近兩日，藍(lán)籌股大面積強(qiáng)勁反彈，令低迷的市場(chǎng)信心為之一振，久違的藍(lán)籌行情是否“燕子”歸來(lái)？

　　今年以來(lái)，大盤(pán)始終難以走出盤(pán)局，藍(lán)籌股低迷無(wú)疑是主要原因。盡管藍(lán)籌股也不時(shí)有所表現(xiàn)，但一直未能擺脫弱勢(shì)格局，特別在指數(shù)行將突破的關(guān)鍵時(shí)刻，藍(lán)籌股常常成為扼殺行情的推手。與之相伴的是市場(chǎng)格局的嚴(yán)重失衡：一方面，市盈率10倍乃至以下的藍(lán)籌股無(wú)人問(wèn)津、持續(xù)走低；另一方面，市盈率百倍以上甚至虧損的股票繼續(xù)高舉高打。尤其值得關(guān)注的是，基金、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)投資者也大肆參與到這種極端的炒作當(dāng)中。

　　來(lái)自萬(wàn)得資訊的數(shù)據(jù)顯示，基金2009年四季報(bào)重倉(cāng)股中，除指數(shù)基金重倉(cāng)的股票外，像冠農(nóng)股份、長(zhǎng)航油運(yùn)、蕪湖港等股票的市盈率均在千倍以上，而介入其中的基金則多達(dá)16只次。如果以百倍市盈率為界限，入圍的基金重倉(cāng)股增至88只，而重倉(cāng)基金多達(dá)358只次。當(dāng)初基金以價(jià)值投資的招牌吸引市場(chǎng)時(shí)，像高市盈率股、虧損股等股票，是很難入其“法眼”的，更不用說(shuō)重倉(cāng)持有了。如今眾多基金追逐高市盈率股甚至虧損股，不能不說(shuō)奉行價(jià)值理念的基金，其投資理念發(fā)生了變化。前期有保險(xiǎn)資金甚至公然扔掉“價(jià)值投資”的面具，提出堅(jiān)持短線波段操作的投資理念，這對(duì)整體市場(chǎng)行為的影響深刻。

　　藍(lán)籌股作為市場(chǎng)的中堅(jiān)力量，是經(jīng)濟(jì)晴雨表功能發(fā)揮的主體，機(jī)構(gòu)冷落藍(lán)籌股實(shí)際上是對(duì)當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)和政策的反映。就經(jīng)濟(jì)層面而言，諸多的困惑依然沒(méi)有明朗。去年中國(guó)信貸總額9.59萬(wàn)億，是2008年的兩倍多，創(chuàng)下歷史新高，2010年將面臨很大的通脹壓力。更嚴(yán)重的問(wèn)題在于，大量投放的信貸資金有很多并沒(méi)有流入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，形成虛高的GDP增長(zhǎng)。當(dāng)然，面對(duì)百年未遇的金融危機(jī)，采取一些非常措施也是必需的，這在客觀上需要我們承受“大病”化作“小病”而導(dǎo)致的延時(shí)病痛。此外，如果這些非常措施落實(shí)得有偏差，那么后遺癥會(huì)更加復(fù)雜。從政策層面看，當(dāng)前正處于棘手的兩難選擇期：保增長(zhǎng)還是防通脹？二者兼得最好，但目前看這幾乎無(wú)解。從政府的角度看，保增長(zhǎng)始終是第一位的，所以經(jīng)濟(jì)刺激政策不會(huì)一下子退出，而將是退一進(jìn)一的漫長(zhǎng)過(guò)程。財(cái)政部官員也曾表示，目前不宜輕言刺激政策的退出，但應(yīng)積極著手研究。中國(guó)刺激政策的退出一定會(huì)根據(jù)世界和中國(guó)的情況擇機(jī)決策，平穩(wěn)退出，實(shí)現(xiàn)“軟著陸”。另外，去年有大量上馬的項(xiàng)目，也不可能馬上停止，這迫使信貸做出讓步，使CPI的控制非常困難。

　　但資產(chǎn)泡沫的風(fēng)險(xiǎn)也不能不管，去年部分地區(qū)的樓市已經(jīng)產(chǎn)生了嚴(yán)重泡沫，如果聽(tīng)之任之，投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)越積越大，最后會(huì)演變成更大的泡沫。所以，今年的信貸政策調(diào)控是一個(gè)前所未有的智慧大考驗(yàn)，必然會(huì)有一些特別的政策舉措。如前不久，銀監(jiān)會(huì)堵死了銀信通等變相擴(kuò)大信貸之路，對(duì)銀行實(shí)行了逐月甚至逐日上報(bào)貸款的死命令。顯然，這種調(diào)整是很難預(yù)期的，從而進(jìn)一步增加了政策的不確定性。

　　凡此種種，都決定了今年必然是化解、熨平各種后遺癥的調(diào)整之年。經(jīng)濟(jì)、政策都處在左右掣肘而不得不折中、讓步的狀態(tài)，市場(chǎng)也必然左右搖擺難以找到方向，所以指數(shù)還將出現(xiàn)反復(fù)和震蕩。在此背景下，低估值的藍(lán)籌股時(shí)常被冷落也就不足為奇了。

　　當(dāng)然，凡事都有個(gè)度。無(wú)論怎樣，極端的情況成為常態(tài)顯然并不正常，時(shí)間和理性終歸會(huì)讓股價(jià)趨于合理。就短期來(lái)看，受利益驅(qū)動(dòng)使然，基金拋棄價(jià)值投資而追逐市場(chǎng)熱點(diǎn)，也未置可否。畢竟，有熱點(diǎn)才會(huì)有行情，才有可能產(chǎn)生收益。但基金追逐市場(chǎng)熱點(diǎn)的行為，無(wú)疑也將自身置于巨大的風(fēng)險(xiǎn)之中，其功過(guò)得失還有待時(shí)間和市場(chǎng)去檢驗(yàn)和評(píng)定。不過(guò)，有一點(diǎn)可以明確的是，作為理性投資者，在目前階段如果舍棄藍(lán)籌股再去追逐高價(jià)高市盈率股，可能并不是一個(gè)理想的風(fēng)險(xiǎn)收益比。熱門(mén)股很多并無(wú)實(shí)質(zhì)性的內(nèi)在價(jià)值做支撐，完全是投機(jī)者的泡沫堆砌，一旦資金轉(zhuǎn)向，處于估值頂峰的熱門(mén)股，其下跌空間恐怕是深不可測(cè)的。事實(shí)上，瘋漲的投機(jī)股雖然誘人，但又有幾人能分到半杯羹呢？投機(jī)股不以價(jià)值層面作為判斷的依據(jù)，不可能給出合理的價(jià)格預(yù)期，參與者只能做短線浮籌，稍有震蕩就被沖洗出來(lái)，因此不可能獲得可觀的收益。駐守藍(lán)籌股，可能在短期內(nèi)仍有反復(fù)，甚至繼續(xù)被套，但畢竟是估值的低谷，未來(lái)經(jīng)濟(jì)的走好也是值得期待的。因此，藍(lán)籌股再展雄風(fēng)，雖然時(shí)間難測(cè)，但總有實(shí)現(xiàn)的一天，近兩日藍(lán)籌股的全面反彈應(yīng)當(dāng)是一種拒絕繼續(xù)下跌的昭示。毫無(wú)疑問(wèn)，盡管還有曲折和反復(fù)，藍(lán)籌股的長(zhǎng)期投資價(jià)值是完全可以期待的。