外部寬松情緒升溫提升政策寬松預(yù)期，利于增加應(yīng)對潛在不利環(huán)境的對沖能力。目前投資者依然在觀望和等待一系列不確定事件落地。在此過程中，風(fēng)險偏好受到壓制。預(yù)計期指寬幅振蕩行情將延續(xù)，等待年中流動性、違約擔(dān)憂、外部事件走向明朗后再入場操作。

周一，期指在端午假期迎來諸多利多消息之后，一改上周陰霾，表現(xiàn)強勁。IH及IF兩大期指主力合約漲幅超過1%。陸股通北向資金周一凈流入78.97億元，創(chuàng)3月29日以來新高。不過，我們從A股成交情況看，市場交投意愿偏低，兩市成交額小于節(jié)前。

市場寬松預(yù)期升溫

在上周末，由于美國非農(nóng)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)低于預(yù)期，疊加此前美聯(lián)儲官員已釋放可能寬松信號，導(dǎo)致市場對美聯(lián)儲降息以及結(jié)束縮表的預(yù)期大幅升溫。數(shù)據(jù)顯示，下一次FOMC會議降息的可能性升至27.5%，一個月前此概率只有8.3%。近期，包括新興及發(fā)達(dá)經(jīng)濟體紛紛降息。6月4日澳洲央行在三年來首次降息。6月6日，印度央行年內(nèi)第三次降息。6月8日，智利央行進(jìn)行了十年來最大幅度的一次降息。中國央行行長易綱在上周末的專訪時也表示，若中美貿(mào)易摩擦升級，有足夠政策空間來應(yīng)對，包括調(diào)整利率和存款準(zhǔn)備金率。

本周開始，一系列宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)將陸續(xù)公布，5月以來中美貿(mào)易摩擦出現(xiàn)了新的變化，市場對5月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)更為關(guān)注。不過，在全球?qū)捤深A(yù)期進(jìn)一步抬頭的起始階段，我們認(rèn)為，一旦數(shù)據(jù)低于預(yù)期，將使得市場對央行寬松的預(yù)期進(jìn)一步升溫。若經(jīng)濟數(shù)據(jù)好于預(yù)期，本身對期指走勢將產(chǎn)生利多助推。因此，經(jīng)濟數(shù)據(jù)給指數(shù)帶來的不確定性將大為緩解。

投資者等待市場明朗

近期國內(nèi)市場另外一個擔(dān)憂點，在于銀行接管、信托違約對流動性、銀行同業(yè)業(yè)務(wù)、信用等方面的影響。由于官方不斷釋放托底信號，雖然在6月例行資金易緊難松時節(jié)，但流動性風(fēng)險將可控。匯率方面，上周五離岸人民幣一度快速貶值，不過隨后受到美元指數(shù)走弱的支撐，人民幣得以企穩(wěn)?；趪鴥?nèi)實體經(jīng)濟的支撐，人民幣并無趨勢性貶值的可能。不過，短期在“7”的整數(shù)關(guān)口，市場擔(dān)心匯率走勢是否會影響A股行情。

從投資者風(fēng)險偏好看，近期市場情緒整體偏弱?；仡欉^去幾年端午節(jié)后首周滬指表現(xiàn)，下跌概率幾乎為100%，投資者當(dāng)前做多意愿不足。此外，“五窮六絕七翻身”的股市諺語，意味著部分資金也將等到6月過后再考慮入市。從技術(shù)面來看，目前主要指數(shù)距離2月25日的跳空缺口（例如滬指在2804點至2838點存在跳空缺口）僅不到2%的距離。因此，也有場外觀望資金希望等到下方缺口回補后再行入市。此外，目前市場普遍預(yù)期中美貿(mào)易磋商將等到6月底兩國元首在G20會面后才有新的進(jìn)展，因此這部分資金也希望等待靴子落地后再考慮入市。綜合上述，場外資金入市意愿不足，尚未到全面入市時點，指數(shù)的反彈依然需要時間。

整體上，在全球?qū)捤深A(yù)期升溫，外部事件表現(xiàn)平靜的情況下，市場環(huán)境出現(xiàn)明顯改善。不過，當(dāng)前行情依然面臨諸多不確定性“靴子”等待落地，增加了市場觀望情緒。我們認(rèn)為，期指能否提前突破僵局仍需關(guān)注市場對外部事件走向以及國內(nèi)違約事件、流動性變化等擔(dān)憂是否進(jìn)一步緩解。在此期間，預(yù)計期指從偏弱回調(diào)轉(zhuǎn)為振蕩行情走勢為主。