2月滬銅主力合約觸及50000元/噸后一直振蕩整理。目前，銅市處于供需緊平衡格局，未來(lái)銅精礦增量趨緊。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，銅價(jià)中樞有望上移。

消費(fèi)偏弱有望改善

中國(guó)銅消費(fèi)中電力占比接近50%。2019年國(guó)家電網(wǎng)計(jì)劃投資額5126億元，較去年實(shí)際完成額同比增加4.84%，對(duì)銅價(jià)有著較強(qiáng)的支撐。

一季度全國(guó)300個(gè)城市各類用地共推出4.6億平方米，同比下降7.3%。其中，一線城市同比增長(zhǎng)13.2%，二線城市同比增長(zhǎng)4.4%，三四線城市同比下降17.5%。雖然三四線城市同比下滑，但施工及竣工數(shù)據(jù)亮眼。從中國(guó)建筑的月度報(bào)告來(lái)看，1—2月累計(jì)竣工量增長(zhǎng)近40%，這將拉動(dòng)房地產(chǎn)后周期的家電消費(fèi)。

3月中國(guó)廣義乘用車零售銷量為178萬(wàn)輛，同比減少12%，連續(xù)10個(gè)月下跌。新能源乘用車零售銷量為9.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)84%。傳統(tǒng)汽車用銅量8—22公斤/輛，混合動(dòng)力新能源車約40公斤/輛。按3月銷售量計(jì)算，銅消費(fèi)量同比減少7%。目前來(lái)看，來(lái)自新能源汽車方面的增量尚無(wú)法填補(bǔ)傳統(tǒng)汽車減量的缺口。

銅精礦供給趨緊

根據(jù)國(guó)際銅研究小組ICSG的測(cè)算，2018年全球銅精礦產(chǎn)量2050萬(wàn)噸，增加43.9萬(wàn)噸，增幅2.1%；精煉銅消費(fèi)量2414.8萬(wàn)噸，同比增加44.7萬(wàn)噸，增幅1.9%。目前銅價(jià)處在緊平衡中。2019年銅精礦增幅將降至1.2%，供給趨緊。其中，主要減量部分來(lái)自產(chǎn)量排名全球第二的印度尼西亞Grasberg礦山。由于開(kāi)采方式逐漸由露天轉(zhuǎn)為地下，預(yù)計(jì)2019年其產(chǎn)量將減少約22.5萬(wàn)噸。

2018年中國(guó)精煉銅產(chǎn)量902.86萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.95%，快于國(guó)內(nèi)銅精礦增幅。但精煉產(chǎn)能受制于銅精礦供應(yīng)，從加工費(fèi)來(lái)看，也不支持冶煉產(chǎn)能持續(xù)高增長(zhǎng)。中國(guó)銅原料聯(lián)合談判小組CSPT確定2019年二季度加工費(fèi)TC地板價(jià)為73美元/噸，較一季度大幅下降19美元/噸。

2011—2016年，銅市在低位經(jīng)歷了5年漫長(zhǎng)的供需平衡過(guò)程。直到目前，銅價(jià)尚不足以刺激國(guó)外礦山企業(yè)大規(guī)模增產(chǎn)。由于典型的礦山企業(yè)開(kāi)發(fā)周期在5—7年，料本輪供給偏緊局面將維持較長(zhǎng)時(shí)間。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇

2019年3月中國(guó)制造業(yè)PMI為50.5，環(huán)比上月增長(zhǎng)1.3，重回榮枯線上方。3月中國(guó)M2同比增長(zhǎng)8.6%。3月中國(guó)社會(huì)融資規(guī)模增量2.86萬(wàn)億元，比上年同期增長(zhǎng)1.28萬(wàn)億元。以上數(shù)據(jù)均超預(yù)期。

從用電量看，中電聯(lián)披露了2019年3月電力數(shù)據(jù)：全國(guó)發(fā)電量5698億度，同比增長(zhǎng)5.4%；全社會(huì)用電量5732億度，同比增長(zhǎng)7.5%，超出預(yù)期；1—3月用電量16795億度，同比增長(zhǎng)5.5%；1—3月發(fā)電量16747億度，同比增長(zhǎng)4.2%。

總之，銅價(jià)中樞將上移，建議擇機(jī)布局多單。