核心觀點

當前焦炭供需基本處于平衡狀態(tài)，整體價格走勢也處于高位持穩(wěn)狀態(tài)，但環(huán)保限產(chǎn)政策的炒作已調(diào)動市場的積極性，后續(xù)山西限產(chǎn)政策的執(zhí)行力度有待觀察；鋼廠收利潤刺激大規(guī)模生產(chǎn)有利于焦炭剛需，但黑色終端需求上目前仍無較大亮點，地產(chǎn)，基建以及制造業(yè)尚未出現(xiàn)明顯的增長點，預計短時間內(nèi)總體需求持平，因此鋼材價格未來走勢大體趨弱概率較大，倘若后期鋼材下行，鋼廠必然會抵觸焦炭價格新一輪提漲；于焦炭而言，環(huán)保限產(chǎn)的概念或是接下來能夠支撐焦價上漲的主力因素，預計短期焦炭價格或持穩(wěn)運行，仍有繼續(xù)上漲可能性。

四月初焦炭市場延續(xù)3月的跌勢，疊加降稅的因素，焦企利潤微薄，而鋼廠焦炭需求逐漸轉(zhuǎn)好，到了中下旬，焦炭供需關系明顯改善，焦企出貨順暢，焦炭開始提漲，焦企盈利情況良好，開工動力充足。

從4月份焦炭開始提漲以來，全國焦炭主產(chǎn)區(qū)價格成功提漲兩輪，累計漲幅200元/噸，市場情緒整體樂觀，甚至有部分市場計劃第三輪提價；此輪提價市場整體接受度較高，原因在于當前下游鋼企利潤較高，且鋼材產(chǎn)量居高不下，焦炭需求高位。

不可忽視的是焦炭產(chǎn)量也跟隨著鋼材產(chǎn)量一起上漲，根據(jù)國家統(tǒng)計局最新公布的數(shù)據(jù)來看，4月份全國規(guī)模以上原煤產(chǎn)量2.94億噸，同比增加 0.1%，日均原煤產(chǎn)量981萬噸，月環(huán)比增加19萬噸/天，1-4月累計產(chǎn)出11.10億噸，同比增長0.6%。4月焦炭產(chǎn)量同比增加3.4%，增速較上月回落2個百分點，1-4月累計同比上升6.5%（增速較1-3月減少0.8個百分點）。

供給側(cè)來看，環(huán)保限產(chǎn)以及去產(chǎn)能是當前擾動焦炭供給的主要因素，其中環(huán)保限產(chǎn)因素短期內(nèi)對焦炭市場預期仍是重大利多；前段時間中央環(huán)保督查組向山西反饋“回頭看”問題情況，山西被生態(tài)環(huán)境部列為環(huán)保負面典型，隨著環(huán)保政策的后續(xù)逐漸落地，焦炭未來產(chǎn)量預期減弱，這也是支撐著焦炭價格一路高升的重要邏輯和基礎。

在近幾年的黑色產(chǎn)業(yè)里，環(huán)保政策的出臺一直接連不斷，對供給端的壓制也較為明顯，商品價格伴隨著供弱需強的邏輯紛紛上漲；去年上半年鋼材價格上漲的主邏輯在環(huán)保政策的出臺和落地不斷抑制鋼廠的產(chǎn)能，在今年，同樣的邏輯發(fā)生在焦炭上，環(huán)保政策的高壓態(tài)勢對焦炭主產(chǎn)區(qū)勢必造成一定影響，除此之外，供給側(cè)改革，淘汰廢舊設備也將會影響未來焦炭市場的供給變化。

需要注意的是去年鋼鐵行業(yè)由于噸鋼利潤空間巨大，刺激鋼廠持續(xù)生產(chǎn)，導致鋼廠實際產(chǎn)量屢破新高，因此環(huán)保政策實際執(zhí)行情況在下半年不及預期，同樣的狀況會不會發(fā)生在焦炭上，有待觀察。不可否認的是焦炭產(chǎn)量的收緊目前仍需要后續(xù)政策的強力推動。

需求端來看，目前國內(nèi)高爐開工率處于高位，生產(chǎn)積極性相對較高，補庫需求相對增加。由于唐山鋼廠限產(chǎn)不及預期，高爐持續(xù)開工較多，停產(chǎn)高爐大多是淡季檢修為主，焦炭需求良好，目前情況看，山西焦企、唐山鋼廠限產(chǎn)都不及預期，焦炭供需依舊保持平衡狀態(tài)，而由于焦企廠內(nèi)庫存偏低，其心態(tài)普遍較為樂觀。

但從另一方面來看，當前鋼廠利潤尚在高位，可繼續(xù)支撐高爐高開工率，這也是鋼廠愿意接受焦炭提價的重要因素之一，但考慮到鋼材淡季來臨，鋼材價格在5月份之后開始走低，鋼廠利潤空間正在收縮，鋼價恐難以高位運行，鋼廠或抵觸焦企分享利潤，隨著淡季高爐檢修增多，焦炭剛性需求必然受到影響。

另外，從庫存來看，焦企出貨較為積極，廠內(nèi)庫存普遍較低，鋼廠焦炭庫存基本維持穩(wěn)定且有下行趨勢，部分鋼廠焦炭庫存仍然偏低。主要原因是隨著鋼廠開工率居高不下，焦炭需求好轉(zhuǎn)，加上部分貿(mào)易商拿貨，焦企銷售情況良好，出貨順利。

總體來看，當前焦炭供需基本處于平衡狀態(tài)，整體價格走勢也處于高位持穩(wěn)狀態(tài)，但環(huán)保限產(chǎn)政策的炒作已調(diào)動市場的積極性，后續(xù)山西限產(chǎn)政策的執(zhí)行力度有待觀察；鋼廠收利潤刺激大規(guī)模生產(chǎn)有利于焦炭剛需，但黑色終端需求上目前仍無較大亮點，地產(chǎn)，基建以及制造業(yè)尚未出現(xiàn)明顯的增長點，預計短時間內(nèi)總體需求持平，因此鋼材價格未來走勢大體趨弱概率較大，倘若后期鋼材下行，鋼廠必然會抵觸焦炭價格新一輪提漲；于焦炭而言，環(huán)保限產(chǎn)的概念或是接下來能夠支撐焦價上漲的主力因素，預計短期焦炭價格或持穩(wěn)運行，仍有繼續(xù)上漲可能性。