周二滬深兩市均展開窄幅震蕩整理，兩市指數(shù)收盤仍有小幅上漲。在股指期貨正式交易之前，筆者認為投資者的情緒有望受到較為正面的影響，并將推動市場短期走強。預計上證指數(shù)短期有望挑戰(zhàn)3300點大關，但在3300點附近仍將面臨較大的阻力，后市可能維持3100點-3300點箱體震蕩的格局。

　　資金面壓力仍在

　　實體經濟的資金需求上升。與2009年不同，隨著國內經濟景氣度的持續(xù)上升和外貿復蘇，今年整個實體經濟對于資金將保持旺盛的需求，整體流動性過剩的局面正在消退。值得注意的是，近期國內部分地區(qū)如長三角、珠三角的資金成本明顯上升。在銀行信貸成本上升、勞動力成本與資源成本上升的背景下，筆者預期未來一段時間實體經濟對資金的需求也將上升。

　　信貸控制力度加大。去年新增信貸出現(xiàn)井噴，出于擔憂貸款發(fā)放的失控導致通脹大幅上升，并帶來嚴重的資產泡沫，管理層開始有意識地進行信貸控制。除了新增貸款規(guī)模以及信貸節(jié)奏的調控之外，央行年內已經兩度上調存款準備金率，并在公開市場大力回收流動性。尤其是春節(jié)后，央行連續(xù)五周實現(xiàn)凈回籠。截至3月30日，央行年內凈回籠資金達到800億元。筆者預計出于對通脹預期的管理，未來一段時間管理層對流動性的回收力度無疑會更大。

　　實體經濟資金需求的上升與信貸控制力度的加大會對A股市場流動性帶來一定的負面影響。與2009年相比，當前的A股市場還是以存量資金為主，對增量資金的吸引力并未顯現(xiàn)。從目前來看，以基金為代表的機構投資者普遍謹慎。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2010年3月30日，偏股型基金的股票投資比例為77.41%，較年初最高倉位減少了近4個百分點。

　　或有階段性改善

　　展望下一階段，在儲蓄活期化、人民幣升值預期以及金融創(chuàng)新的催化下，A股市場資金面可能將有一定程度的改觀。但是，筆者認為這種改善只是階段性的，市場資金面難以出現(xiàn)明顯的拐點。股指期貨一度被市場認為是催化劑，可能會引發(fā)機構的搶籌熱情，但筆者認為不應該有太高的期望。畢竟，在試點初期，參與股指期貨會有種種限制，市場的杠桿化提升幅度較小，或許A股市場的流動性會因此有一定的增加，但對市場的推動不會有立竿見影的效果。

　　從更長的時間來看，資金面的變數(shù)還在于新股擴容的速度以及“大小非”減持的力度。一方面，在銀行信貸收緊的情況下，A股市場直接融資比例有望擴大，這在今年兩會期間的政府工作報告中曾明確提出。就目前來看，與地方政府融資平臺相關的資產證券化要求相當迫切。另一方面，A股市場仍處于全流通過程當中，限售股解禁后的減持將增加A股市場的資金需求。此外，實體經濟的資金需求正在上升，客觀上也加快了部分限售股減持的進程。

　　關注三方面機會

　　綜合來看，市場資金面的壓力仍然存在，但有望出現(xiàn)階段性改善。在股指期貨正式交易之前，筆者認為投資者的情緒有望受到較為正面的影響，并推動短期市場走強。從技術上來看，上證指數(shù)已經擺脫了近兩個月來的平臺束縛，向上的趨勢較為明顯。筆者預計上證指數(shù)有望挑戰(zhàn)3300點大關，但在3300點附近仍將面臨較大的阻力，后市可能維持3100點-3300點箱體震蕩的格局。

　　對于投資機會來說，建議投資者關注以下三方面：首先，關注周期股的彈性。從一季度來看，多數(shù)周期性板塊跑輸大盤。在流動性階段性改觀、政策預期壓力減輕的推動下，部分周期性板塊將呈現(xiàn)出一定的彈性。建議投資者關注有色、煤炭、金融板塊；其次，關注可選消費股的潛力。從滬深300成分指數(shù)來看，可選消費自2009年以來，動態(tài)市盈率水平一直穩(wěn)定在20倍左右。相對于滬深300成分指數(shù)中的材料、消費以及信息近期大幅上升的市盈率，筆者認為市場可能低估了城鎮(zhèn)化過程中可選消費的增長潛力。最后，部分科技股仍具有良好的投資機會，建議投資者繼續(xù)密切關注。