國內(nèi)經(jīng)濟(jì)承壓支撐國債，但是受通脹壓力、市場短期利率上升等因素制約，國債難以形成趨勢性走勢。

經(jīng)濟(jì)依舊承壓

5月初，美國開始重新對我國商品加征關(guān)稅，作為回應(yīng)，我國也開始提升從美國進(jìn)口商品的關(guān)稅，全球兩大經(jīng)濟(jì)體的貿(mào)易糾紛開始升級。此次美國加征關(guān)稅的商品領(lǐng)域擴(kuò)大到紡織品等諸多領(lǐng)域，對兩國的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了較大的負(fù)面影響。從國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)來看，5月份采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為49.4，時(shí)隔兩個(gè)月之后再次回到榮枯線下方，顯示我國經(jīng)濟(jì)再次進(jìn)入收縮之中。目前中美貿(mào)易糾紛仍然在談判之中，并且沒有實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展，因此國內(nèi)經(jīng)濟(jì)在未來一段時(shí)間內(nèi)存在下行壓力。

除了宏觀經(jīng)濟(jì)承壓之外，諸多的風(fēng)險(xiǎn)事件浮出。內(nèi)蒙古包頭商業(yè)銀行出現(xiàn)了重大的風(fēng)險(xiǎn)隱患，被央行和中國銀行監(jiān)管一年。雖然央行的介入避免了市場出現(xiàn)重大信用風(fēng)險(xiǎn)以及擠兌現(xiàn)象，但是這使市場的投資趨于謹(jǐn)慎。由于包頭商業(yè)銀行被接管，市場對中小商業(yè)銀行的信用擔(dān)憂開始加劇，資金開始逐漸流向大型銀行，中小型銀行的資金量將下降，這會(huì)造成市場整體的流動(dòng)性減少，利率上升，對固收資產(chǎn)產(chǎn)生一定的壓制作用。

另外，為了穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，緩解市場流動(dòng)性緊缺的問題，近期央行的公開市場操作風(fēng)格轉(zhuǎn)換。上周，央行共進(jìn)行了5300億元的逆回購操作，僅有1000億元的逆回購到期，凈投放資金4300億元，這有助于緩解近期上升的市場利率。不過，考慮到進(jìn)入6月，市場將面臨半年的資金需求高峰，因此市場利率下行的空間和時(shí)間都相對有限，利率走強(qiáng)對國債仍然起到一定的壓制作用。

通脹壓力顯現(xiàn)

2019年4月生豬存欄量環(huán)比下降2.9%，同比下降20.8%。受疫情帶來的產(chǎn)能出清影響，我國生豬存欄量降至新低，豬肉價(jià)格持續(xù)上升。近期國內(nèi)豬肉價(jià)格相對穩(wěn)定，但是由于我國水果主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)多種災(zāi)害，水果價(jià)格出現(xiàn)較大幅度的上漲，主流水果的漲幅在20%—50%，部分水果甚至漲幅達(dá)到1倍。在這種情況下，豬肉和水果價(jià)格的持續(xù)上升，使國內(nèi)通脹壓力持續(xù)上升，市場規(guī)避通脹的需求加大，固收資產(chǎn)的收益率將相應(yīng)上升，價(jià)格則相應(yīng)下降。

后市預(yù)測

綜上所述，受中美貿(mào)易摩擦的影響，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)存在下行壓力，市場的避險(xiǎn)需求上升，國債等固收資產(chǎn)的價(jià)格受到支撐。

不過，目前國內(nèi)的通脹壓力較大，特別是包頭商業(yè)銀行事件造成國內(nèi)市場利率上升，國債并不具備大幅上漲的動(dòng)能。在這種情況下，我們認(rèn)為近期國債仍然將處于振蕩的走勢。