近年來，私募基金行業(yè)以驚人的速度發(fā)展，優(yōu)勝劣汰的現(xiàn)象也顯得愈發(fā)明顯。要想在這個殘酷的市場中生存下去，唯一可以依靠的就是長期穩(wěn)定的業(yè)績。成立于2014年的磐耀資產，在牛熊轉換間迎來了自己在私募行業(yè)中的第五年。它也是為數(shù)不多的經歷2015年股災后仍能安然無恙并不斷創(chuàng)出新高的私募公司之一。據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，近年來，磐耀資產所管理的股票策略產品的業(yè)績表現(xiàn)極為靚麗，多只產品斬獲近三倍的收益率，遙遙領先于其他股票策略私募基金產品。年僅五歲的磐耀資產，已經成為不同規(guī)模股票策略排行前十的“常客”。

磐耀資產過往的出色業(yè)績也獲得了不少知名私募的垂青，老牌私募鴻凱投資便在2017年與其結成戰(zhàn)略合作伙伴。鴻凱投資的加入也使得磐耀資產的投研能力得到了大幅提升。

在七禾研究中心最新發(fā)布的2018年中國私募100強榜單中，磐耀資產同樣位居前列。

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磐耀資產董事長辜若飛

磐耀資產能取得今天這樣的成績，與其董事長辜若飛不無關系。本科畢業(yè)后，辜若飛便投身私募行業(yè)，憑借靚眼的業(yè)績贏得了市場和客戶的認可。一路走來，順風順水。2013年3月，辜若飛開始管理中匯金旗下三只陽光私募基金以及公司自營盤資金，至2014年底所管理產品兩年平均年化收益達到20%以上。2014年12月，辜若飛成立了自己的私募基金公司——磐耀資產，并開始管理公司旗下的多只陽光私募產品。資料顯示，公司所有在2015年6月牛市高點前成立的產品目前最新產品凈值均大幅超越當時的凈值水平，穿越牛熊后仍取得了卓越的業(yè)績。1990年出生的辜若飛，盡管臉上還帶著稚氣，但已經是一名已有6年公開業(yè)績且在同業(yè)中名列前茅的優(yōu)秀基金經理。

反人性易賺錢 順人性被收割

在磐耀資產成立的五年間，同期能夠單靠擇股實現(xiàn)凈值穿越牛熊并控制好回撤的私募機構屈指可數(shù)。在這樣的市場背景下，磐耀資產卻用凈值向眾人證明了自己。其中最大的原因就在于，在過往的投資中，磐耀資產始終堅持自己的投資之道和獨特的投資之術。

五年里，磐耀資產見證了A股市場的投資者情緒從極度低迷到極度瘋狂，又重新回到極度低迷的全過程，人性也在這個過程中一覽無遺。辜若飛指出，要想做好投資，在很多時候需要逆向思考，反人性易賺錢，順人性被收割。只有在市場極端波動下依舊保持自己的獨立性，做好情緒管理，才能進退有據(jù)。而這種思考的獨立性在很大程度上依賴于前瞻性的研究和內心的信仰。

注重擇時 精選個股

在整個投資過程中，磐耀資產始終將擇時放在第一位，通過擇時決定整體的倉位。但這不代表磐耀資產將擇時看得比選擇更重要，因為在看重擇時的同時，磐耀資產還會遵循精選個股，組合投資，適度集中，嚴格風控的原則，在注重絕對收益的基礎上兼顧相對收益。

在投資品種的選擇上，磐耀資產嚴格遵循價值投資標準尋找投資標的，適度偏重小市值成長股。不過在具體的投資操作中，磐耀資產并不會一味固守長期投資的理念，而是更強調順勢而為。此外，磐耀資產對不同股票池的個人做了不同的買入限制。一般來說，核心股票池中的個股只有30-50只，在平時高頻跟蹤實時調整的同時，磐耀資產還會在每個季度定期對核心股票池中的個股進行調整。

