經(jīng)濟(jì)方面，5月中旬(4月數(shù)據(jù)公布前后)，預(yù)期已修正比較充分。預(yù)計(jì)多項(xiàng)數(shù)據(jù)在4月明顯回調(diào)后，5月可能小幅改善(社融、工業(yè)增加值、基建、消費(fèi))，地產(chǎn)走平、基建回升、制造小幅回落，消費(fèi)回升，工業(yè)生產(chǎn)小幅反彈。整體來看，預(yù)計(jì)5月內(nèi)需與1-4月基本持平，比1季度小幅回落，但外需仍是邊際惡化。5月CPI大概率繼續(xù)升高至2.7-2.8，短期仍處在4月以來的“微滯脹”環(huán)境中。政策方面，逆周期政策力度可能重新加碼。定向降準(zhǔn)和MLF加量續(xù)作，短期資金面繼續(xù)企穩(wěn)，預(yù)計(jì)后續(xù)流動(dòng)性可能迎來較大幅度改善。

4月中旬以來，“N字型”第二筆的主導(dǎo)因素經(jīng)歷了：貨幣政策邊際收緊、基本面預(yù)期修正沖擊等利空。短期來看，市場(chǎng)對(duì)基本面的預(yù)期修正比較充分，對(duì)政策的預(yù)期修正尚未完全體現(xiàn)，但也不存在明顯的預(yù)期差。當(dāng)前市場(chǎng)受內(nèi)部因素的影響趨弱，主要干擾因素在外部。

盡管當(dāng)前市場(chǎng)先生仍然迷茫，但邊際的積極因素開始顯現(xiàn)。第一，科創(chuàng)板漸行漸近，部分成長(zhǎng)概念股開始重新活躍，改革催化并未降溫；第二，在央行表態(tài)及離岸發(fā)行央票后，人民幣匯率更加沒有擔(dān)憂貶值的必要；第三，外資(匯率擔(dān)憂)持續(xù)流出，但市場(chǎng)在目前位置表現(xiàn)出韌性，說明前期對(duì)內(nèi)外因素的反應(yīng)已經(jīng)比較充分，具有內(nèi)生性支撐。市場(chǎng)多數(shù)時(shí)候是有效的，走勢(shì)已包含了多數(shù)人的預(yù)期，真正賺錢的時(shí)候，往往是多數(shù)人貪婪或恐慌的時(shí)候。當(dāng)無法描述的長(zhǎng)期憂慮和恐慌正籠罩在短期的市場(chǎng)上方時(shí)，可能需要點(diǎn)逆向思維。

風(fēng)險(xiǎn)提示

逆周期政策力度不及預(yù)期