一、預(yù)計(jì)工業(yè)增加值增速明顯回落

3月工業(yè)增加值增速大幅超預(yù)期，是一季度GDP增速企穩(wěn)的關(guān)鍵因素。工業(yè)增加值回升的原因，推測跟春節(jié)錯(cuò)位、增值稅下調(diào)之前的原材料搶購等因素有關(guān)。上述支撐因素在4月不再存在，而企業(yè)搶購原材料很可能也透支了未來需求。從高頻數(shù)據(jù)與PMI指數(shù)看，4月生產(chǎn)數(shù)據(jù)確實(shí)有所走弱。發(fā)電耗煤量增速重新轉(zhuǎn)負(fù)，PMI指數(shù)回落，預(yù)計(jì)4月工業(yè)增加值增速回落。

二、預(yù)計(jì)社零基本持平，投資增速改善，出口增速回落

預(yù)計(jì)社零增速大致平穩(wěn)。汽車方面，乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示4月(前四周)零售量增速繼續(xù)負(fù)增長，且跌幅較上月明顯擴(kuò)大。商品房銷售方面，4月份30大城市銷售日均銷售面積增速穩(wěn)中略升，二、三線城市增速表現(xiàn)較好，地產(chǎn)銷售連續(xù)兩個(gè)月改善或?qū)揖?、家電、裝修材料等相關(guān)行業(yè)銷售有所帶動(dòng)。前期融資改善有助于企業(yè)擴(kuò)大開支，進(jìn)而支撐企業(yè)社零。另外，預(yù)計(jì)4月CPI增速大概率回升，對社零增速構(gòu)成支撐。綜合考慮，預(yù)計(jì)社零增速大致平穩(wěn)。

預(yù)計(jì)投資增速延續(xù)回升趨勢。在社融改善與基建項(xiàng)目推進(jìn)加快的帶動(dòng)下，預(yù)計(jì)基建投資增速仍將延續(xù)回升態(tài)勢。近期商品房銷售與新開工表現(xiàn)較好，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)開發(fā)投資短期仍將維持相對高位。3月商品價(jià)格與工業(yè)企業(yè)利潤增速回升，疊加增值稅率下調(diào)，預(yù)計(jì)制造業(yè)投資增速在前期大幅回落后將逐步企穩(wěn)。此外，由于固定資產(chǎn)投資增速為累計(jì)名義增速，在一定程度上也受固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)的影響，預(yù)計(jì)4月份投資價(jià)格指數(shù)有所改善，將會(huì)對投資增速有所支撐。綜合考慮，預(yù)計(jì)1-4月固定資產(chǎn)投資增速延續(xù)回升趨勢。

預(yù)計(jì)出口增速有所回落，進(jìn)口增速有所修復(fù)。外需方面，4月份美國、歐盟制造業(yè)PMI指數(shù)環(huán)比大致持平，PMI指數(shù)顯示外部需求環(huán)比較為平穩(wěn)；上年4月出口環(huán)比增速明顯高于歷史水平，基數(shù)對4月份同比增速有所拖累。預(yù)計(jì)4月出口同比增速將有所回落。進(jìn)口方面，國內(nèi)需求回升與商品價(jià)格上升構(gòu)成支撐，預(yù)計(jì)美元計(jì)價(jià)的進(jìn)口增速有所修復(fù)。

三、預(yù)計(jì)PPI與CPI同比增速反彈

預(yù)計(jì)PPI同比增速反彈至0.7%左右。從PPI相關(guān)的價(jià)格指數(shù)看，4月大宗商品價(jià)格、生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)、CRB指數(shù)、原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)等環(huán)比上月均有所回升，跟高頻數(shù)據(jù)表現(xiàn)一致。根據(jù)行業(yè)高頻數(shù)據(jù)測算，4月PPI環(huán)比增速約0.1%，結(jié)合基數(shù)因素看，4月PPI同比增速預(yù)計(jì)回升0.3個(gè)百分點(diǎn)至0.7%左右。

預(yù)計(jì)CPI同比回升至2.6%左右。豬肉價(jià)格在4月先降后升，月末基本與上月持平，但CPI核算對應(yīng)的是月度價(jià)格均值，仍較3月有所回升。根據(jù)農(nóng)業(yè)部豬肉批發(fā)價(jià)格指數(shù)估測，CPI豬肉價(jià)格同比增速大幅上升至25.6%左右，較3月回升近10個(gè)百分點(diǎn)，估測對CPI同比增速拉動(dòng)率提升近0.3個(gè)百分點(diǎn)。鮮菜價(jià)格方面，基于農(nóng)業(yè)部批發(fā)價(jià)格指數(shù)的預(yù)測結(jié)果顯示，4月鮮菜價(jià)格均值同比增速16.1%左右，與上月基本持平。其他食品項(xiàng)中，預(yù)計(jì)鮮果與蛋類價(jià)格同比增速有所反彈，其他分項(xiàng)同比增速有不同程度回落。綜合考慮其他食品項(xiàng)，預(yù)計(jì)食品價(jià)格同比增速5.8%左右，較上月小幅回升。非食品項(xiàng)目中，發(fā)改委4月1日下調(diào)油價(jià)205元/噸，但在13日與27日分別上調(diào)汽油零售價(jià)155元/噸、195元/噸，油價(jià)均值環(huán)比增速大致與上月持平，但考慮基數(shù)抬升，預(yù)計(jì)同比增速仍小幅回落。綜合考慮其他因素，預(yù)計(jì)4月CPI同比增速回升0.3個(gè)百分點(diǎn)至2.6%左右。