內(nèi)外盤(pán)大跌過(guò)后，糖業(yè)界再次齊聚南寧，觀點(diǎn)交鋒，總體觀點(diǎn)較為一致，目前價(jià)格低位，遠(yuǎn)離生產(chǎn)成本，但是平衡表未改善，且政策拉長(zhǎng)熊市周期，低位運(yùn)行時(shí)間漫長(zhǎng)，牛市到來(lái)不順暢，時(shí)間不明朗。

1、中國(guó)

1. 19/20榨季國(guó)內(nèi)種植及估產(chǎn)：廣西增，湛江減，云南因干旱減10-20萬(wàn)噸左右，內(nèi)蒙新開(kāi)糖廠，產(chǎn)量增加，19/20榨季全國(guó)產(chǎn)糖量總體持平或略減。

1）廣西：（全國(guó)產(chǎn)量占比58.5%）蔗價(jià)維持本榨季的490元/噸高位，農(nóng)民自有地種蔗有一千多元/畝利潤(rùn)，且三年一簽，消除農(nóng)民后顧之憂，種植積極性尚可，預(yù)計(jì)面積略增。（根據(jù)集團(tuán)計(jì)劃種植面積數(shù)據(jù)，增2.2%）。

2）湛江：（全國(guó)產(chǎn)量占比7%）蔗價(jià)由450元/噸降至360元/噸，原預(yù)期種植面積減少明顯，但湛江甘蔗地以農(nóng)場(chǎng)為主，減幅低于預(yù)期，預(yù)計(jì)面積僅略減（8%）。去年春季湛江降雨偏少，今年雨水適中，出苗好于去年，且高糖品種比例增加，利于單產(chǎn)提高。預(yù)計(jì)產(chǎn)糖量小幅減少。

2. 政策：(不明朗)

1）進(jìn)口政策：

普遍預(yù)期今年配額內(nèi)194.5萬(wàn)噸量用完，較去年高64.5萬(wàn)噸；配額外許可降至135萬(wàn)噸，較去年低15萬(wàn)噸；加上白糖的15萬(wàn)噸許可，總進(jìn)口量達(dá)到350萬(wàn)噸，較去年增加50萬(wàn)噸。

今年配額發(fā)放晚，意味著壓力后移，5月開(kāi)始進(jìn)口糖沖擊將更加明顯。明年5月保障關(guān)稅到期后，配額外關(guān)稅將由85%恢復(fù)至50%，是一致預(yù)期，內(nèi)外價(jià)差將縮小，國(guó)內(nèi)受沖擊。（建議廣西帶頭申請(qǐng)，延長(zhǎng)兩年保障關(guān)稅，但要錢(qián)，且中美貿(mào)易*后，政策或更傾向于搞國(guó)際關(guān)系；不申請(qǐng)，意味著到期自動(dòng)取消）明年進(jìn)口自律是否延續(xù)，存不確定性。

2）直補(bǔ)：18/19榨季無(wú)直補(bǔ)，19/20榨季爭(zhēng)取，但國(guó)家想市場(chǎng)化，貿(mào)易*之下，如何搞，不確定，但行業(yè)肯定要爭(zhēng)取。

3）儲(chǔ)備糖：庫(kù)存壓力大，放多少，無(wú)人說(shuō)，僅有輪庫(kù)預(yù)期，但越不說(shuō)，越延長(zhǎng)利空預(yù)期。

3. 銷售：

今年前期走私糖嚴(yán)控，且進(jìn)口糖偏低，讓位國(guó)產(chǎn)糖銷售，國(guó)產(chǎn)糖銷量同比增長(zhǎng)近100萬(wàn)噸，集團(tuán)庫(kù)存壓力也明顯減輕，挺價(jià)意愿強(qiáng)。但自4月底開(kāi)始，隨著巴鐵糖進(jìn)來(lái)（目前已到岸15萬(wàn)噸，還有15萬(wàn)噸陸續(xù)到岸），以及其它配額內(nèi)糖的流入，且本月底配額外進(jìn)口許可也將發(fā)放，進(jìn)口糖供應(yīng)增加。此外，6月底廣西臨時(shí)儲(chǔ)備糖到期，意味著新增50萬(wàn)噸糖將流入市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)食糖進(jìn)入供應(yīng)增加階段，現(xiàn)貨壓力增加。與此同時(shí)，近期走私糖銷售有所活躍，需關(guān)注持續(xù)性。

