5月以來(lái)股指快速下跌，直接導(dǎo)火索是中美貿(mào)易摩擦升級(jí)導(dǎo)致全球避險(xiǎn)情緒升溫，另外上市公司業(yè)績(jī)整體并無(wú)亮點(diǎn)，資金也大幅流出股市。結(jié)合目前現(xiàn)狀，對(duì)A股未來(lái)行情保持審慎樂(lè)觀，短期隨著利空逐漸消化，股指有望迎來(lái)技術(shù)性的超跌反彈。

5月以來(lái)，股指出現(xiàn)了快速下跌，直接導(dǎo)火索是中美貿(mào)易摩擦升級(jí)導(dǎo)致全球避險(xiǎn)情緒升溫。另外，4月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)開(kāi)始回落，下行壓力依然較大，而上市公司業(yè)績(jī)整體并無(wú)亮點(diǎn)，未能有效支撐股市進(jìn)一步走強(qiáng)，資金也大幅流出股市。結(jié)合目前現(xiàn)狀，我們對(duì)A股未來(lái)行情保持審慎樂(lè)觀，短期隨著利空逐漸消化，股指有望迎來(lái)技術(shù)性的超跌反彈，可以用適量資金逢低做多。

2019年5月以來(lái)，受中美貿(mào)易摩擦升級(jí)影響，股市出現(xiàn)大幅下跌調(diào)整，資金大幅流出股市。截至5月15日，上證50、滬深300、中證500分別下跌5.49%、4.76%、4.35%，IF、IH、IC成交量月環(huán)比分別上漲11.03%、11.14%、19.03%。

中美貿(mào)易摩擦升級(jí)  全球避險(xiǎn)情緒升溫

5月10日，美國(guó)對(duì)中國(guó)出口的2000億美元商品關(guān)稅從10%提升到25%，5月13日，我國(guó)進(jìn)行反擊，提升美國(guó)的600億美元商品關(guān)稅。至此，雙方貿(mào)易摩擦升級(jí)，恐慌指數(shù)連續(xù)多日大幅飆升，全球股市均大幅下跌，避險(xiǎn)情緒激增。

自5月6日開(kāi)始，人民幣持續(xù)貶值，從4月30日的6.7366貶值到5月14日的6.8854，7個(gè)交易日跌幅達(dá)2.2%。若關(guān)稅升級(jí)造成經(jīng)常賬戶順差減少，人民幣貶值壓力將增加，由此海外資金匯率風(fēng)險(xiǎn)上升，會(huì)影響資金流入和投資股市熱情。當(dāng)前我國(guó)的外匯儲(chǔ)備較為平穩(wěn)，4月末約30950億美元，目前看還是能較好地防范人民幣大幅貶值風(fēng)險(xiǎn)。

4月披露的出口數(shù)據(jù)較一季度有明顯的回落，同比增速-2.7%，低于市場(chǎng)預(yù)期3%，外需明顯走弱。在中美貿(mào)易摩擦的背景下，4月我國(guó)對(duì)美出口增速下跌13.1%，反而對(duì)新興市場(chǎng)的出口表現(xiàn)較好。

一季度的出口受春節(jié)效應(yīng)影響，4月份這一因素消散，數(shù)據(jù)重回負(fù)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)隨著貿(mào)易摩擦的升級(jí)，未來(lái)外需會(huì)進(jìn)一步減弱。

4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回落  周期拐點(diǎn)尚需確認(rèn)

中國(guó)4月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.40%，低于預(yù)期，較前值8.50%大幅回落，且4月社融信貸數(shù)據(jù)全面低于預(yù)期，當(dāng)月規(guī)模增量為1.36萬(wàn)億元，較上年同期少4080億元，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的基礎(chǔ)暫不牢靠。

2019年一季度，全國(guó)兩會(huì)公布2萬(wàn)億元減稅降費(fèi)計(jì)劃，并且央行多次降準(zhǔn)，目的都是為了降低企業(yè)成本。但信貸的傳導(dǎo)需要時(shí)間，也需要收益端的配合。實(shí)體經(jīng)濟(jì)不盈利，企業(yè)即使獲得了資金，也并不一定能流向國(guó)家希望的地方，例如1月份社融的大幅增長(zhǎng)就有資金進(jìn)入結(jié)構(gòu)性存款套利的因素。

從居民消費(fèi)來(lái)看，4月社會(huì)消費(fèi)品零售總額達(dá)3萬(wàn)多億元，同比增長(zhǎng)7.2%，低于預(yù)期8.6%。最能代表居民消費(fèi)能力的乘用車增速已經(jīng)從去年5月到今年4月連續(xù)11個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，表明內(nèi)需依然疲軟。隨著中美貿(mào)易摩擦加劇，出口大概率會(huì)受到影響，刺激內(nèi)在需求的緊迫性提升，未來(lái)流動(dòng)性易松難緊。

