近段時(shí)間，銅價(jià)向下跌破47000元/噸，一改之前的強(qiáng)勢(shì)。在目前價(jià)格下，銅價(jià)是向上反彈修復(fù)，還是一路往46000元/噸而去？筆者認(rèn)為，銅價(jià)大幅反彈的概率不大，究其原因在于受以下三方面因素的牽制：

第一，宏觀面不確定性仍大，受此影響，銅價(jià)難有表現(xiàn)。

第二，消費(fèi)極其疲軟。3月底至4月初，市場(chǎng)對(duì)于旺季消費(fèi)來(lái)臨抱有很高的期待，然而表觀消費(fèi)負(fù)增長(zhǎng)，實(shí)體企業(yè)均反映訂單不佳，令市場(chǎng)不得不開(kāi)始接受需求弱的現(xiàn)實(shí)。當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)來(lái)看銅消費(fèi)，汽車(chē)、電子、電網(wǎng)和地產(chǎn)表現(xiàn)均不能令市場(chǎng)滿(mǎn)意。4月是汽車(chē)連續(xù)第10個(gè)月銷(xiāo)量負(fù)增長(zhǎng)，而且同比降幅還在擴(kuò)大。從5月乘聯(lián)會(huì)的高頻銷(xiāo)售數(shù)據(jù)看，也沒(méi)有看到好轉(zhuǎn)的跡象，前三周繼續(xù)維持兩位數(shù)負(fù)增長(zhǎng)。根據(jù)對(duì)電線(xiàn)電纜企業(yè)的調(diào)研，電子和電力板塊的消費(fèi)也不容樂(lè)觀。電力主要是兩網(wǎng)訂單招標(biāo)執(zhí)行很慢，是近三年最差的一年，原本市場(chǎng)還希望于6—7月的國(guó)網(wǎng)交貨，但目前并沒(méi)有看到訂單好轉(zhuǎn)的跡象。電子線(xiàn)主要受中興華為等終端公司出口減少，零部件企業(yè)向電線(xiàn)公司采購(gòu)數(shù)量不足影響。地產(chǎn)方面，一二線(xiàn)和三四五線(xiàn)城市有所分化，但由于不景氣的三四五線(xiàn)城市占比更大，因此地產(chǎn)投資、銷(xiāo)售和新開(kāi)工的累計(jì)同比增速均在4月繼續(xù)回落。

在消費(fèi)不容樂(lè)觀的背景下，當(dāng)前國(guó)內(nèi)銅市依然持續(xù)去庫(kù)存，主要原因就是國(guó)內(nèi)冶煉廠檢修以及精廢價(jià)差縮窄。精銅供應(yīng)減量的同時(shí)，伴隨廢銅消費(fèi)減量，因此消費(fèi)不好的副作用沒(méi)有立刻在庫(kù)存變化中體現(xiàn)。5月檢修導(dǎo)致的7萬(wàn)噸減量將有所恢復(fù)，即使精廢價(jià)差進(jìn)一步縮窄，廢銅消費(fèi)減量最多5萬(wàn)噸，總體上銅供應(yīng)仍將增加2萬(wàn)噸。若6月消費(fèi)沒(méi)有明顯好轉(zhuǎn)，庫(kù)存很可能將由5月的減少轉(zhuǎn)為持平或略微增長(zhǎng)，不利于銅價(jià)反彈。

第三，短期大幅放水概率不高。3月豬肉違背季節(jié)性規(guī)律，快速上漲，令市場(chǎng)擔(dān)心通脹將大幅上升，而且當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)也表現(xiàn)搶眼，央行在一季度末決定收緊貨幣政策，重提結(jié)構(gòu)性去杠桿。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部以及相關(guān)豬肉產(chǎn)業(yè)鏈人士的估計(jì)，豬價(jià)有望在6月開(kāi)啟新一波上漲趨勢(shì)，為了控制通脹，短期貨幣政策大幅寬松的概率并不是很高，無(wú)法刺激經(jīng)濟(jì)快速回暖。

目前刺激銅價(jià)上漲的因素就是廢銅進(jìn)口。一方面是馬來(lái)西亞重提環(huán)保，廢電線(xiàn)廢馬達(dá)報(bào)關(guān)進(jìn)口受限；另一方面就是國(guó)內(nèi)廢六類(lèi)批文審批情況不容樂(lè)觀，有關(guān)人士表示獲得首批進(jìn)口批文的企業(yè)數(shù)量不會(huì)太多。如果6月逐漸發(fā)現(xiàn)廢銅進(jìn)口大幅減少，又恰好需求有所復(fù)蘇，中美摩擦緩和，則銅價(jià)有望開(kāi)啟一波反彈。若只有廢銅這一個(gè)利好因素，則反彈力度會(huì)偏弱。