強調“大類資產配置”

磐耀資產認為擇時、選股不可避免會遇到判斷錯誤的時候，即使當時判斷正確也不能保證不會遇到黑天鵝事件。鑒于國內證券市場高度的波動特征和上市公司普遍缺乏長期業(yè)績可預測性的現(xiàn)實狀況，磐耀資產在證券投資中首先強調“大類資產配置”(結合定性分析和定量分析進行大類資產的配置)。具體而言，先利用經濟周期理論，對宏觀經濟的經濟周期進行預測，然后在此基礎上形成對不同資產市場表現(xiàn)的預測和判斷，確定產品資產在各類別資產間的分配比例，并隨著各類證券風險收益特征的相對變化，動態(tài)調整組合中各類資產的比例，以規(guī)避或分散市場風險，提高組合收益率。

“投資不能有僥幸心理，構建投資組合的意義就在于當你看錯單票或者遇到突發(fā)利空的情況時，你的整體抗風險能力還是很強的?！迸鸵Y產強調。

看好軍工、醫(yī)藥及火電行業(yè)

對于接下來的行情，磐耀資產主要看好軍工、醫(yī)藥和火電行業(yè)。在磐耀資產辜若飛看來，上述三個行業(yè)的共同點是估值都處于行業(yè)的歷史底部區(qū)域，且不乏彈性。他表示，投資無非就是賺兩種錢，一種是業(yè)績增長的錢，另一種是估值回歸的錢。當前布局上述行業(yè)可以享受業(yè)績增長和估值提升的“戴維斯雙擊”。

對于軍工行業(yè)，辜若飛表示，從上市公司存貨和預收賬款的增幅看，訂單在明顯增加，行業(yè)盈利正在逐步改善。從估值上看，目前整體處在歷史低位，不少優(yōu)質公司的估值只有20倍左右，軍工板塊有望從之前的主題投資逐步轉變?yōu)橛苫久骝寗拥耐顿Y。

對于醫(yī)藥行業(yè)，辜若飛認為，隨著集采方案靴子最終落地，市場對醫(yī)藥行業(yè)未來政策的擔憂已經得到消化和釋放，市場有望隨情緒的修復走出反轉行情。而且從長期來看，在人口老齡化程度不斷加深的大背景下，未來看好受政策影響較小、增長穩(wěn)定的醫(yī)藥行業(yè)細分領域。

對于火電板塊，由于供求關系發(fā)生變化，動力煤價格明顯下跌。辜若飛稱，前期雖有突發(fā)性因素導致煤炭價格階段性漲價，但并不能夠逆轉下跌趨勢。另外，火電上網標桿價格大概率保持穩(wěn)定，市場交易電價穩(wěn)步提高，增值稅調整也會給火電企業(yè)帶來可觀的盈利彈性。

交易要守如磐石、攻如耀陽

目前，私募行業(yè)正處于發(fā)展的黃金時期，是一個充分競爭的市場，未來必然還會經歷大浪淘沙的過程。在千變萬化的資本市場中，磐耀資產認為，要想脫穎而出，必須要做到既可攻，又可守。誠如公司名字所寓意的那樣，“守如磐石，攻如耀陽”。唯有在二級市場上做到攻守兼?zhèn)?，才能立足于安全邊際之上追求確定性收益。

磐耀資產作為一家年輕的私募，這兩年穿越牛熊取得了卓越的成績，自然備受市場關注。而過多的曝光可能會在某種程度上放大公司在產品盈虧上的影響。因為有優(yōu)異的業(yè)績表現(xiàn)在前，如果后面市場進入弱勢震蕩期，磐耀資產的業(yè)績即使跑贏市場，但仍未有較好表現(xiàn)時，可能質疑也會隨之而來。對磐耀資產來說，目前最重要的就是持續(xù)練好內功，穩(wěn)扎穩(wěn)打，做大做強。

七禾研究中心李燁根據(jù)網絡綜合整理

2019-05-21