一年一度的巴菲特股東大會是全球投資者的“朝圣”之旅，自1964年以來至2019年已舉辦了55次。從近幾年的參加人數(shù)上看，每年基本上都超過3萬多名。其中，既有專業(yè)的基金經(jīng)理，也有草根投資者。既有10多歲的小孩，也有年齡更小的嬰幼兒。因此，僅僅從人員構(gòu)成上，也能凸顯出巴菲特股東大會的吸引力。

按照慣例，巴菲特股東大會最主要的看點在于股神與其搭檔芒格回答投資者的提問。根據(jù)媒體的報道，在前后六個小時的時間里，股神與搭檔共回答了50個問題，涉及股份回購、第一大持倉股、個人投資、指數(shù)基金、接班人、如何復(fù)制股神的成功經(jīng)驗、5G投資等問題。問題五花八門，但絕大多數(shù)問題也是全球投資者較為關(guān)注的。

個人以為，2019年巴菲特股東大會有兩個方面應(yīng)是關(guān)注的焦點。其一是杠桿化投資的問題。巴菲特表示不會讓伯克希爾公司做杠桿化投資，因為股神曾經(jīng)目睹一些高智商的人做杠桿化，最后卻一敗涂地。

杠桿化投資近些年也在A股市場興起。比如配資炒股。2015年股市出現(xiàn)的異常波動，對配資炒股者可謂是沉重打擊。不僅許多配資炒股者最終賠得血本無歸，而且配資帳戶的爆倉，也在市場上形成了“多殺多”的慘烈效應(yīng)，也放大了整個市場的風(fēng)險。再如券商“兩融”業(yè)務(wù)中的融資業(yè)務(wù)，同樣屬于杠桿化投資，雖然杠桿比例從1:2調(diào)整為目前的1:1后，融資炒股風(fēng)險下降了不少，但杠桿化投資的本質(zhì)沒變，杠桿投資的風(fēng)險仍然不小。

另一個值得關(guān)注的焦點即為價值投資。價值投資是股神巴菲特的投資法寶，也是其投資獲取豐厚利潤的利器。多年以來，巴菲特正是依靠價值投資，不僅獲得豐厚的回報，也因之贏得全球投資者的尊敬。

國內(nèi)投資者普遍知曉的巴菲特價值投資的成功案例非中石油莫屬。2000年中石油H股股價被嚴(yán)重低估時，巴菲特以1.10港元到1.20港元之間的價格買進11.09億股中石油H股；隨后又以1.61港元至1.67港元不等的價格增持8.58億股中石油H股。之后，巴菲特開始了其長期堅定持股的歷程，這一時間長達7年之久。2007年中石油A股上市前夕，中石油H股聞風(fēng)而動，股價持續(xù)上漲，最終巴菲特以平均13.47港元的價格拋空了中石油H股股票，七年時間，盈利超過10倍。而且，由于中石油是一只十足的“現(xiàn)金奶?！?，每年都會進行大量的現(xiàn)金分紅，7年中股神所得到的分紅回報同樣不菲。

按照我們對于股神價值投資的理解，應(yīng)該在股價低沽?xí)r買進，也即市盈率較低時買進，高沽?xí)r賣出。但2019年巴菲特股東大會上，股神對于價值投資卻有“不一樣”的解讀。針對投資者“伯克希爾對亞馬遜的投資令人驚訝，是否代表未來20年伯克希爾的投資哲學(xué)將從價值投資轉(zhuǎn)向”的問題，巴菲特表示，上個季度伯克希爾買入了亞馬遜，但仍秉承了價值投資的理念。價值投資中的價值并不是絕對的低市盈率，而是綜合考慮買入股票的各項指標(biāo)，例如是否是投資者理解的業(yè)務(wù)、未來的發(fā)展?jié)摿?、現(xiàn)有的營收/市場份額/有形資產(chǎn)/現(xiàn)金持有/市場競爭等。從巴菲特的回答可知，價值投資并非唯市盈率論，較低的市盈率固然是價值投資的基礎(chǔ)，但絕非唯一的決定性因素，而是需要綜合企業(yè)多方面的指標(biāo)，其中企業(yè)的潛力與成長性，亦是價值投資的核心要素。

事實上，股東大會上巴菲特與芒格表示最大的遺憾之一是錯過了谷歌母公司Alphabet的股票，以及蘋果成為伯克希爾重倉股等，本質(zhì)上都是其價值投資理念的折射。

股神對于價值投資理念的“重新”詮釋，其實也讓國內(nèi)投資者看到了價值投資的“另一面”。個人以為，這也是2019年巴菲特股東大會給予我們最大的啟示。