年初至今，在高庫存的壓制下，甲醇整體走勢底部寬幅振蕩。隨著1905合約的交割，市場交易的邏輯由現(xiàn)實(shí)向預(yù)期切換，但我們認(rèn)為即使久泰、中安聯(lián)合和南京誠志等幾套甲醇制烯烴裝置如期投產(chǎn)，高庫存壓力也難以有效緩解，所以1909合約將延續(xù)弱勢。

海內(nèi)外供給集中增加

國內(nèi)甲醇裝置春季檢修基本結(jié)束，國內(nèi)供給量重返高位。每年3月至6月是國內(nèi)甲醇裝置的集中檢修期，與往年相對比，今年檢修的啟動時(shí)間有所推遲且檢修力度不及去年。以往檢修一般從3月初開始，而今年3月裝置卻持續(xù)維持高開工的狀態(tài)，直到4月才有裝置開始停車檢修，較往年推遲一個(gè)月。今年整個(gè)檢修季甲醇開工率約下降6.48%，不及去年的9.6%和前年的7.7%，在檢修力度上有所降低。4月中下旬開始，檢修裝置陸續(xù)重啟，開工率逐漸提升，目前甲醇開工負(fù)荷已經(jīng)恢復(fù)至高位，國內(nèi)供給壓力開始增大。

國內(nèi)供給恢復(fù)的同時(shí)，海外進(jìn)口量也有望增加。中東和東南亞是我國甲醇主要進(jìn)口來源地，這兩個(gè)地區(qū)甲醇裝置在2—4月均進(jìn)行了檢修，并在5月初基本上得到恢復(fù)，按照船期3—5周來推算，5月底開始甲醇進(jìn)口到港量將明顯增加。另外，后期伊朗兩套新裝置的穩(wěn)定運(yùn)行將進(jìn)一步提升進(jìn)口量。這兩套新裝置產(chǎn)能合計(jì)395萬噸，即使按六成開工來測算，每個(gè)月將增加20萬噸的產(chǎn)量，而年初至今甲醇平均每個(gè)月的進(jìn)口量僅70萬噸，相當(dāng)于進(jìn)口量有望提升30%，進(jìn)口供給將顯著增加。

需求端存在收縮風(fēng)險(xiǎn)

甲醇制烯烴是甲醇最大的下游消費(fèi)市場，約占甲醇消費(fèi)量的45%，烯烴裝置的停車檢修對甲醇需求有著至關(guān)重要的影響。每年4月至7月，甲醇制烯烴裝置一般會季節(jié)性集中檢修，目前已有神華寧煤、蒲城清潔能源和延長中煤榆林三套裝置開始檢修，但這些裝置都是一體化裝置，甲醇和下游烯烴同時(shí)檢修，幾乎不會對甲醇需求造成影響，主要關(guān)注點(diǎn)在于浙江興興、寧波富德和江蘇斯?fàn)柊畹冗@類大型外采甲醇制烯烴裝置的檢修。近期，外采甲醇制烯烴企業(yè)終端產(chǎn)品PP、環(huán)氧乙烷和乙二醇大幅下跌，導(dǎo)致企業(yè)綜合利潤壓縮明顯，疊加處在檢修季的節(jié)點(diǎn)上，企業(yè)很有可能提前進(jìn)入檢修，這將導(dǎo)致甲醇需求端大幅收縮。

再來談?wù)勈袌鲎铌P(guān)注的幾套甲醇制烯烴新裝置投產(chǎn)的影響：久泰能源60萬噸裝置自3月20日投產(chǎn)以后，一直維持低負(fù)荷運(yùn)行，據(jù)說產(chǎn)品質(zhì)量不佳，運(yùn)行情況不及預(yù)期；中安聯(lián)合70萬噸裝置計(jì)劃6月30日之前打通全流程，因其配套170萬噸甲醇裝置，外購甲醇量有限；南京惠生60萬噸甲醇制烯烴裝置投產(chǎn)后，將每月新增15萬噸的甲醇需求，影響較大，但目前投產(chǎn)時(shí)間不確定，市場普遍預(yù)計(jì)7月有望投產(chǎn)，大概率會推遲。

庫存量有望重返高位

二季度初，在國內(nèi)裝置集中檢修和海外進(jìn)口處在空檔期的雙重利好下，甲醇港口庫存從110萬噸下降至90萬噸，高庫存壓力得到階段性緩解。后期，因國內(nèi)和進(jìn)口供給雙雙得到恢復(fù)，而且需求端存在檢修預(yù)期，即使甲醇制烯烴新裝置均如期投產(chǎn)，甲醇絕對庫存量依然將不斷增加，有望在三季度末重返高位，高庫存壓力將再次凸顯。需要特別指出的是，階段性的庫存增加并不一定意味著價(jià)格會下跌，但中長期來看，高庫存將大概率決定行情運(yùn)行方向偏弱。

綜上所述，即使烯烴裝置均如期運(yùn)行，后期甲醇庫存還是會增加，尤其在8—9月甲醇將再次面臨高庫存壓力，在大的方向上我們依然維持偏空的觀點(diǎn)。