在需求疲弱、供給穩(wěn)定的背景下，5月鉛市仍將呈現(xiàn)供大于求格局，滬鉛(16230, -55.00, -0.34%)將繼續(xù)尋底之路。

當前，鉛市場供給寬松，需求萎靡。首先，兩輪電動自行車新國標落地，鉛蓄電池重量下降。其次，鉛蓄電池降價促銷激烈，而消費處于淡季，梯次鋰電替代需求擴大。最后，原生鉛供給平穩(wěn)，再生鉛新產(chǎn)能釋放。因此，5月鉛市仍將呈現(xiàn)供大于求格局，價格繼續(xù)尋底。

鉛蓄電池輕量化

新國標已于4月15日強制實行，單只鉛蓄電池重量下降5%—7%，擠壓了精鉛需求。據(jù)電動車協(xié)會數(shù)據(jù)估算，2018年兩輪電動車產(chǎn)量在3100萬輛左右，即使預估產(chǎn)量有10%的誤差，也可直接造成約15萬—18萬噸精鉛需求消失。4月新國標施行后，電池經(jīng)銷商聚焦新國標執(zhí)行力度，觀望態(tài)度明顯，以舊換新、折價回購、補貼回購將成為消化前期超標車的主要形式，短期更換電池的主力還是以舊型號為主。雖然鉛蓄電池廠已經(jīng)通過技改完成了相關(guān)配套供應(yīng)鏈條，但是由于經(jīng)銷商不愿大量補庫，導致下游鉛蓄電池企業(yè)新增訂單有限。

下游處于消費淡季

鉛蓄電池依舊處于需求淡季，大型電池企業(yè)由于銷路不暢成品庫存上升，紛紛限制開機，產(chǎn)能收縮。據(jù)上海有色調(diào)研預估，4月大型電池企業(yè)成品庫存環(huán)比或繼續(xù)上升，在25天左右，與去年10月的低點10天相比，成品庫存增幅明顯。同時，由于新國標實施，部分電池被強制返廠處理，也在一定程度上加大了電池廠降價促銷的力度。并且鉛蓄電池與梯次鋰電相比，存在使用壽命短、性能低、含有大量重金屬鉛的缺點。雖然目前梯次鋰電池價格仍然高于鉛蓄電池，但其充放電次數(shù)、使用壽命，以及體積重量優(yōu)勢卻可以彌補價格高的缺陷，綜合使用成本好于鉛蓄電池，在對電池性能要求較低領(lǐng)域?qū)︺U蓄電池產(chǎn)生較大的沖擊。

再生鉛新產(chǎn)能釋放

5月隨著鉛精礦主產(chǎn)區(qū)西北地區(qū)氣溫回升，精礦產(chǎn)出將持續(xù)增加。銀漫礦難影響進一步弱化，反而是安全大檢查后，礦山生產(chǎn)擾動因素減弱，精礦加工費有望上升。原料充裕使得原生鉛冶煉廠保持較為旺盛的生產(chǎn)動力，若加工費如預期上漲，則煉廠冶煉積極性將進一步提升，5月原生鉛產(chǎn)量繼續(xù)增長可期。金利金鉛新投產(chǎn)再生鉛年處理30萬噸廢舊電池，第一條生產(chǎn)線已于4月順利達產(chǎn)，目前日處理約400噸廢電瓶，達到設(shè)計運行指標。第二條生產(chǎn)線主體系統(tǒng)也已安裝完畢，計劃于5月底全線投產(chǎn)。

總之，從需求端看，在新國標壓制下，電池輕量化不可逆，鋰電替代需求擴大。從供給端分析，加工費上漲預期仍存，西北地區(qū)鉛精礦產(chǎn)量增加有望推升煉廠加工利潤，同時再生鉛新產(chǎn)能持續(xù)釋放，供給壓力擴大。預計在需求疲弱、供給穩(wěn)定的背景下，滬鉛將繼續(xù)尋底。風險因素：環(huán)保風暴再起，煉廠集中大規(guī)模限產(chǎn)。