不過(guò)，廣西現(xiàn)貨商預(yù)期相對(duì)樂(lè)觀，今年以來(lái)銷售一直不錯(cuò)，最近兩日成交雖有所減少，但主要因價(jià)位高，隨著用糖高峰期到來(lái)，現(xiàn)貨還有上漲空間。此外，產(chǎn)區(qū)挺價(jià)，而盤(pán)面大跌，銷區(qū)倉(cāng)單銷售良好。

4. 基金觀點(diǎn)：

宏觀局勢(shì)影響市場(chǎng)，3月情緒激昂，4月迷茫，5月憂慮，往后存不確定性，資金選擇避險(xiǎn)為主，會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)更低的品種。

5. 價(jià)格分析及預(yù)期：

近期糖價(jià)大跌，不僅僅是因?yàn)橘Q(mào)易保障關(guān)稅問(wèn)題，還存在著現(xiàn)貨階段性供應(yīng)增加壓力釋放，以及前期券商資金拉漲過(guò)頭影響。

雖然糖價(jià)跌幅超預(yù)期，價(jià)格已處于低位，不看低，但現(xiàn)貨階段性壓力后移，平衡表結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存也在增加，盤(pán)面向上缺乏驅(qū)動(dòng)。部分業(yè)外人士認(rèn)為，盤(pán)面4800-4900元/噸買(mǎi)，好過(guò)虧本生產(chǎn)，可以買(mǎi)入。但中糧占據(jù)現(xiàn)貨、期貨、倉(cāng)儲(chǔ)、物流、進(jìn)口、政策等優(yōu)勢(shì)，短期現(xiàn)貨跌幅慢，可以刺激基差交易，帶動(dòng)盤(pán)面修復(fù)，但宏觀悲觀，食糖政策預(yù)期利空之下，不排除反彈后中糧再次加空，做多風(fēng)險(xiǎn)大。

2、國(guó)際市場(chǎng)

Glencore觀點(diǎn)分享

1）泰國(guó)：

18/19榨季產(chǎn)量維持高位，產(chǎn)蔗1.3億噸，產(chǎn)糖1450萬(wàn)噸。因天氣干旱，更重要的是甘蔗價(jià)下調(diào)，且甘蔗糖業(yè)基金補(bǔ)貼取消，預(yù)計(jì)19/20榨季出現(xiàn)減產(chǎn)，甘蔗估產(chǎn)1.2億噸，糖估產(chǎn)1300萬(wàn)噸。

2）印度：

18/19榨季產(chǎn)量再創(chuàng)新高，產(chǎn)糖3323萬(wàn)噸，增產(chǎn)76萬(wàn)噸。19/20榨季預(yù)期，馬邦因干旱，預(yù)計(jì)減產(chǎn)400萬(wàn)噸，北方邦水利條件好，天氣影響不大。關(guān)注6月開(kāi)始的雨季，目前全國(guó)估產(chǎn)2863萬(wàn)噸。

聽(tīng)聞本榨季的500萬(wàn)噸出口配額中，未使用的或?qū)⒅匦路峙?，莫迪政府連任，糖業(yè)政策或延續(xù)，繼續(xù)出口補(bǔ)貼，6月底可能有新的情況。但6月開(kāi)始降雨多，可能影響出口。按照6-9月月度出口10-20萬(wàn)噸計(jì)算，預(yù)計(jì)仍可出口50萬(wàn)噸，加上已出口的320萬(wàn)噸，本榨季總出口量接近370萬(wàn)噸。然而，即使出口，印度結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存仍高，19/20榨季仍需出口消化。

3）歐盟：

18/19榨季單產(chǎn)及出糖低，預(yù)計(jì)19/20榨季增產(chǎn)，主要因面積雖下降，但單產(chǎn)有望提高。歐盟減產(chǎn)不明顯的一個(gè)重要原因，2017年底配額制度取消后，內(nèi)部國(guó)家的低效小廠關(guān)閉，高效糖廠擴(kuò)大市場(chǎng)份額，與甜菜農(nóng)簽3年協(xié)議，面積不至于大幅縮減。

4）南巴西：

南巴西產(chǎn)糖用蔗比關(guān)鍵，變動(dòng)一個(gè)百分點(diǎn)，產(chǎn)糖量變化幾十萬(wàn)噸。

5）全球產(chǎn)需及庫(kù)存情況：

17/18：過(guò)剩 1640萬(wàn)噸

18/19：過(guò)剩80萬(wàn)噸

19/20：短缺270萬(wàn)噸

全球庫(kù)存仍處于歷史高位，庫(kù)存增長(zhǎng)集中在印度。13.5美分/磅上方，印度將大量出口。

3、全球糖業(yè)現(xiàn)狀、政策及趨勢(shì)

