本周三是50ETF4月期權合約的到期日，伴隨著上證50指數(shù)的探底回升，行權價2.95附近的看漲期權和看跌期權盤中價格均出現(xiàn)了較大波動。進入4月后，A股已經(jīng)從增量式的脈沖上漲，逐步轉(zhuǎn)向存量式的振蕩結構。在此期間，雖然上證50較中小指數(shù)相對抗跌，但在本周一（4月22日）盤中創(chuàng)下新高3048點后，50指數(shù)已經(jīng)連續(xù)兩個交易日出現(xiàn)縮量回調(diào)。從技術形態(tài)上看，二十日均線和4月1日的跳空缺口成為檢驗上證50和50ETF短期走勢的關鍵。

從成交情況來看，5月看漲期權和看跌期權的成交分布較為均勻，主要集中在平值附近。6月看漲虛值期權成交量較大。持倉方面，5月看漲期權在3.0至3.4的虛值行權價處積累了大量持倉。6月期權方面無論是看漲還是看跌，均在虛值行權價處（甚至是深度虛值行權價）積累了大量持倉。

從50ETF波動率角度來看，長短端歷史波動率與前一交易日相比變動不大，5月平值期權隱含波動率繼續(xù)回落，繼續(xù)利好期權賣方。

目前距離“五一”假期僅有四個交易日，隨著各大指數(shù)在前高附近紛紛出現(xiàn)回調(diào)，投資者觀望情緒較為濃厚。從兩市成交額的縮減及50ETF期權隱含波動率的降低就可見一斑。雖然周三A股市場探底回升，但我們認為在貨幣寬松預期邊際收緊和上市公司年報、一季報沒有披露完畢之前（4月30日是全部上市公司年報和一季報披露的最后關口），投資者對短期市場走勢依然不可掉以輕心。自本周二復活節(jié)休市結束后，北上資金已經(jīng)連續(xù)兩個交易日呈現(xiàn)凈流出，一定程度上令藍籌股走勢承壓。若“五一”假期前滬股通繼續(xù)大幅外流，則需警惕其對50ETF可能造成的負面影響。

截至周三收盤，我們發(fā)現(xiàn)，雖然5月平值期權合成價相對50ETF繼續(xù)溢價、IH1905依然維持升水，但較周二而言幅度均有所收斂。波動率方面，歷次長假前后50ETF期權隱含波動率統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，一般情況下，受長假期間消息面和海外市場波動影響，節(jié)后第一個交易日隱含波動率會高于節(jié)前最后一個交易日的隱含波動率。在短暫沖高后，隱含波動率將逐漸趨于回落。因此策略方面，我們建議投資者在期權單邊上，可賣出平值或淺實值的看漲期權博取50ETF短線下跌的收益，需關注二十日均線和4月1日的跳空缺口附近的支撐，若支撐有效則立刻止損。期貨期權組合上，持有IH多單者賣出看漲期權合成備兌，delta值保持中性或略微為負，關注二十日均線和4月1日的跳空缺口附近的支撐，若支撐有效則看漲期權空頭立刻止損。期權組合上，預計在“五一”之前，市場整體維持振蕩偏弱走勢，波動率或進一步下降，建議投資者利用看跌期權構建比例價差。為防止假期消息面和海外行情劇烈變動導致節(jié)后市場波動率劇增，建議做好風控，適時止盈。