扶持穩(wěn)定性強(qiáng)的通信、計(jì)算機(jī)。此外，建議關(guān)注年初以來表現(xiàn)落后的建筑建材板塊。