近期披露的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)無(wú)法有效確認(rèn)周期拐點(diǎn)，因而無(wú)法有效刺激股市進(jìn)一步上漲，后市仍需進(jìn)一步觀察出口、內(nèi)需、投資等各方面情況。

各個(gè)板塊分化  權(quán)重股業(yè)績(jī)表現(xiàn)依然最好

在已披露的一季度業(yè)績(jī)中，各個(gè)板塊分化，其中權(quán)重股業(yè)績(jī)表現(xiàn)依然最好，上證50歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)11.85%，滬深300同比增長(zhǎng)11.67%，中證500同比增長(zhǎng)3.60%，而創(chuàng)業(yè)板綜依然大幅下滑18.18%，說(shuō)明中小企業(yè)運(yùn)營(yíng)艱難，市場(chǎng)利潤(rùn)基本上向大市值的龍頭企業(yè)集中?；貧w配置上，若估值合理依然建議選擇上證50和滬深300成分股，獲取長(zhǎng)期的較為穩(wěn)健的收益，隨著科創(chuàng)板推進(jìn)，也可以選擇真正有成長(zhǎng)價(jià)值的科技類股票，博取超額收益。

今年以來(lái)，在去杠桿的過(guò)程中，中小企業(yè)或者商業(yè)模式不是很健康的企業(yè)頻頻出現(xiàn)現(xiàn)金流問(wèn)題，業(yè)績(jī)“暴雷”事件不斷，例如賬上現(xiàn)金不翼而飛、通過(guò)非經(jīng)常性損益調(diào)節(jié)凈利潤(rùn)的“偽成長(zhǎng)”等，對(duì)“踩雷”的投資者而言對(duì)未來(lái)股市信心仍然不足。

雖然一季度A股大幅上漲，但其中個(gè)股走勢(shì)依然有分化，特別是普漲行情退卻之后，有業(yè)績(jī)支撐的股票價(jià)格依然十分堅(jiān)挺，例如白酒股，而其他單純靠資金拉動(dòng)的個(gè)股在整體股市做多熱情減退后股價(jià)也隨之大幅調(diào)整。

市場(chǎng)流動(dòng)性趨緊  資金流出股市

2019年對(duì)于資本市場(chǎng)而言較為緊迫的事件之一就是股權(quán)質(zhì)押?jiǎn)栴}。經(jīng)歷2018年大幅下跌，很多高位質(zhì)押的股票都接近甚至已經(jīng)跌破平倉(cāng)線，若不及時(shí)解決，將會(huì)傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。2019年一季度股市大幅上漲，各大股東趁此機(jī)會(huì)不斷拋出減持計(jì)劃，回籠資金，成為牛市中的反?，F(xiàn)象。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年2月、3月凈減持規(guī)模分別是123.8億元、265.5億元。同時(shí)，債券違約事件頻發(fā)，年內(nèi)已現(xiàn)67起，涉發(fā)行主體31家，余額逾458億元，說(shuō)明中小企業(yè)的現(xiàn)金流問(wèn)題依然明顯。預(yù)計(jì)在未來(lái)一段時(shí)間，大量集中減持現(xiàn)象依然存在，對(duì)股市上漲造成一定壓力。

從場(chǎng)內(nèi)資金而言，5月以來(lái)外資大幅流出約270億元，主要因?yàn)橐环矫姘遵R股漲至階段高位，資金獲利了結(jié)意愿增強(qiáng)，另一方面中美貿(mào)易摩擦升級(jí)下人民幣快速貶值，也會(huì)造成資金外流。杠桿資金受行情下跌影響也開(kāi)始減少，兩融余額自4月26日開(kāi)始出現(xiàn)明顯下滑，加劇了股市下跌。預(yù)計(jì)后期外資有望重回流入，而杠桿資金主要受行情漲跌影響。

總體而言，我國(guó)經(jīng)濟(jì)依然承壓，居民消費(fèi)意愿不足，外需在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)也不容樂(lè)觀，上市公司基本面未能得到有效支撐，周期拐點(diǎn)未能得到確認(rèn)，但中長(zhǎng)期而言，依然看好股市行情，且預(yù)計(jì)個(gè)股會(huì)進(jìn)一步分化，真正有價(jià)值的企業(yè)能走出“長(zhǎng)?！薄奥！?，因此結(jié)合目前現(xiàn)狀對(duì)A股未來(lái)行情保持審慎樂(lè)觀。

從技術(shù)面角度看，短期受中美貿(mào)易摩擦利空影響，股市出現(xiàn)較大幅度調(diào)整。隨著利空逐漸消化，股指有望迎來(lái)技術(shù)性的超跌反彈，可以用適量資金逢低做多。