周一，期指出現(xiàn)探低回升走勢，早盤在權(quán)重品種的拖累下，IH及IF主力合約一度創(chuàng)本輪反彈新低。不過，隨后在券商以及小市值品種帶動(dòng)下，指數(shù)出現(xiàn)單邊彈升行情。兩市現(xiàn)貨成交量較前日有所回升，期指成交持倉亦有所回升。

技術(shù)性支撐有效

從基本面來看，本月初以來外部環(huán)境突變導(dǎo)致的指數(shù)回落，目前來看市場已經(jīng)對此有了充分的反映。國內(nèi)方面，政策面一方面對樓市等熱點(diǎn)領(lǐng)域依然強(qiáng)調(diào)防范風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，高層也在積極釋放托底信號，例如人民幣匯率、就業(yè)、防范通脹、科技自主創(chuàng)新等領(lǐng)域。上周央行在利率價(jià)格偏低的情況下，在公開市場實(shí)現(xiàn)凈投放，也顯示政策層依然在注意積極維穩(wěn)。在滬指已經(jīng)回調(diào)至2800點(diǎn)附近之際，觸及去年春節(jié)后的水平，指數(shù)下行空間縮窄。 從技術(shù)面來看，滬指、期指均調(diào)整至0.5的黃金分割線位置。主要技術(shù)指標(biāo)呈現(xiàn)底背離態(tài)勢，吸引抄底買盤資金入場。

外圍宏觀面存在壓力

近期，滬深港通北向資金持續(xù)出現(xiàn)凈流出。截至上周五，當(dāng)月北向資金合計(jì)流出527.46億元人民幣，創(chuàng)陸股通機(jī)制開通以來最大單月凈流出。我們注意到，外資不僅在A股，在其他新興市場，例如中國臺灣地區(qū)也出現(xiàn)凈流出。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年年初至5月初，外資買入臺股合計(jì)流入1672億元新臺幣資金。不過截至上周，在短短不到一個(gè)月凈流出接近1300億元新臺幣?？梢姡赓Y近期加大了對新興市場股市的拋售。從匯率走勢來看，新興市場貨幣也出現(xiàn)大幅貶值。韓元、新臺幣兌美元匯率跌至2017年1月以來低點(diǎn)，馬來西亞林吉特貶值至去年12月以來低點(diǎn)，印尼盾貶值至今年年初以來低點(diǎn)。新興市場股市匯市的波動(dòng)，又反過來促進(jìn)全球資金拋售風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，一定程度上進(jìn)入了負(fù)反饋循環(huán)當(dāng)中。

從全球宏觀環(huán)境來看，由于受到貿(mào)易摩擦因素影響，近期全球經(jīng)濟(jì)籠罩一層陰影。上周，聯(lián)合國下調(diào)今明兩年全球GDP增速展望。最新公布的領(lǐng)先指標(biāo)顯示，美國5月Markit制造業(yè)PMI創(chuàng)近10年新低；歐元區(qū)5月制造業(yè)PMI初值報(bào)47.7，連續(xù)4個(gè)月位于榮枯線下方。韓國出口高度依賴全球特別是中國市場，2018年對中國出口占韓國總出口額的27%，其出口增速被國際大投行認(rèn)為是全球貿(mào)易與景氣的領(lǐng)先指標(biāo)。具體數(shù)據(jù)方面，5月前20日，韓國出口同比減少11.7%，官方預(yù)計(jì)將創(chuàng)下連續(xù)六個(gè)月同比下滑的紀(jì)錄，其中占到韓國貿(mào)易總額五分之一的半導(dǎo)體芯片出口下降33%。在全球貿(mào)易前景不明朗，全球宏觀前景籠罩陰影之際，資金往往會更青睞于避險(xiǎn)資產(chǎn)，對于新興市場股市往往采取規(guī)避態(tài)度。

整體上， 5月以來指數(shù)的調(diào)整，對市面上的風(fēng)險(xiǎn)因素已有了充分反映。在回調(diào)至技術(shù)面支撐位置附近時(shí)，預(yù)計(jì)在沒有出現(xiàn)新的風(fēng)險(xiǎn)事件之際，指數(shù)下行難度加大。從中期來看，由于外部宏觀形勢依然面臨不確定性因素，整體上反彈的高度也將受到限制，博弈技術(shù)性反彈宜短線參與為主，多頭不宜持續(xù)戀戰(zhàn)。