近幾年我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開放明顯提速，海外資金持續(xù)大規(guī)模流入，外資的加入對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)產(chǎn)生哪些影響？未來外資的流向又將如何？

對(duì)外開放提速，認(rèn)可度提升。2014年之前我國(guó)資本市場(chǎng)屬于漸進(jìn)式對(duì)外開放。2002年QFII正式推出，我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開放拉開序幕。2006年QDII推出實(shí)現(xiàn)境內(nèi)外投資的雙向流動(dòng)，隨后2011年RQFII制度出臺(tái)，拓寬了境外機(jī)構(gòu)投資者在境內(nèi)投資的途徑。2014年以后，我國(guó)加快了資本市場(chǎng)開放步伐。股市方面，2014年滬港通和2016年深港通的開通建立了一個(gè)雙向且投資者限制大大減少的市場(chǎng)開放方式。債市方面，2015年以來我國(guó)陸續(xù)取消債券市場(chǎng)投資額度、擴(kuò)大投資產(chǎn)品范圍，并于2017年啟動(dòng)債券通。此外，QFII和RQFII的限制和額度也不斷放松。隨著開放程度的持續(xù)加大，我國(guó)資本市場(chǎng)逐步受到國(guó)際投資者的認(rèn)可。18年6月和19年4月A股和債市先后納入MSCI指數(shù)和巴克萊指數(shù)，19年6月A股還將納入FTSE 全球指數(shù)。

外資持續(xù)流入，增配股票債券。2014年之前，外資每季度新增證券投資規(guī)模在56億美元左右，而隨著資本市場(chǎng)對(duì)外開放的提速，2014年以后這一規(guī)模擴(kuò)大到217億美元。股市方面，QFII和RQFII投資額度多次提升擴(kuò)大了股票投資規(guī)模，而滬港通和深港通的開通更是加速了外資流入A股。目前外資持有我國(guó)股票規(guī)模達(dá)到1.15萬億元，5年間增長(zhǎng)了2.3倍，其中外資通過陸股通持股占比超過一半。債市方面，15年債券投資限制放開以后，外資增持債券規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，特別是債券通開通以來，外資月均增持規(guī)模達(dá)到400多億元。目前境外投資者持有我國(guó)債券規(guī)模達(dá)到1.71萬億元，相比于2014年末增長(zhǎng)了1.5倍。

重要增量資金，改變市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。股市方面，外資已經(jīng)成為市場(chǎng)重要的配置力量。3月陸股通成交金額占A股總成交額的比重為6.18%，截止去年12月外資持有股票占A股總流通市值的比重為3.27%，而同時(shí)期公募基金持股占比為4.17%。外資改變市場(chǎng)風(fēng)格，增加境內(nèi)外股市聯(lián)動(dòng)。作為近幾年重要的增量資金，外資對(duì)消費(fèi)和金融板塊的偏好影響著近兩年A股相關(guān)行業(yè)的股價(jià)表現(xiàn)。同時(shí)，境外投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好更容易受到全球主要大盤走勢(shì)的影響，而外資流動(dòng)會(huì)對(duì)A股走勢(shì)產(chǎn)生擾動(dòng)，進(jìn)而增加內(nèi)外市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性。債市方面，外資偏好利率債和同業(yè)存單，是國(guó)債市場(chǎng)的重要增量。外資持有國(guó)債、政策性銀行債和同業(yè)存單的占比分別為63%、19%和11%，而2018年增持國(guó)債占總新增規(guī)模的比重達(dá)到32.5%。但國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)投資主體集中，外資對(duì)債市影響或小于股市。由于我國(guó)債券市場(chǎng)交易主體較為集中，商業(yè)銀行占據(jù)大頭，而商業(yè)銀行的資金主要受到貨幣政策影響，投資行為具有一致性，因此目前外資對(duì)債券市場(chǎng)的影響可能小于股市，但仍然是不可忽視的力量。

對(duì)外開放繼續(xù)，流入趨勢(shì)不變。首先，2019年國(guó)際多項(xiàng)指數(shù)都將陸續(xù)提高我國(guó)資本市場(chǎng)的權(quán)重，這將帶來海外配置資金。其次，目前我國(guó)股票市場(chǎng)估值仍然比較便宜，債券收益率也一直高于其他發(fā)達(dá)國(guó)家，并且今年中美債券利差有可能重新走闊。更為重要的是，去年以來我國(guó)對(duì)開外放持續(xù)提速，外資持股金融機(jī)構(gòu)增多能夠吸引海外資金進(jìn)入，資本市場(chǎng)對(duì)外開放通道也在進(jìn)一步拓寬。而人民幣匯率形成機(jī)制的完善意味著匯率波動(dòng)更加符合市場(chǎng)化，也有利于外資消除對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂?？傮w來說，金融對(duì)外開放是我國(guó)持續(xù)推進(jìn)的改革之一，未來我國(guó)對(duì)外開放的腳步不會(huì)停下，外資持續(xù)流入的趨勢(shì)也不會(huì)發(fā)生改變，外資對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的影響將會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)。