2月滬銅主力合約觸及50000元/噸后一直振蕩整理。目前，銅市處于供需緊平衡格局，未來銅精礦增量趨緊。隨著中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，銅價中樞有望上移。

消費偏弱有望改善

中國銅消費中電力占比接近50%。2019年國家電網(wǎng)計劃投資額5126億元，較去年實際完成額同比增加4.84%，對銅價有著較強(qiáng)的支撐。

一季度全國300個城市各類用地共推出4.6億平方米，同比下降7.3%。其中，一線城市同比增長13.2%，二線城市同比增長4.4%，三四線城市同比下降17.5%。雖然三四線城市同比下滑，但施工及竣工數(shù)據(jù)亮眼。從中國建筑的月度報告來看，1—2月累計竣工量增長近40%，這將拉動房地產(chǎn)后周期的家電消費。

3月中國廣義乘用車零售銷量為178萬輛，同比減少12%，連續(xù)10個月下跌。新能源乘用車零售銷量為9.6萬輛，同比增長84%。傳統(tǒng)汽車用銅量8—22公斤/輛，混合動力新能源車約40公斤/輛。按3月銷售量計算，銅消費量同比減少7%。目前來看，來自新能源汽車方面的增量尚無法填補(bǔ)傳統(tǒng)汽車減量的缺口。

銅精礦供給趨緊

根據(jù)國際銅研究小組ICSG的測算，2018年全球銅精礦產(chǎn)量2050萬噸，增加43.9萬噸，增幅2.1%；精煉銅消費量2414.8萬噸，同比增加44.7萬噸，增幅1.9%。目前銅價處在緊平衡中。2019年銅精礦增幅將降至1.2%，供給趨緊。其中，主要減量部分來自產(chǎn)量排名全球第二的印度尼西亞Grasberg礦山。由于開采方式逐漸由露天轉(zhuǎn)為地下，預(yù)計2019年其產(chǎn)量將減少約22.5萬噸。

2018年中國精煉銅產(chǎn)量902.86萬噸，同比增長7.95%，快于國內(nèi)銅精礦增幅。但精煉產(chǎn)能受制于銅精礦供應(yīng)，從加工費來看，也不支持冶煉產(chǎn)能持續(xù)高增長。中國銅原料聯(lián)合談判小組CSPT確定2019年二季度加工費TC地板價為73美元/噸，較一季度大幅下降19美元/噸。

2011—2016年，銅市在低位經(jīng)歷了5年漫長的供需平衡過程。直到目前，銅價尚不足以刺激國外礦山企業(yè)大規(guī)模增產(chǎn)。由于典型的礦山企業(yè)開發(fā)周期在5—7年，料本輪供給偏緊局面將維持較長時間。

中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇

2019年3月中國制造業(yè)PMI為50.5，環(huán)比上月增長1.3，重回榮枯線上方。3月中國M2同比增長8.6%。3月中國社會融資規(guī)模增量2.86萬億元，比上年同期增長1.28萬億元。以上數(shù)據(jù)均超預(yù)期。

從用電量看，中電聯(lián)披露了2019年3月電力數(shù)據(jù)：全國發(fā)電量5698億度，同比增長5.4%；全社會用電量5732億度，同比增長7.5%，超出預(yù)期；1—3月用電量16795億度，同比增長5.5%；1—3月發(fā)電量16747億度，同比增長4.2%。

總之，銅價中樞將上移，建議擇機(jī)布局多單。