目前動(dòng)力煤的內(nèi)外價(jià)差足以吸引企業(yè)積極采購進(jìn)口煤，關(guān)鍵在于進(jìn)口限制是否解除。市場(chǎng)預(yù)計(jì)未來澳洲煤通關(guān)限制可能有所松動(dòng)，因此對(duì)內(nèi)貿(mào)煤的觀望情緒加重。此外，動(dòng)力煤期貨主力合約價(jià)格已經(jīng)通過貼水反映了港口庫存壓力，預(yù)計(jì)短期內(nèi)動(dòng)力煤市場(chǎng)仍將延續(xù)上有壓力下有支撐的振蕩走勢(shì)。

盡管在大秦線4月檢修期間，動(dòng)力煤需求疲軟令港口庫存意外增加，但是主產(chǎn)區(qū)動(dòng)力煤產(chǎn)量釋放繼續(xù)受到環(huán)保、安監(jiān)、煤管票等因素的掣肘，使得產(chǎn)地煤價(jià)保持堅(jiān)挺，因此沿海動(dòng)力煤價(jià)格僅小幅回落，而貼水于現(xiàn)貨的動(dòng)力煤期貨則偏強(qiáng)振蕩。

產(chǎn)地煤價(jià)堅(jiān)挺

近日，國家發(fā)改委印發(fā)2019年煤炭化解過剩產(chǎn)能工作要點(diǎn)，闡明煤炭行業(yè)將全面轉(zhuǎn)入結(jié)構(gòu)性去產(chǎn)能、系統(tǒng)性優(yōu)產(chǎn)能新階段。事實(shí)上，從2018年開始煤炭行業(yè)的去產(chǎn)能工作就已經(jīng)不再是單純地追求產(chǎn)能去化，而是強(qiáng)調(diào)“優(yōu)勝劣汰”，加快煤炭產(chǎn)能置換。數(shù)據(jù)顯示，全國證照齊全的煤炭總產(chǎn)能逐漸增多，只有煤礦數(shù)量繼續(xù)減少；今年，有關(guān)部門又批復(fù)了蒙東、陜北、山西、甘肅、新疆等多個(gè)地區(qū)大型煤礦的改擴(kuò)建或新建項(xiàng)目。截至2019年3月全國煤炭開采和洗選業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比增長17.3%，增速較1—2月大幅提高16.5個(gè)百分點(diǎn)，表明煤炭業(yè)的投資建設(shè)活動(dòng)火熱，預(yù)計(jì)未來幾年將陸續(xù)有新增產(chǎn)能投產(chǎn)。

然而，產(chǎn)能擴(kuò)張并不等同于產(chǎn)量增長。一方面，合法合規(guī)煤礦的開工率受到環(huán)保、安監(jiān)、煤管票等諸多因素的掣肘，實(shí)際產(chǎn)出受限；另一方面，過去一部分煤炭產(chǎn)量來自不在統(tǒng)計(jì)范圍內(nèi)的小煤礦，如今這部分落后產(chǎn)能已被淘汰。因此，目前產(chǎn)地多數(shù)煤礦即產(chǎn)即銷，無庫存壓力，坑口5500大卡煤價(jià)在過去一個(gè)月的消費(fèi)淡季里逆勢(shì)上漲10—30元/噸不等。近期，環(huán)保檢查力度加大，預(yù)計(jì)產(chǎn)地煤價(jià)仍將居高不下。

港口庫存累增

盡管產(chǎn)地煤價(jià)堅(jiān)挺，但是過去一個(gè)月，港口5500大卡煤價(jià)還是在下游需求疲軟的拖累下小幅下跌了10元/噸左右?！耙粷q一跌”導(dǎo)致內(nèi)貿(mào)煤到港成本與銷售價(jià)格嚴(yán)重倒掛，抑制了貿(mào)易商向港口發(fā)運(yùn)的積極性，無奈的是下游拉運(yùn)更加不積極，所以北方港口煤炭庫存意外地緩慢累增，進(jìn)而對(duì)港口煤價(jià)構(gòu)成壓力。

4月6—30日，大秦線開展了為期25天的春季集中檢修。檢修期間，大秦線日發(fā)運(yùn)量僅105萬—110萬噸，秦皇島港的日均煤炭鐵路調(diào)入量降至50萬噸左右，但是秦皇島港的煤炭庫存卻幾乎穩(wěn)定在630萬±10萬噸左右波動(dòng)，與往年同期的季節(jié)性下降規(guī)律明顯不符。檢修結(jié)束后，秦皇島港煤炭庫存更是出現(xiàn)向上加速的勢(shì)頭，截至5月13日，庫存660.5萬噸，遠(yuǎn)高于往年同期。

下游拉運(yùn)不積極的原因之一是淡季電廠日耗偏低，之二可能是進(jìn)口煤數(shù)量回升。數(shù)據(jù)顯示，4月下旬至五一假期，沿海地區(qū)六大電廠日均耗煤量大幅降至60萬噸以下，接近過去五年同期最低水平；五一小長假結(jié)束后，日耗恢復(fù)情況也比預(yù)期緩慢。這可能與南方水電發(fā)電量提前增長有關(guān)。3月全國水電發(fā)電量同比增長22%，而火電發(fā)電量僅同比增長1%。4月以來全國降雨天氣偏多，預(yù)計(jì)水電發(fā)電量將維持高速增長。

4月我國煤炭進(jìn)口量回升至2529.9萬噸，環(huán)比增長7.7%，同比增長13.5%。1—4月我國累計(jì)進(jìn)口煤炭9992.6萬噸，與1—3月相比，累計(jì)增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。目前的內(nèi)外價(jià)差足以吸引企業(yè)積極采購進(jìn)口煤，關(guān)鍵在于進(jìn)口限制是否解除。市場(chǎng)預(yù)計(jì)未來澳洲煤通關(guān)限制可能有所松動(dòng)，因此對(duì)內(nèi)貿(mào)煤的觀望情緒加重。

期貨近高遠(yuǎn)低

通過前述分析，我們可以看到一個(gè)預(yù)期與現(xiàn)實(shí)存在偏差的動(dòng)力煤市場(chǎng)——遠(yuǎn)期供大于求預(yù)期較強(qiáng)但即期產(chǎn)量增幅不及產(chǎn)能增幅，以及一個(gè)供需兩弱的動(dòng)力煤市場(chǎng)——供應(yīng)受限同時(shí)需求不振。這樣的基本面折射到盤面上，就形成了近高遠(yuǎn)低的價(jià)格曲線和缺乏突破的振蕩走勢(shì)。目前，動(dòng)力煤期貨近月1907合約價(jià)格幾乎持平于北方港口現(xiàn)貨價(jià)，主力1909合約則低于北方港口現(xiàn)貨價(jià)。

由于動(dòng)力煤期貨主力合約價(jià)格已經(jīng)通過貼水反映了港口庫存壓力，所以我們預(yù)計(jì)短期內(nèi)動(dòng)力煤市場(chǎng)仍將延續(xù)上有壓力下有支撐的振蕩走勢(shì)。夏季臨近有可能激發(fā)季節(jié)性看漲情緒，但考慮到今年來水情況較好，且電煤庫存較高，上漲行情反而為下跌預(yù)留了空間。