1、中國(guó)糖業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢(shì)

中糖協(xié)賈志忍理事長(zhǎng)

中國(guó)糖業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀：4000萬(wàn)糖農(nóng)，17/18榨季農(nóng)民收入427億元，制糖企業(yè)虧損19億，制糖集團(tuán)46家，糖廠216家。糖料種植面積2064萬(wàn)畝，產(chǎn)糖1031萬(wàn)噸；消費(fèi)1510萬(wàn)噸，世界第二，人均消費(fèi)量10.86公斤，為世界均值的48.2%。

中國(guó)糖業(yè)發(fā)展趨勢(shì)—產(chǎn)業(yè)定位：長(zhǎng)效扶貧產(chǎn)業(yè)，主產(chǎn)區(qū)位于老少邊窮地區(qū)，糖農(nóng)收入占制糖銷售收入的70%左右。

食糖進(jìn)出口：食糖生產(chǎn)大國(guó)，進(jìn)口大國(guó)，消費(fèi)大國(guó)，今后將繼續(xù)保持三個(gè)“大”。

2. 世界糖業(yè)現(xiàn)狀和未來(lái)發(fā)展

ISO約瑟.奧里夫總干事

18/19榨季市場(chǎng)對(duì)全球食糖供求平衡認(rèn)知發(fā)生巨大變化

過(guò)量庫(kù)存仍存在，巴西中南部重心雖傾向糖，但食糖購(gòu)買(mǎi)者興趣減少，迪拜糖廠不間斷停工，歐盟精煉廠產(chǎn)能利用率低于50%，印度白糖出口無(wú)法達(dá)到目標(biāo)，泰國(guó)仍有較大結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存。

印度向糖業(yè)提供大量補(bǔ)貼，巴基斯坦同樣出臺(tái)補(bǔ)貼政策，政策對(duì)國(guó)際市場(chǎng)影響顯著，增加食糖過(guò)剩量，19/20榨季因馬邦旱，預(yù)計(jì)減產(chǎn)300萬(wàn)噸，但產(chǎn)量仍超消費(fèi)量，庫(kù)存繼續(xù)增加，乙醇政策雖可減少糖過(guò)剩，但需要時(shí)間。

泰國(guó)迫于壓力，已進(jìn)行糖業(yè)政策改革，19/20榨季因木薯價(jià)格上漲，而甘蔗價(jià)下跌，將刺激木薯對(duì)甘蔗的替代，預(yù)計(jì)減產(chǎn)200萬(wàn)噸。

甜菜因播種早，產(chǎn)量前景樂(lè)觀；南巴西可根據(jù)價(jià)格信號(hào)在糖醇之間轉(zhuǎn)化，產(chǎn)量與汽油價(jià)格關(guān)聯(lián)。

3. 巴西糖業(yè)現(xiàn)狀和產(chǎn)業(yè)政策

UNICA埃夫安德羅.古西總裁兼首席執(zhí)行官

巴西糖業(yè)主要數(shù)據(jù)：

糖廠數(shù)量376家，蔗農(nóng)7萬(wàn)人，18/19榨季榨蔗6.2億噸，直接雇傭77.3萬(wàn)人，間接雇傭200-300萬(wàn)人，價(jià)值鏈?zhǔn)杖?00億美元，約占巴西GDP的2%，2018年境外收入74億美元。

每年產(chǎn)乙醇330億升，為世界第二大乙醇產(chǎn)國(guó)；產(chǎn)電2600萬(wàn)兆瓦時(shí)，相對(duì)于為1200萬(wàn)戶家庭提供1年電能；產(chǎn)糖2900萬(wàn)噸，為世界最大食糖出口國(guó)。

利用甘蔗制品制造電能占巴西能源結(jié)構(gòu)的17%，為第二大產(chǎn)電來(lái)源。

巴西在亞馬遜不種植甘蔗，因降雨太多，甘蔗集中在中南部。巴西甘蔗種植占可耕地的1%，但牧場(chǎng)和耕地可更多轉(zhuǎn)為種植甘蔗，可擴(kuò)大近七倍。

