國(guó)債期貨在經(jīng)歷了前期的反彈之后，近期整體呈現(xiàn)區(qū)間振蕩行情，等待方向明朗。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處于筑底階段，短期較難出現(xiàn)超預(yù)期表現(xiàn)，通脹可能會(huì)成為后期影響債券市場(chǎng)的一個(gè)重要因素，特別是在目前受豬瘟疫情影響，豬價(jià)整體走高的情況下。資金面短期仍將維持相對(duì)寬松狀態(tài)，對(duì)債市影響偏中性。海外市場(chǎng)上，美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程基本結(jié)束，對(duì)國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)影響相對(duì)有限。整體來(lái)看，國(guó)債期貨市場(chǎng)短期將維持振蕩走勢(shì)，但是需要密切關(guān)注后期通脹走勢(shì)。

基本面來(lái)看，相關(guān)指標(biāo)表明經(jīng)濟(jì)整體仍處于筑底階段，短期較難出現(xiàn)超預(yù)期表現(xiàn)。從上周公布的幾個(gè)主要指標(biāo)來(lái)看，4月工業(yè)增加值同比增速為5.4%，較3月出現(xiàn)大幅回落。分行業(yè)來(lái)看，上游和中游行業(yè)工業(yè)增加值同比增速普遍下滑，是主要拖累，主要是受終端需求較弱以及去年的高基數(shù)影響。投資方面，4月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速為6.1%，表現(xiàn)不及預(yù)期，同時(shí)較3月6.3%也有一定下行。分行業(yè)來(lái)看，1—4月制造業(yè)投資同比增速繼續(xù)下滑至2.5%，表明前期工業(yè)利潤(rùn)增速下行對(duì)制造業(yè)投資的影響仍在持續(xù)。1—4月基建投資（不含電力）累計(jì)同比增速則是持平于4.4%，表明年初以來(lái)財(cái)政的持續(xù)發(fā)力保持了基建投資的穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，對(duì)經(jīng)濟(jì)整體仍起到一定的托底作用。1—4月房地產(chǎn)投資累計(jì)同比增速為11.5%，處于一個(gè)高位企穩(wěn)的狀態(tài)。

另外，消費(fèi)和外貿(mào)相關(guān)指標(biāo)表現(xiàn)也不及預(yù)期。從社融數(shù)據(jù)來(lái)看，4月新增社融為1.36萬(wàn)億元，較3月出現(xiàn)明顯下行，同比去年也是少增4080億元，主要是信貸和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票同比少增所至，但是后續(xù)受去年4月之后相關(guān)數(shù)據(jù)下行形成的低基數(shù)影響，社融增速短期內(nèi)將會(huì)呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)。

通脹方面，4月CPI環(huán)比上漲0.1%，同比則是繼續(xù)上漲至2.5%，短期來(lái)看，豬價(jià)對(duì)CPI的影響將進(jìn)一步增強(qiáng)。今年以來(lái)，受非洲豬瘟疫情影響，豬價(jià)持續(xù)上行，但是生豬存欄和母豬存欄卻并未增長(zhǎng)，主要就是養(yǎng)殖戶(hù)對(duì)非洲豬瘟疫情的擔(dān)心導(dǎo)致，后續(xù)生豬供應(yīng)可能仍然呈現(xiàn)一個(gè)偏緊態(tài)勢(shì)，考慮到去年同期豬價(jià)環(huán)比下行的影響，預(yù)計(jì)后續(xù)豬價(jià)對(duì)CPI的影響將進(jìn)一步增強(qiáng)。PPI方面，4月PPI環(huán)比上漲0.3%，同比則是回升至0.9%，略高于預(yù)期，主要原因可能是增值稅率下調(diào)導(dǎo)致出廠(chǎng)價(jià)格上行所至，后續(xù)隨著該因素影響減弱，PPI大概率仍將維持低位。整體上來(lái)看，通脹仍然是目前影響債券市場(chǎng)的一個(gè)主要因素。

資金面上看，近期流動(dòng)性整體相對(duì)寬裕，雖然臨近月末，但是市場(chǎng)上相關(guān)資金供應(yīng)并未出現(xiàn)緊張情況，GC001昨日收于2.49，DR001處于低位運(yùn)行，跨月資金利率也維持相對(duì)合理水平，短期資金面相對(duì)寬松的狀態(tài)不會(huì)有較大變化，但是由于目前的債券市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)資金面的影響充分定價(jià)，短期資金面對(duì)債券市場(chǎng)影響偏中性。

海外市場(chǎng)上，美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程基本結(jié)束。從近期美聯(lián)儲(chǔ)公布的FMOC會(huì)議紀(jì)要來(lái)看，內(nèi)容相對(duì)溫和，美聯(lián)儲(chǔ)仍承諾對(duì)貨幣政策保持耐心，稱(chēng)利率在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)保持不變。另外，美聯(lián)儲(chǔ)相關(guān)官員表示，長(zhǎng)期通脹數(shù)據(jù)低于目標(biāo)可能削弱公眾對(duì)其實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)的信心，但同時(shí)也表示此時(shí)降息還為時(shí)過(guò)早，需要等到低通脹持續(xù)一段時(shí)間之后才會(huì)傾向于降息。在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)放緩的大背景下，海外經(jīng)濟(jì)體的表現(xiàn)對(duì)國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)影響仍偏中性。