先鋒基金創(chuàng)始人，“老版”巴菲特

[1.分散投資，及時(shí)評(píng)估

2.不要聽(tīng)“內(nèi)部消息”

3.股市高位投資債券

4.好公司可以長(zhǎng)期持有 ]

菲利普·卡雷特?zé)o疑是經(jīng)歷最豐富的投資家：他20世紀(jì)20年代初就進(jìn)入了投資領(lǐng)域，已經(jīng)在金融市場(chǎng)上打拼了67年。

盡管已經(jīng)年屆百歲，他仍然每天早晨很早就來(lái)到自己的辦公室。他和兩個(gè)兒子、一個(gè)孫女以及幾位雇員一起管理著超過(guò)2.25億美元的私人投資（1988年才從家族之外聘請(qǐng)了一位CEO）。這位老人看上去依然精力充沛，寶刀未老。

他的臉敦實(shí)而慈祥，布滿了深深的皺紋。他經(jīng)常輕聲地笑，身上散發(fā)著一種令人難以抗拒的親和力。

卡雷特的辦公室位于紐約42街一座古老的藝術(shù)裝飾風(fēng)格的大樓里面，正對(duì)著中央車站的南出口。他的辦公桌上方的墻壁上掛著一個(gè)標(biāo)牌，寫著“天才的桌面都是零亂的”。

55年的復(fù)合收益

卡雷特1928年5月成立了先鋒基金。當(dāng)時(shí)大約有25位股東，都是他的家人和朋友。他管理這個(gè)基金長(zhǎng)達(dá)半個(gè)世紀(jì)之久，直至退休。在那55年的時(shí)間中，先鋒基金的年復(fù)合收益率為13%（如果從大蕭條的低谷算起則為15%）。

這意味著如果有人在基金成立時(shí)就投入10000美元，并且將每年收到的投資收益重新投入到基金中，那么到卡雷特退休時(shí)，他就能得到超過(guò)800萬(wàn)美元（當(dāng)然，在20世紀(jì)30年代初這筆投資將承受50%的損失）。今天，13%的回報(bào)率并不是一個(gè)了不起的數(shù)字，但當(dāng)通貨膨脹率較低時(shí)，這種回報(bào)率還是相當(dāng)可觀的。無(wú)論如何，長(zhǎng)期保持一個(gè)即便很低的復(fù)合利率也是可以創(chuàng)造奇跡的。

現(xiàn)在先鋒管理公司已經(jīng)是一家上市公司，而且卡雷特只持有該公司很小一部分股份。最初，先鋒基金是由他獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的；后來(lái)，他兼并了這家管理公司并將該公司大部分股份出售。

先鋒基金董事會(huì)中曾同時(shí)有三位八旬老叟：卡雷特本人、杰羅姆·普雷斯頓（Jerome Preston）和菲爾·庫(kù)利（Phil Cooley）。有時(shí)股東們懷疑這三位耄耋老人是不是已經(jīng)過(guò)時(shí)了?？ɡ滋厥冀K對(duì)打消這種懷疑信心十足：他堅(jiān)信年齡可以帶來(lái)智慧。

投資偏好

“我喜歡在場(chǎng)外交易市場(chǎng)上交易的股票。不過(guò)，我比大多數(shù)人要保守。許多人認(rèn)為‘保守’意味著通用電氣、IBM等。但是我選擇的都是些不怎么熱門的股票。在場(chǎng)外交易市場(chǎng)交易的股票不像在紐約證券交易所交易的股票那樣容易受到操縱，也不易受大眾心理影響。

在這一點(diǎn)上，卡雷特在某種程度上可以被視為“老版”的沃倫·巴菲特。的確，他們?cè)谕獗砩弦埠芟嗨疲簣A腦袋并喜歡咧嘴微笑。兩人都有一種反叛的性格：他們尋找沒(méi)人想要的東西。兩人都比較喜歡諸如自來(lái)水公司或橋梁公司之類的冷門股票，而且不在意這些股票被市場(chǎng)長(zhǎng)期冷落。特別是，他們都具有成功的價(jià)值投資者應(yīng)有的耐心。許多年來(lái)，他們都保持定期交流。

卡雷特喜歡那些盈利不斷增長(zhǎng)的股票，但補(bǔ)充說(shuō)：“如果一個(gè)公司的盈利已連續(xù)15年增加，那么下一年的情況很可能會(huì)比較糟。”

“我喜歡閱讀好的資產(chǎn)負(fù)債表。我收到大量年報(bào)。我全部都看，至少也要快速瀏覽一下。如果報(bào)表中權(quán)益比率很低，或者流動(dòng)比率很低，我就不會(huì)再看下去。我不想看到負(fù)債的字眼，而且流動(dòng)比率至少要大于2。如果這是一家公用事業(yè)公司，我希望看到合理的財(cái)務(wù)比率、有利的市場(chǎng)板塊及良好的監(jiān)管氣氛?！?/p>

由于我自己有一個(gè)原則——我們應(yīng)該實(shí)地檢查一下我們所感興趣的公司的實(shí)物資產(chǎn)，因此，我問(wèn)卡雷特他是否去過(guò)瑪格瑪電力公司。他說(shuō)他去過(guò)。“原來(lái)的瑪格瑪電力公司位于舊金山以北的蓋瑟斯地?zé)崽锏貛?。公司所在的地區(qū)太迷人了，你能看到蒸汽從地面滾滾升起來(lái)?！?/p>

