近期，受原油價格下跌影響，瀝青期貨價格大幅下挫。不過，當前煉廠加工成本較高，后期瀝青價格繼續(xù)大幅下跌的可能性較小。數(shù)據(jù)顯示，5月23日瀝青主力合約（1912合約）單個交易日下跌156元/噸或4.5%至3280元/噸，為2019年單日最大跌幅。

原油急跌  現(xiàn)貨利空

5月22—23日，原油價格急跌，從5月22日收盤的62.97美元/桶，跌至5月23日收盤58.19美元/桶，下跌4.78美元/桶或7.6%，亦是2019年以來單日最大跌幅。由于全球貿易風險加劇，市場對后期需求預期轉淡，加之美國原油庫存意外大漲，雙重因素疊加導致油價驟跌。

從瀝青現(xiàn)貨市場來看，庫存處于高位，需求未有起色，市場看空情緒加重。由于馬瑞原油供應風險依然存在，導致下游需求雖較弱，但上游挺價意愿較強，帶動前期瀝青價格一路上漲，在需求淡季瀝青期貨價格甚至漲至3680元/噸的高位水平。

預計后市瀝青價格下行空間不大，一方面，現(xiàn)貨加工仍然處于虧損狀態(tài)，加工成本支撐瀝青價格；另一方面，供應量收縮，以及對下半年需求增加預期也在支撐瀝青價格。

加工虧損  煉廠挺價

據(jù)筆者測算，當前煉廠加工虧損200元/噸左右，主要由于加工成本增加。由于下游需求尚未完全釋放，導致瀝青價格難以上行，煉廠加工瀝青出現(xiàn)虧損。

5月煉廠加工馬瑞原油平均成本至3712元/噸左右，月度環(huán)比上漲99元/噸或2.7%。一是國際油價高位振蕩；二是5月馬瑞原油貼水（WTI價格）價格上漲至9美元/桶，月度漲幅42%，運費上漲0.5美元/桶，漲幅20%，雙重因素推漲瀝青加工成本。

產品方面，當前山東瀝青主流成交價格在3500元/噸，與4月基本持平。由于終端需求未完全啟動，瀝青市場供應增加，庫存處于高位，現(xiàn)貨價格難以上漲。庫存方面，從最近一期（5月16日）統(tǒng)計的社會庫存來看，中國瀝青社會庫存已達70%的高位水平，主要由于終端需求尚未釋放，導致社會庫存積壓。

繼續(xù)大跌的可能性較小

預計后期瀝青價格繼續(xù)下行風險較小，主力合約1912合約已跌至3200元/噸以下，完全沖破煉廠加工成本線，在瀝青供應收縮，以及國際油價支撐的背景下，后期瀝青價格繼續(xù)大幅下挫可能性較小。

國際油價方面，近期油價存在支撐，WTI價格跌破55美元/桶可能性較小。一是美國原油庫存雖然意外大增，直接打壓國際油價，但從近期來看，地緣政治不穩(wěn)定因素較多，這是支撐油價再次上漲的主要因素。二是OPEC評估減產會議召開在即，以沙特為首的OPEC+成員國，可能會繼續(xù)執(zhí)行減產計劃，這是利好油價的因素之一

瀝青現(xiàn)貨方面，由于加工虧損，煉廠減產意愿較為強烈。預計5、6月瀝青產量將低于250萬噸。山東一煉廠人士表示，“繼續(xù)虧損，只能選擇降低加工負荷”。

此外，進入下半年，瀝青需求旺季到來，從市場預期來看，基本面有好轉趨勢。