4月下旬以來，股指展開調(diào)整，IF、IH、IC分別下跌11.19%、8.2%、16.72%，相較于一季度漲幅29.4%、24.2%、34.3%，出現(xiàn)不同程度回落，其中IC回調(diào)幅度將近一半。近期經(jīng)濟改善與政策預(yù)期轉(zhuǎn)向之間的矛盾是造成股市回調(diào)的主要因素，另外，外部風(fēng)險因素增多，周末特朗普發(fā)推特稱要從周五起提高針對中國輸美商品的關(guān)稅，中美貿(mào)易談判再現(xiàn)不確定性，周一海內(nèi)外股市紛紛調(diào)整。隨著盤面快速調(diào)整，兩市資金凈流出擴大，市場熱度降溫，前期過度樂觀的投資者需要對預(yù)期重新定位，短期不排除順勢調(diào)整的可能，但中長期向好邏輯未變。

從經(jīng)濟基本面來看，一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)相繼公布，經(jīng)濟改善從預(yù)期走向現(xiàn)實。按照時間軸來看，3月31日公布的官方PMI和4月1日公布的財新PMI重回分水嶺50上方，分別創(chuàng)6個月、8個月新高，大幅超出市場預(yù)期；4月12日公布的社融反彈至2.86萬億元，M2同比8.6%，增速創(chuàng)13個月新高，超出市場預(yù)期；4月17日公布的一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)也好于預(yù)期。

一季度央行例會中提到“金融市場預(yù)期改善”，新增“在穩(wěn)增長的基礎(chǔ)上防風(fēng)險”，重提“把好貨幣總閘門，不搞大水漫灌”，同時增加“廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模增速要與國內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速相匹配”。從3月社會融資規(guī)模存量增速水平來看，其同比增速已經(jīng)達(dá)到10.7%，而一季度名義GDP繼續(xù)下滑，僅為7.8%，目前來看，2019年名義GDP增速很難超過9.5%，而社融增速已經(jīng)快接近11%，這樣的剪刀差意味著貨幣政策存在著邊際性收緊的可能性。另外，4月19日中央政治局召開會議提及一季度中國經(jīng)濟“好于預(yù)期”，沒有再次提及“六個穩(wěn)”，引起市場廣泛關(guān)注，部分分析人士認(rèn)為，這在某種程度上傳遞了政策調(diào)整的信號。

就基本面而言，目前中國經(jīng)濟在積極財政政策、大規(guī)模減稅降費的引導(dǎo)下有望企穩(wěn)，社融等前瞻經(jīng)濟指標(biāo)已經(jīng)回升，并有望在中期內(nèi)實現(xiàn)盈利改善，盈利復(fù)蘇是影響中長期A股走勢的核心因素。A股公司2019年一季報凈利潤增速發(fā)生明顯回升，無論是全A板塊還是剔除金融、石油石化后，凈利潤同比增速分別為9.4%、1.3%和2.3%，均扭轉(zhuǎn)2018年四季度的負(fù)增速。銷售凈利率的提升是業(yè)績改善的重要因素，A股盈利增速拐點已經(jīng)顯現(xiàn)，盈利將成為驅(qū)動慢牛行情的基礎(chǔ)。

此外，5月6日，央行對中小銀行實行較低存款準(zhǔn)備金率的政策落地，同時重啟公開市場逆回購操作，多舉措投放流動性，在緩解流動性收緊擔(dān)憂的同時，提升了5月流動性的安全性。就資金面而言，MSCI提高A股納入因子首批從5%提高到10%將在5月底生效，可能帶來200億美元左右的增量資金，其中主動資金根據(jù)情況選擇配置時點，被動資金一般在生效日附近執(zhí)行。疊加市場估值水平仍然較低，短期沖擊不影響未來A股整體向好趨勢。