我問(wèn)他，就市值或銷售額而言，他感興趣的公司的最低限度是多少?！拔覜](méi)有一定的標(biāo)準(zhǔn)。不過(guò)，我一般更偏好那些有幾百或幾千股東，并且市值在5000萬(wàn)美元以上的公司”，“我喜歡‘收藏’一些稀奇古怪的小公司的股票。我有一些一家名叫‘弗吉尼亞自然橋梁’的公司的股票。高速公路都架在橋上面，因此你如果想要看一下橋就要下到山谷中去，從那兒你能抬頭看到它。橋下面的土地歸公司所有。該公司有一個(gè)餐館和一個(gè)汽車旅館。人們經(jīng)常去那兒待上一兩天。弗吉尼亞州早晚會(huì)有一屆揮金如土的政府以遠(yuǎn)高于市價(jià)的價(jià)格買下這家公司。而且，我也并不介意持股等待。”

所有者管理

“我的另一個(gè)重要標(biāo)準(zhǔn)是管理層必須持有公司相當(dāng)比例的股票。我曾和國(guó)民石膏公司（National Gypsum）的董事長(zhǎng)通過(guò)信。他有公司2萬(wàn)股股票，但都被他以20美元的價(jià)格賣掉了。今天這么多股票值很多錢，但當(dāng)時(shí)只賣了40萬(wàn)美元。我注意到該公司總裁僅有500股公司的股票，于是就給公司董事長(zhǎng)寫了封信。但是，我得到的答復(fù)卻讓我感到震驚：‘布朗先生擁有多少股票是他自己的事情，別人管不著?！彝耆煌膺@種觀點(diǎn)。一位公司高管至少應(yīng)把他一年的薪水投資到公司股票中去。如果他對(duì)公司連那點(diǎn)忠誠(chéng)度都沒(méi)有，他就不該成為公司的主要管理人員。如果他們自己都不想要這只股票，我為什么還要買呢？”卡雷特反詰道，并補(bǔ)充說(shuō)自己總是利用股東簽署的委托書尋找內(nèi)部人持股量較大的公司。

那似乎是公司能夠保持長(zhǎng)期增長(zhǎng)的重要原則，我補(bǔ)充說(shuō)。但是過(guò)了這么多年，商業(yè)原則肯定已經(jīng)發(fā)生一些變化。他對(duì)此怎么看呢？

“不，商業(yè)原則就是原則，偏離這些原則是很危險(xiǎn)的。有些人足夠精明，可以做到這一點(diǎn)，例如快進(jìn)快出，但這樣的人很少。我看過(guò)一個(gè)研究證券交易保證金賬戶平均壽命的報(bào)告。這些賬戶的平均壽命只有兩三年。曾有一位客戶堅(jiān)持了13年才輸光所有的錢，而他的起步資金是幾百萬(wàn)美元?！?/p>

關(guān)于投資原則，卡雷特有12條格言：

1. 持有10只以上的股票，而且這些股票必須能覆蓋5個(gè)不同行業(yè)。

2. 每6個(gè)月對(duì)所持有的每種證券至少做一次重估。

3. 必須保證占總資產(chǎn)一半以上的證券出現(xiàn)盈利。

4. 在分析任何股票時(shí)都要將收益作為最后才考慮的因素。

5. 處理虧損的頭寸果斷，但有盈利的頭寸不要急于平倉(cāng)。

6. 不要把多于25%的資金投入到你還了解得不夠詳細(xì)的證券上。

7. 像躲避瘟疫一樣躲避“內(nèi)部信息”。

8. 尋找事實(shí)，而不是別人的意見(jiàn)。

9. 做證券估價(jià)時(shí)不要過(guò)分依賴那些呆板的公式。

10. 當(dāng)股市高位運(yùn)行、利率上漲、經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)，至少應(yīng)把一半資金投在短期債券上。

11. 盡量少借錢或只在股市低迷、利率很低或正在下跌、經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)借錢。

12. 要用適當(dāng)比例的資金購(gòu)買前景十分樂(lè)觀的公司的長(zhǎng)期股票看漲期權(quán)。

菲利普·卡雷特小檔案

卡雷特出生在馬薩諸塞州位于波士頓以北10英里的林恩市。

在1914~1917年的4年中，卡雷特在哈佛學(xué)院完成了本科課程（1917屆畢業(yè)生）并修了一年商學(xué)院的課程。當(dāng)時(shí)正值一戰(zhàn)期間，他加入了美國(guó)陸軍通信軍團(tuán)航空部，得到一個(gè)從事空運(yùn)工作的機(jī)會(huì)。

1919年退伍以后，他在波士頓的一家小公司工作，由于感到公司太小，難有大的作為，他辭職了。

隨后，他決定周游美國(guó)，并在1920年11月在西雅圖找到一份債券銷售的工作，正是在那里他遇到了他的妻子伊麗莎白·奧斯古德。

他們一起回到了波士頓，他加入了《巴倫周刊》雜志社。他一直這樣工作到1927年他決定去紐約“開(kāi)創(chuàng)自己的事業(yè)”為止，后來(lái)進(jìn)入布萊思合伙公司。

卡雷特觀看了近年來(lái)發(fā)生的所有日食——共11次。為了看日食，走多遠(yuǎn)路程他都不在乎，甚至有一次是在亞馬遜河上看的日食。不過(guò)，除了這幾次耗時(shí)不多的消遣外，他承認(rèn)沒(méi)有其他戶外活動(dòng)的興趣或愛(ài)好。