減產(chǎn)信號(hào)出現(xiàn)前

國(guó)內(nèi)菜籽和大豆供應(yīng)隱憂顯現(xiàn)，帶動(dòng)豆油和菜油價(jià)格上漲。然而，豆油和菜油的止跌回升并沒有傳導(dǎo)至棕櫚(4488, -4.00, -0.09%)油市場(chǎng)。國(guó)外市場(chǎng)上，雖然4月齋月提前備貨刺激了棕櫚油的消費(fèi)需求，但馬來西亞棕櫚油價(jià)格并沒有走出底部，反而受季節(jié)性增產(chǎn)和高庫存打壓，跌破2000林吉特/噸的關(guān)口，創(chuàng)下10年來的新低。

產(chǎn)地庫存仍處于歷史高位

馬來西亞棕櫚油局上周五發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，4月，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量為165萬噸，環(huán)比減少1.4%，同比增加5.81%，該產(chǎn)量為2015年以來的同期最高值。同期，出口量環(huán)比增加2%，達(dá)到165萬噸，也是連續(xù)第2個(gè)月增加。此外，4月，馬來西亞棕櫚油庫存為273萬噸，較3月減少6.6%，這是連續(xù)第二個(gè)月錄得下滑，但較去年同期增加24.4%，庫存創(chuàng)歷史同期最高水平。馬來西亞棕櫚油庫存跌破300萬噸的關(guān)口，主要是在4月齋月備貨的提振下，棕櫚油出口量大幅攀升。

替代性油脂供應(yīng)充足

受豬瘟疫情影響，飼料蛋白需求銳減，抑制油廠壓榨，進(jìn)而導(dǎo)致豆油庫存逐步被市場(chǎng)消化，國(guó)內(nèi)豆油庫存從2019年年初的150萬噸下降至目前的120萬噸。雖然豆油庫存已經(jīng)下滑，但目前的庫存數(shù)據(jù)仍屬于歷史同期高位，表明國(guó)內(nèi)豆油供應(yīng)充足，庫存消化仍需時(shí)日。

同時(shí)，需要注意，自4月1日起農(nóng)產(chǎn)品增值稅下調(diào)，油廠壓榨利潤(rùn)改善，刺激了廠家對(duì)大豆的購買熱情。據(jù)中國(guó)海關(guān)總署上周三發(fā)布的數(shù)據(jù)，4月，國(guó)內(nèi)共進(jìn)口大豆764萬噸，較3月增加55%，較上年同期增加10.7%，其中進(jìn)口貨源中絕大部分為巴西大豆。

受中國(guó)暫停進(jìn)口加拿大油菜籽的影響，國(guó)內(nèi)油菜籽供應(yīng)出現(xiàn)階段性偏緊問題，菜油價(jià)格因而上漲，較豆油和棕櫚油走勢(shì)強(qiáng)勁。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，3月，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口油菜籽14.52萬噸，環(huán)比減少66.0%，同比減少41.9%。因我國(guó)加強(qiáng)油菜籽進(jìn)口檢疫，3月，油菜籽進(jìn)口量出現(xiàn)斷崖式下降。加拿大油菜籽價(jià)格一路下跌，而我國(guó)菜油價(jià)格重心上移，已突破7000元/噸的關(guān)口，國(guó)內(nèi)進(jìn)口油菜籽的加工利潤(rùn)升至高位。利潤(rùn)刺激下，油菜籽進(jìn)口量攀升，目前，國(guó)內(nèi)港口庫存在74.5萬噸，為歷史同期最高值。

豆油和菜油壓榨利潤(rùn)增加，油廠將繼續(xù)增加大豆和油菜籽的采購，油脂市場(chǎng)整體庫存預(yù)計(jì)保持在高位。

主產(chǎn)國(guó)與歐盟在生柴上存在分歧

2018年年初，歐盟與印尼有關(guān)生物柴油課征反傾銷稅的爭(zhēng)議，印尼已經(jīng)勝訴。這項(xiàng)反傾銷稅的裁定，使印尼生物柴油重新進(jìn)入歐盟市場(chǎng)。據(jù)印尼生物柴油生產(chǎn)商協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，2019年一季度，印尼生物柴油出口量為17.35萬千升，同比增加78%，主要出口至我國(guó)和歐盟國(guó)家。另外，印尼政府實(shí)施B20生物燃標(biāo)準(zhǔn)也拉動(dòng)了生物柴油消費(fèi)。一季度，印尼生物柴油用量達(dá)到150萬千升，同比增加127.6%。印尼政府計(jì)劃從2020年開始對(duì)交通工具實(shí)施B30柴油標(biāo)準(zhǔn)（B30即摻混30%生物燃料的柴油），此項(xiàng)目有望將印尼國(guó)內(nèi)生物燃料消費(fèi)量增加至1000萬千升。不過，受印尼生物柴油產(chǎn)能限制，實(shí)施B30生物柴油項(xiàng)目的時(shí)間存在不確定性。

雖然歐盟和印尼化解了生物柴油反傾銷問題，但馬來西亞和歐盟的棕櫚油分歧難以化解。歐盟擬議在2021年起逐步限制從馬來西亞進(jìn)口生物燃料，引發(fā)了馬來西亞和其他棕櫚油生產(chǎn)國(guó)的抗議，隨后歐盟將禁止期限延期至2030年。值得注意的是，生物柴油拉動(dòng)棕櫚油消費(fèi)已到極值，在沒有其他增長(zhǎng)點(diǎn)的情況下，棕櫚油用量增速勢(shì)必放緩。

從全球供應(yīng)看，馬來西亞和印尼棕櫚油產(chǎn)量均處于同期高位，且無減產(chǎn)跡象，疊加豆油和菜油利潤(rùn)向好，油廠大量采購原料，全球油脂供應(yīng)充足。從需求看，國(guó)際經(jīng)貿(mào)負(fù)面消息正在醞釀系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，抑制了棕櫚油的消費(fèi)。供需局面失衡。另外，目前，豆油和棕櫚油的FOB價(jià)差在100美元/噸，屬于正常水平，棕櫚油并無價(jià)格優(yōu)勢(shì)?？偟膩碚f，季節(jié)性增產(chǎn)周期內(nèi)，棕櫚油價(jià)格不容樂觀。