巴西國(guó)內(nèi)食糖消費(fèi)和庫(kù)存相對(duì)較為穩(wěn)定，糖產(chǎn)量和乙醇產(chǎn)量受國(guó)際市場(chǎng)影響變動(dòng)，糖價(jià)低時(shí)，少產(chǎn)糖，多產(chǎn)乙醇，18/19榨季僅35.3%甘蔗用于產(chǎn)糖。

發(fā)展乙醇項(xiàng)目的理由：

幫助農(nóng)村地區(qū)創(chuàng)收和多樣化；通過(guò)產(chǎn)品組合多樣化達(dá)到市場(chǎng)平衡；緩解氣候變化并減少空氣污染；通過(guò)減少對(duì)石油的依賴來(lái)加強(qiáng)能源安全；為行業(yè)創(chuàng)造附加值。

乙醇市場(chǎng)：

含水乙醇主要用于靈活燃料汽車。無(wú)水乙醇：主要用于與汽油混合。

2015年起，巴西法律規(guī)定汽油需混合乙醇使用比例27%，測(cè)試顯示，30%的使用比例是安全的。

巴西74%汽車（2900萬(wàn)量）使用靈活燃料，即既可以使用乙醇，也可以使用汽油，2003年首推，目前97%巴西制造的汽車為靈活燃料汽車。

2009年推出靈活燃料摩托車，目前占全國(guó)總量的32%。

巴西燃料結(jié)構(gòu)中，46%為乙醇，混合燃料或?yàn)榻鉀Q能源問(wèn)題的一種好途徑。

明年1月正式實(shí)施RENOVABIO，生物燃料生產(chǎn)商自愿參與，國(guó)內(nèi)和進(jìn)口生物燃料均適用，義務(wù)方為分銷商。

預(yù)計(jì)2020年產(chǎn)乙醇289億升，到2028年可產(chǎn)乙醇472億升，增幅70%。

4. 印度制糖業(yè)現(xiàn)狀及政策

ISMA阿比納什.維爾馬總干事

印度已成為全球最大食糖生產(chǎn)國(guó)，年均產(chǎn)量3200萬(wàn)噸，年成交量140億美元，消費(fèi)量2600萬(wàn)噸。

530家糖廠，直接雇傭工人50萬(wàn)人，約有2500-3000萬(wàn)蔗農(nóng)。甘蔗種植受到政府補(bǔ)貼，甘蔗面積500萬(wàn)公頃，年甘蔗收購(gòu)價(jià)125億美元。

食糖65%批發(fā)商消費(fèi)，35%家庭消費(fèi)。糖業(yè)收入中，81%來(lái)自食糖，乙醇及其他副產(chǎn)品為19%。

以往印度通常呈現(xiàn)產(chǎn)量超消費(fèi)量?jī)赡旰?，又反轉(zhuǎn)，但自2011年起，產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)，2016年因干旱導(dǎo)致減產(chǎn)。以往印度通常在進(jìn)口國(guó)與出口國(guó)之間轉(zhuǎn)化。

18/19榨季，預(yù)計(jì)期初庫(kù)存1072，產(chǎn)量3250萬(wàn)噸，消費(fèi)2600萬(wàn)噸，出口300萬(wàn)噸，期末庫(kù)存1422萬(wàn)噸，拖欠蔗款嚴(yán)重。主要因高蔗價(jià)與低糖價(jià)不匹配，在過(guò)去9年，甘蔗價(jià)翻一番，甘蔗收益遠(yuǎn)高于其他比價(jià)作物，但糖價(jià)并未有明顯變化。

甘蔗是最具吸引力的經(jīng)濟(jì)作物：易成活，收益高（高50-60%），采購(gòu)渠道穩(wěn)定，價(jià)格保障（雖然支付晚，但不會(huì)少給），無(wú)中間商。所以，印度甘蔗仍將繼續(xù)增長(zhǎng)。與泰國(guó)、巴西、澳大利亞主產(chǎn)糖國(guó)比，印度甘蔗收購(gòu)價(jià)最高。印度生產(chǎn)成本遠(yuǎn)高于其他國(guó)家，出口是虧損的。

乙醇政策：印度石油公司計(jì)劃在汽油中混合10%乙醇，則需求量33億升，17/18榨季混合比例已達(dá)到4.5%。印度目前食糖過(guò)剩超過(guò)800-900萬(wàn)噸，即便19/20榨季甘蔗減少，仍將實(shí)施乙醇計(jì)劃?；谝掖夹枨笤鲩L(zhǎng)，且政府制定極具競(jìng)爭(zhēng)力的乙醇價(jià)格，但乙醇生產(chǎn)能力僅35億升，產(chǎn)能需提高，但也遭到汽車制造商的抵制。

