最大的不確定來自宏觀層面

今年以來，有色金屬價格受其各自供需、庫存等情況影響，整體漲跌不一。5月28日下午，在由上期所、中國有色金屬工業(yè)協(xié)會、建設銀行(601939)、江銅集團聯(lián)合主辦的第十六屆上海衍生品市場論壇的有色分論壇上，來自市場各機構(gòu)的行業(yè)專家表示，未來有色品種價格大概率繼續(xù)分化。

銅：下半年消費預期較好

據(jù)期貨日報記者了解，今年上半年受多因素影響，銅價格大幅振蕩，特別是近期在中美貿(mào)易摩擦再起波瀾的情況下，由于全球經(jīng)濟一體化，中國對東南亞、歐洲經(jīng)濟影響較大，中國經(jīng)濟企穩(wěn)對全球經(jīng)濟具有中流砥柱的作用，疊加中國是國際貨幣基金組織在4月報告中唯一上調(diào)經(jīng)濟增速的主要國家，因此，江銅貿(mào)易事業(yè)部期貨部副總經(jīng)理吳曉俊認為，中美貿(mào)易摩擦帶來的影響可能已經(jīng)體現(xiàn)得比較充分，即使未來對市場有所影響，可能也較為短期。

特別是從銅的基本面情況來看，鑒于目前銅礦負增長，庫存繼續(xù)向下承壓，但廢銅進口預期收縮，“廢六類”進口批文政策預計在7月明朗，因此吳曉俊預計原料的供應收縮有望轉(zhuǎn)向精銅，總的來說，整體利好價格。

至于下半年銅市場的焦點，在他看來主要有五個，分別為境內(nèi)外機構(gòu)對銅礦產(chǎn)量的集體負增長預判是否成真、冶煉產(chǎn)能能否持續(xù)高增長、廢銅政策的影響、下游消費的情況以及房地產(chǎn)投資回升、消費是否真如預期般向好。

特別是房地產(chǎn)，作為經(jīng)濟周期之母，其能否觸底向上，將很大程度決定經(jīng)濟是否企穩(wěn)?！皬?019年1—4月中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，亮點依舊是房地產(chǎn)。數(shù)據(jù)方面也證明了這一點，1—4月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長11.9%，增速比1—3月提高0.1個百分點。”吳曉俊說。

考慮到房地產(chǎn)投資對銅的消費滯后期為半年至一年，因此吳曉俊預計，下半年銅消費預期較好。

總的來說，他認為，中美經(jīng)貿(mào)問題帶來的影響需要時間來修復，疊加國內(nèi)調(diào)控手段豐富，因此無需過度悲觀。而銅原料供應收縮局面有望轉(zhuǎn)向精銅，預期精銅全年仍然呈現(xiàn)緊平衡格局，加之廢銅供應的不確定性將在未來繼續(xù)為銅價提供支撐，因此對于中長期銅價，“我們保持比較樂觀的預計”。

對此，美英資源銅金屬及有色金屬期貨總監(jiān)Carlos Olavarria表示認同。據(jù)他介紹，目前美英資源正準備在秘魯投資一個到2022年有望上線運營的價值50億美元左右的銅礦項目，可以說“我們對銅有非常強的信心”。

錫：價格前景依然樂觀

據(jù)國際錫業(yè)協(xié)會中國區(qū)首席代表崔琳介紹，錫價格在過去三年中，一直呈現(xiàn)振蕩徘徊的格局。特別是國內(nèi)的錫價格，過去的兩年多一直在14萬至15.5萬的區(qū)間振蕩。

而其中一個影響國內(nèi)價格的主要因素就是消費的減弱，特別是近期在中美貿(mào)易摩擦影響下，國內(nèi)的錫消費更顯疲弱。但崔琳發(fā)現(xiàn)，近兩年國內(nèi)外的錫消費出現(xiàn)了一定的分化。以2018年為例，雖然國內(nèi)的錫消費同比有所下降，但海外的錫消費，同比卻出現(xiàn)了5%的增長。

