一年一度的巴菲特股東大會(huì)是全球投資者的“朝圣”之旅，自1964年以來(lái)至2019年已舉辦了55次。從近幾年的參加人數(shù)上看，每年基本上都超過(guò)3萬(wàn)多名。其中，既有專業(yè)的基金經(jīng)理，也有草根投資者。既有10多歲的小孩，也有年齡更小的嬰幼兒。因此，僅僅從人員構(gòu)成上，也能凸顯出巴菲特股東大會(huì)的吸引力。

按照慣例，巴菲特股東大會(huì)最主要的看點(diǎn)在于股神與其搭檔芒格回答投資者的提問(wèn)。根據(jù)媒體的報(bào)道，在前后六個(gè)小時(shí)的時(shí)間里，股神與搭檔共回答了50個(gè)問(wèn)題，涉及股份回購(gòu)、第一大持倉(cāng)股、個(gè)人投資、指數(shù)基金、接班人、如何復(fù)制股神的成功經(jīng)驗(yàn)、5G投資等問(wèn)題。問(wèn)題五花八門，但絕大多數(shù)問(wèn)題也是全球投資者較為關(guān)注的。

個(gè)人以為，2019年巴菲特股東大會(huì)有兩個(gè)方面應(yīng)是關(guān)注的焦點(diǎn)。其一是杠桿化投資的問(wèn)題。巴菲特表示不會(huì)讓伯克希爾公司做杠桿化投資，因?yàn)楣缮裨?jīng)目睹一些高智商的人做杠桿化，最后卻一敗涂地。

杠桿化投資近些年也在A股市場(chǎng)興起。比如配資炒股。2015年股市出現(xiàn)的異常波動(dòng)，對(duì)配資炒股者可謂是沉重打擊。不僅許多配資炒股者最終賠得血本無(wú)歸，而且配資帳戶的爆倉(cāng)，也在市場(chǎng)上形成了“多殺多”的慘烈效應(yīng)，也放大了整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。再如券商“兩融”業(yè)務(wù)中的融資業(yè)務(wù)，同樣屬于杠桿化投資，雖然杠桿比例從1:2調(diào)整為目前的1:1后，融資炒股風(fēng)險(xiǎn)下降了不少，但杠桿化投資的本質(zhì)沒(méi)變，杠桿投資的風(fēng)險(xiǎn)仍然不小。

另一個(gè)值得關(guān)注的焦點(diǎn)即為價(jià)值投資。價(jià)值投資是股神巴菲特的投資法寶，也是其投資獲取豐厚利潤(rùn)的利器。多年以來(lái)，巴菲特正是依靠?jī)r(jià)值投資，不僅獲得豐厚的回報(bào)，也因之贏得全球投資者的尊敬。

國(guó)內(nèi)投資者普遍知曉的巴菲特價(jià)值投資的成功案例非中石油莫屬。2000年中石油H股股價(jià)被嚴(yán)重低估時(shí)，巴菲特以1.10港元到1.20港元之間的價(jià)格買進(jìn)11.09億股中石油H股；隨后又以1.61港元至1.67港元不等的價(jià)格增持8.58億股中石油H股。之后，巴菲特開始了其長(zhǎng)期堅(jiān)定持股的歷程，這一時(shí)間長(zhǎng)達(dá)7年之久。2007年中石油A股上市前夕，中石油H股聞風(fēng)而動(dòng)，股價(jià)持續(xù)上漲，最終巴菲特以平均13.47港元的價(jià)格拋空了中石油H股股票，七年時(shí)間，盈利超過(guò)10倍。而且，由于中石油是一只十足的“現(xiàn)金奶?！保磕甓紩?huì)進(jìn)行大量的現(xiàn)金分紅，7年中股神所得到的分紅回報(bào)同樣不菲。

按照我們對(duì)于股神價(jià)值投資的理解，應(yīng)該在股價(jià)低沽?xí)r買進(jìn)，也即市盈率較低時(shí)買進(jìn)，高沽?xí)r賣出。但2019年巴菲特股東大會(huì)上，股神對(duì)于價(jià)值投資卻有“不一樣”的解讀。針對(duì)投資者“伯克希爾對(duì)亞馬遜的投資令人驚訝，是否代表未來(lái)20年伯克希爾的投資哲學(xué)將從價(jià)值投資轉(zhuǎn)向”的問(wèn)題，巴菲特表示，上個(gè)季度伯克希爾買入了亞馬遜，但仍秉承了價(jià)值投資的理念。價(jià)值投資中的價(jià)值并不是絕對(duì)的低市盈率，而是綜合考慮買入股票的各項(xiàng)指標(biāo)，例如是否是投資者理解的業(yè)務(wù)、未來(lái)的發(fā)展?jié)摿?、現(xiàn)有的營(yíng)收/市場(chǎng)份額/有形資產(chǎn)/現(xiàn)金持有/市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等。從巴菲特的回答可知，價(jià)值投資并非唯市盈率論，較低的市盈率固然是價(jià)值投資的基礎(chǔ)，但絕非唯一的決定性因素，而是需要綜合企業(yè)多方面的指標(biāo)，其中企業(yè)的潛力與成長(zhǎng)性，亦是價(jià)值投資的核心要素。

事實(shí)上，股東大會(huì)上巴菲特與芒格表示最大的遺憾之一是錯(cuò)過(guò)了谷歌母公司Alphabet的股票，以及蘋果成為伯克希爾重倉(cāng)股等，本質(zhì)上都是其價(jià)值投資理念的折射。

股神對(duì)于價(jià)值投資理念的“重新”詮釋，其實(shí)也讓國(guó)內(nèi)投資者看到了價(jià)值投資的“另一面”。個(gè)人以為，這也是2019年巴菲特股東大會(huì)給予我們最大的啟示。