目前印度政府采取的措施：允許用甘蔗汁、乙原蜜、谷物和土豆生產(chǎn)乙醇；乙醇采購(gòu)由政府定價(jià)；提供新增/擴(kuò)大乙醇產(chǎn)能補(bǔ)貼貸款；制定出20%混合比例的汽油醇標(biāo)準(zhǔn)。

如何實(shí)現(xiàn)20%目標(biāo)：快速提升乙醇產(chǎn)能，計(jì)劃兩年內(nèi)提升30億升；首先從北方邦和馬邦實(shí)施。

甘蔗定價(jià)：甘蔗定價(jià)需盡快合理化，按照國(guó)際有關(guān)法律或慣例對(duì)甘蔗定價(jià)；有必要向農(nóng)戶發(fā)出價(jià)格信號(hào)。

關(guān)于出口補(bǔ)貼，由于庫(kù)存壓力大，企業(yè)期待，下榨季補(bǔ)貼應(yīng)該還會(huì)延續(xù)，但政府不會(huì)提前制定政策，下榨季才會(huì)有消息。

5. 泰國(guó)制糖業(yè)現(xiàn)狀和糖業(yè)政策

TSEA吉沙納.蒙天威千才理事長(zhǎng)

泰國(guó)糖業(yè)現(xiàn)狀：

泰國(guó)糖業(yè)過(guò)去35年間持續(xù)增長(zhǎng)，產(chǎn)量提升來(lái)自于高蔗價(jià)及新糖廠投資驅(qū)動(dòng)（在泰國(guó)，甘蔗是唯一一個(gè)可以在收獲前就能確定收益的經(jīng)濟(jì)作物，所以農(nóng)民愿意種植）。

目前泰國(guó)甘蔗面積占耕地總面積7-8%，18/19榨季為183萬(wàn)公頃，超過(guò)35萬(wàn)名蔗農(nóng)；2018年糖及糖類產(chǎn)品出口價(jià)值超過(guò)30.31億美元，在農(nóng)產(chǎn)品出口中排名第7。

泰國(guó)甘蔗分布：26%北部，44%東北部，30%中部。

官方于2010年和2015年兩次發(fā)放執(zhí)照，制糖廠由2010年的46家，增至2018年的57家，預(yù)計(jì)19/20榨季，開(kāi)榨糖廠57家，同比增加1家。

食糖法案是推動(dòng)糖業(yè)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿χ唬?0:30的收入分配制度，利于農(nóng)民和糖廠和諧發(fā)展，原有的配額制度已于2018年1月取消。

泰國(guó)糖廠平均壓榨能力超過(guò)2.3萬(wàn)噸/日，單日最大壓榨能力由17/18榨季的128萬(wàn)噸提升至149萬(wàn)噸。

泰國(guó)甘蔗和糖業(yè)公司定價(jià)系統(tǒng)每年為糖廠制定有競(jìng)爭(zhēng)力的甘蔗價(jià)，食糖生產(chǎn)成本（13.6美分/磅）僅低于南巴西（12.04美分/磅），且占據(jù)區(qū)位優(yōu)勢(shì)，運(yùn)費(fèi)明顯低于其他產(chǎn)糖國(guó)，利于其保障出口地位。

挑戰(zhàn)：

由于糖業(yè)政策改革，國(guó)內(nèi)價(jià)格市場(chǎng)化，國(guó)內(nèi)價(jià)格向國(guó)際價(jià)格看齊，傳統(tǒng)貿(mào)易從囤貨式采購(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)榱阈遣少?gòu)，國(guó)內(nèi)價(jià)格下跌明顯。

泰國(guó)甘蔗單產(chǎn)低于南巴西、澳大利亞和中美洲，需提升；人工成本上漲、勞動(dòng)力不足、勞動(dòng)力密集型產(chǎn)業(yè)及生產(chǎn)力低下；仍處于機(jī)械化轉(zhuǎn)型時(shí)期（備地全面機(jī)械化、種植80%機(jī)械化、收割20%機(jī)械化），計(jì)劃五年后50%機(jī)械收割，機(jī)械收割是解決勞動(dòng)力問(wèn)題的長(zhǎng)久之計(jì)；需土地整合；需提升灌溉系統(tǒng)以降低風(fēng)險(xiǎn)；擴(kuò)大生產(chǎn)受木薯漲價(jià)抑制，新許可證審批發(fā)放滯后，限制新項(xiàng)目投資。