而國內(nèi)錫消費偏弱的原因，據(jù)崔琳介紹，與國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的向外轉(zhuǎn)移存在一定的關系。也正是因為國內(nèi)電子行業(yè)和其他以錫為原料的制造業(yè)出現(xiàn)了向越南等國家加速轉(zhuǎn)移的情況，其消費也逐漸出現(xiàn)了向海外轉(zhuǎn)移的趨勢。

據(jù)崔琳預計，受中美貿(mào)易摩擦的影響，今年國內(nèi)的錫消費勢必繼續(xù)下降，目前市場普遍認為可能會同比下降5%。但對于海外市場，則相對比較樂觀，但具體結(jié)果還要根據(jù)整個宏觀經(jīng)濟的發(fā)展進行調(diào)整。

至于供應端的礦山方面，據(jù)她介紹，幾個主要的生產(chǎn)國，如中國、印尼、緬甸等的生產(chǎn)量基本處于平緩或者下降的趨勢，尤其是在2012至2017年產(chǎn)量增長顯著的緬甸，更是從去年開始就已經(jīng)進入到了下降通道。

至于印尼方面，受此前兩個負責出口監(jiān)測的公司中有一個公司涉嫌造假、停止工作影響，出口限制很可能貫穿全年。疊加計劃在年底投產(chǎn)的剛果項目要到2020年才能正常運行，因此2019年錫供應方面的補充可能較為有限。

加之目前雖然國內(nèi)庫存較高，但海外庫存受近兩年去庫存情況嚴重影響，總的來說，崔琳認為，“雖然未來價格可能更多取決于經(jīng)貿(mào)問題的后續(xù)發(fā)展，但下方支撐位仍然比較強”。

鎳鈷：關注未來電池行業(yè)消費情況

據(jù)期貨日報記者了解，鎳鈷作為比較傳統(tǒng)的有色品種，很早就被應用于人們的生活中。到了現(xiàn)代社會，鎳鈷的應用更是普遍，無論是廚房里的餐具，還是日常人們居住的大樓，都離不開不銹鋼的參與。

據(jù)北京安泰科首席分析師徐愛東介紹，相對于鎳鈷的傳統(tǒng)應用，目前市場更關注鎳鈷在電子領域的應用。據(jù)了解，一部智能手機大概會用到8克的鈷，而筆記本電腦則需要25克鈷。至于汽車上的鈷用量更是需要用公斤來衡量。

然而，這些都不是未來鎳鈷消費的主要貢獻者。在徐愛東看來，鎳鈷未來的應用將主要在于電池方面的應用。據(jù)了解，2018年全球鎳的消費量里電池占了4%，不銹鋼占了76%，而到2025年，據(jù)安泰科預計，鎳的消費量里不銹鋼的占比將下降到66%，而電池則將增加到17%。至于鈷方面，目前鈷在電池的總用量中就已經(jīng)達到了60%，到了2025年將提高到66%。

至于這兩種金屬未來的價格走勢，據(jù)了解，鑒于國內(nèi)這兩種金屬資源都非常短缺，而消費卻在世界排名中較為靠前，因此都有較高的對外依存度?！拔覈阪嚿系膶ν庖来娑雀哌_85.5%。”徐愛東說，因此大量國內(nèi)鎳鈷企業(yè)選擇走出去，在印尼、剛果、澳大利亞、贊比亞等國家投資建廠。

對于未來鎳鈷的價格走勢，徐愛東認為，目前鎳鐵工藝比較成熟，投資成本也較低，所有預期都已體現(xiàn)在價格中，“考慮到鎳濕法項目目前仍存在一定的不確定性，一旦這些項目延期，或者不能按計劃達成，可能會對鎳的價格產(chǎn)生一定的影響”。

至于鈷的價格，徐愛東分析，其長期價格均衡在20美元/鎊，雖然過去兩年有所上行，但今年由于供大于求的情況有所回落，總的來說，“未來鈷價大概率圍繞長期均衡價格的正負5美元/磅運行，如果超過可能會有所回歸”。