5月以來，雖然遭遇了中美貿(mào)易談判進程突然惡化，但是在中國海關(guān)調(diào)整混合膠認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)和云南干旱天氣加劇的支撐下，滬膠主力1909合約于11200一線止跌反彈，今日放量突破了12000一線的重要壓力位，上漲了4.3%至12250元/噸。

一、下游需求猶弱

2019年1月底中國出臺刺激汽車消費的措施，隨后中國汽車市場并未如期出現(xiàn)明顯的改善，4月份中國汽車產(chǎn)銷量的表現(xiàn)再度惡化。據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，2019年4月份，中國汽車產(chǎn)銷量分別為205.2和198萬輛，同比分別下滑14.41%和14.6%，環(huán)比分別下滑19.78%和21.43%，1-4月中國汽車?yán)塾嫯a(chǎn)銷量分別為838.68和835.33萬輛，累計同比分別下降10.98%和12.12%（參見圖一）。4月份，中國重卡市場銷售各類車型12.1萬輛，環(huán)比下降19%，同比微降1%。根據(jù)中國汽車流通協(xié)會發(fā)布的2019年4月份“汽車經(jīng)銷商庫存”調(diào)查結(jié)果顯示，4月份，中國汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)為61%，環(huán)比上升5.7個百分點，同比上升6.47個百分點，庫存預(yù)警指數(shù)已連續(xù)16個月超過警戒線。乘聯(lián)會汽車銷售數(shù)據(jù)顯示，根據(jù)不完全統(tǒng)計的廠家零售數(shù)據(jù)看，5月第一周國內(nèi)乘用車廠家日均零售銷量為33517輛，同比大跌24%。由此可見，中國天然橡膠下游需求依然羸弱。

圖一、2019年4月中國汽車市場再度惡化（萬輛，%）

資料來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會，國投安信期貨

二、干旱天氣襲來

今年3月以來，云南省降水量較常年同期偏少37.1%，4月以來全省累計出現(xiàn)35℃以上高溫204站次，破歷史紀(jì)錄。5月13日云南全省有110個站點出現(xiàn)氣象干旱，其中43站為重旱，10站為特旱。滇西北大部、滇中及以南大部地區(qū)達到氣象干旱重旱等級，其中西雙版納、普洱、昆明、曲靖等地的部分地區(qū)出現(xiàn)特旱。氣象專家預(yù)計，未來7天多地仍以晴熱天氣為主，氣象干旱將持續(xù)或發(fā)展。根據(jù)上述情況，云南省氣象局和昆明、曲靖、玉溪等7個州（市）氣象局進入Ⅳ級應(yīng)急響應(yīng)狀態(tài)。為了避免極端天氣對未來割膠生產(chǎn)造成更大影響和損失，當(dāng)?shù)夭糠止就ㄖz農(nóng)暫停割膠。不過，云南地區(qū)天然橡膠產(chǎn)量大約為44萬噸左右，占全國天然橡膠產(chǎn)量的53%，占東南亞天然橡膠總產(chǎn)量的3.6%左右。因而，市場炒作云南干旱天氣的氛圍較濃，對全球天然橡膠供需格局影響極小。

目前，投資者需要密切關(guān)注泰國等東南亞主產(chǎn)國天氣狀況。根據(jù)聯(lián)合國亞洲及太平洋經(jīng)濟社會委員會和東南亞國家聯(lián)盟最近所做的題為《為干旱年份做好準(zhǔn)備：在東南亞建立抗旱能力》的聯(lián)合研究報告顯示，東南亞國家如果現(xiàn)在不采取行動建立干旱抵御能力，該地區(qū)的干旱在未來可能會變得更加頻繁和嚴(yán)重。目前東南亞幾乎所有國家都在經(jīng)歷持續(xù)的干旱。

圖二、天然橡膠主產(chǎn)區(qū)云南地區(qū)遭遇干旱天氣

資料來源：中國天氣網(wǎng)云南站

圖三、目前泰國天氣狀況（元/噸）

資料來源：國投安信期貨

三、倉單壓力暫緩

隨著滬膠RU1905合約摘牌，滬膠倉單壓力于6月至7月暫時放緩，相應(yīng)的投機性多頭比較活躍。2019年5月16日，上期所天然橡膠庫存小計為429824噸，天然橡膠庫存期貨（即倉單）為421700噸。滬膠新掛牌合約RU2005合約較老合約RU1905合約摘牌價上漲了1980元/噸（漲幅17.37%）至13380元/噸，其基差為-1680元/噸左右，主力RU1909合約基差縮窄至-550元/噸左右，下一主力RU2001合約基差下降至-1490元/噸附近（參見圖四）。

圖四、滬膠三大主力合約基差（元/噸）

資料來源：國投安信期貨

綜合來看，目前天然橡膠市場基本面為“供增需弱”，中國海關(guān)調(diào)整混合膠認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，膠市炒作干旱天氣，短時間利好膠價。目前，滬膠主力RU1909合約仍然在11000至13000元/噸的區(qū)間劇烈震蕩。建議投資者仍以區(qū)間震蕩思路對待，區(qū)間上沿線以上不追多。