進口量將穩(wěn)步回升

近期，2018/2019榨季印度與泰國產(chǎn)量持續(xù)增加導致原糖價格回落至近7個月低點11.36美分/磅。5月22日，我國食糖貿易保障關稅下調5%，受此影響，鄭糖主力合約觸及跌停。后期，鄭糖仍將下行。

全球食糖需求有所回暖

截至4月30日，2018/2019榨季，因甘蔗產(chǎn)糖率小幅提升，泰國累計產(chǎn)糖1456萬噸，同比增加1.47%。印度一直保持增產(chǎn)狀態(tài)，截至5月17日，該國第一大產(chǎn)糖邦馬邦創(chuàng)歷史新高產(chǎn)糖1071.9萬噸，同時雨季即將來臨，或導致食糖需求旺季后移，屆時印度結轉庫存也將隨之增加至700萬噸的高位。

印度、泰國豐產(chǎn)使得近期原糖價格下行壓力加大，但全球食糖產(chǎn)量提升帶動各主產(chǎn)國出口貿易增加，以達到去庫存的目的。截至目前，2018/2019榨季泰國累計出口537萬噸糖，同比增加約36.3%；巴西4月單月出口126.42萬噸，同比增加23.73%。出口數(shù)據(jù)相對強勁，表明全球食糖需求逐步回暖。

機構預估提振原糖價格

2019/2020榨季，因天氣干旱導致印度與泰國甘蔗種植面積大幅降低，從而引發(fā)市場預期全球食糖產(chǎn)量縮減與供應缺口進一步擴大，中長期為糖價提供一定支撐。在5月17日當周的紐約食糖會議上，各機構也紛紛預估新榨季產(chǎn)量，其中印度糖廠協(xié)會數(shù)據(jù)較為謹慎，認為印度將減產(chǎn)300萬噸，泰國將減產(chǎn)200萬噸；蘇克敦預計印度或減產(chǎn)550萬噸至2700萬—2800萬噸，泰國將降低110萬噸至1350萬噸，但其認為巴西增產(chǎn)將對沖掉印度、泰國兩國部分減產(chǎn)數(shù)量，并將全球供應缺口縮減至250萬噸；路易達孚預計缺口將由40.1萬噸擴大至670萬噸，因其僅將巴西產(chǎn)量小幅上調20萬噸至2670萬噸。

5月國內需求同比趨弱

目前，我國2018/2019榨季僅云南產(chǎn)區(qū)有3家糖廠未收榨，后期供應增幅有限。農(nóng)村農(nóng)業(yè)部5月預估本榨季我國食糖產(chǎn)量為1073萬噸，環(huán)比提高13萬噸。截至4月底本制糖期全國累計產(chǎn)糖1068.15萬噸，同比增加47.01萬噸；累計消費576.94萬噸，同比增加103.36萬噸，這也導致新增工業(yè)庫存同比降低56.35萬噸至491.21萬噸。近期國內主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報價相對平穩(wěn)，柳糖現(xiàn)貨合同價圍繞5330元/噸上下波動，但較4月中下旬高點回落65元/噸，預計單月消費量難以超越去年同期101.09萬噸的水平。

進口壓力不容忽視

數(shù)據(jù)顯示，我國每年上半年食糖進口量在140萬左右，而2019年1—3月累計進口20萬噸，同比減少24.38萬噸，其中3月進口食糖6萬噸，同比減少32萬噸。原因在于，一方面春節(jié)后以消費國內食糖庫存為主，另一方面糖廠等待進口配額與許可證的發(fā)放。從5月22日開始，貿易保障性關稅由40%下調至35%，綜合計算進口關稅由90%回落至85%，但尚未有是否發(fā)放許可證的消息。而以內外盤面價格測算，40%的貿易保障性關稅下進口窗口已打開，關稅下調5%等于擴大了利潤空間，進口配額及進口許可證發(fā)放后，預計5—6月鄭糖將面臨較大的進口壓力。

綜合來看，國內現(xiàn)貨價格回落顯示5月需求趨于弱勢，同時進口關稅下調后進口成本降低，后期食糖進口量將穩(wěn)步回升，從而導致國內去庫存速度放緩。因此，鄭糖將繼續(xù)回落。