周一（5月13日），國(guó)債期貨高開(kāi)高走，10年期國(guó)債期貨收盤上漲0.35%，5年期國(guó)債期貨收盤上漲0.19%，2年期主力合約漲0.09%。國(guó)債現(xiàn)券收益率有不同程度下行，長(zhǎng)端品種下行3bp左右。

最近市場(chǎng)進(jìn)入數(shù)據(jù)密集公布期，數(shù)據(jù)走好在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)，債市已對(duì)數(shù)據(jù)有所預(yù)期。但如果數(shù)據(jù)低于預(yù)期或大幅好于預(yù)期，對(duì)債市則產(chǎn)生較大利好或利空。以上周公布的CPI為例，4月CPI從3月的2.3%上升至2.5%，低于市場(chǎng)預(yù)期的2.6%，數(shù)據(jù)低于預(yù)期在一定程度上刺激債市走高的幅度。目前相對(duì)確定的是央行貨幣政策，既不會(huì)太緊也不會(huì)太松，貨幣市場(chǎng)利率重心在低位運(yùn)行，即市場(chǎng)融資成本依然較低。債市上漲大方向未變，未來(lái)一段時(shí)間對(duì)債市影響較大的依然是經(jīng)濟(jì)情況與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)狀況。根據(jù)目前的因素看，債市未來(lái)一段時(shí)間有望繼續(xù)走高。

央行未開(kāi)展逆回購(gòu)操作，流動(dòng)性合理充裕。周一（5月13日），央行公告稱，目前銀行體系流動(dòng)性總量處于合理充裕水平，5月13日不開(kāi)展逆回購(gòu)操作，當(dāng)日有200億元逆回購(gòu)到期。 央行公開(kāi)市場(chǎng)上周累計(jì)凈投放500億元。Wind數(shù)據(jù)顯示，本周（5月11日—17日）央行公開(kāi)市場(chǎng)將有1560億元MLF、500億元逆回購(gòu)到期，其中，周一到周三分別有200億、200億、100億元7天期逆回購(gòu)到期，周四、周五無(wú)逆回購(gòu)到期。另外，周二有1560億元MLF到期。

貨幣政策依然穩(wěn)健，貨幣市場(chǎng)利率重心低位運(yùn)行。在5月10日召開(kāi)的央行媒體吹風(fēng)會(huì)上，央行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰表示，下一步央行將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的政策。總量上保持松緊適度，把好貨幣供給總閘門，根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和價(jià)格形勢(shì)變化及時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)，把握好調(diào)控的度。目前銀行間7天質(zhì)押式回購(gòu)利率運(yùn)行區(qū)間為2.0%—3.0%，屬于近年內(nèi)的低位水平。3個(gè)月Shibor在3%之下運(yùn)行，也屬于較低水平。貨幣市場(chǎng)利率重心的低位運(yùn)行可以使利率期限結(jié)構(gòu)陡峭化，加大長(zhǎng)端利率的下行動(dòng)能。

CPI位于“2”時(shí)代略低于預(yù)期，但需密切關(guān)注后續(xù)走勢(shì)。4月CPI從3月的2.3%上升至2.5%，低于市場(chǎng)預(yù)期的2.6%；核心CPI同比增速?gòu)?月的1.8%小幅下降至1.7%。4月CPI月環(huán)比增長(zhǎng)+0.1%，比3月的-0.4%。CPI分項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，食品價(jià)格同比繼續(xù)走高、非食品價(jià)格同比微降。在豬周期的推動(dòng)下，5月CPI可能繼續(xù)攀升，CPI可能在某些月份接近甚至超過(guò)3%。一般而言，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中，CPI走高是正常現(xiàn)象，但需在可控范圍內(nèi)。如果CPI超出可控范圍，物價(jià)全面大幅上漲，央行將不得不收緊貨幣政策，利率將有走高壓力。

技術(shù)上看，上周國(guó)債期貨在5月6日跳空高開(kāi)后，重心持續(xù)上行，整周基本在5日均線之上運(yùn)行，這與4月15日的向下跳空缺口一起形成一個(gè)不標(biāo)準(zhǔn)的島形反轉(zhuǎn)形態(tài)。國(guó)債期貨在5月13日再次跳空高開(kāi)高走，形成一個(gè)上漲中繼缺口，表明此時(shí)上漲動(dòng)能依然較強(qiáng)。從均線上看，短期均線掉頭向上，5日均線上穿10日、20日均線，形成金叉。從MACD看，紅柱不斷擴(kuò)大，上漲動(dòng)能依然良好，短期有望保持強(qiáng)勢(shì)。從中線上看，十債主連的5周周線也已掉頭向上，技術(shù)上債市有望繼續(xù)走高。

整體來(lái)看，由于經(jīng)濟(jì)基本面符合預(yù)期，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走高在市場(chǎng)預(yù)期之中，除非經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期或大幅超出預(yù)期，否則這一因素對(duì)債市影響偏中性。從另一方面看，經(jīng)濟(jì)的持續(xù)走好仍需合理充裕的貨幣政策支撐，只要CPI在可控范圍內(nèi)，貨幣收緊的可能性就比較小。從當(dāng)前貨幣市場(chǎng)利率看，市場(chǎng)流動(dòng)性依然穩(wěn)定，央行講話也給市場(chǎng)一顆定心丸。外圍市場(chǎng)利率整體以走低為主，債市上漲大方向并未改變。