美歐貿(mào)易爭(zhēng)端波瀾再起，避險(xiǎn)情緒積聚。一方面，美國(guó)工業(yè)產(chǎn)出率連續(xù)兩個(gè)月下滑，表明減稅效應(yīng)衰退，制造業(yè)回歸存疑，不利于美元走勢(shì)；另一方面，上周歐元區(qū)宏觀數(shù)據(jù)回暖，預(yù)示著歐洲經(jīng)濟(jì)在量化寬松的推動(dòng)下啟動(dòng)勢(shì)頭正在形成，利好歐元。總體上，短期金價(jià)回調(diào)即是買入機(jī)會(huì)。

美聯(lián)儲(chǔ)寬松預(yù)期再起

美債收益率曲線趨于平緩，被視為經(jīng)濟(jì)衰退的潛在信號(hào)。目前美國(guó)崗位空缺增加，企業(yè)提升工資以滿足用工需求，進(jìn)而擠壓企業(yè)利潤(rùn)。一般在勞動(dòng)力市場(chǎng)飽和薪資增速上揚(yáng)期，都伴隨著企業(yè)利潤(rùn)下滑，經(jīng)濟(jì)也將逐漸完成由經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張到經(jīng)濟(jì)萎縮的周期轉(zhuǎn)換。雖然3月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大幅反彈，但薪資增速不及預(yù)期，表明企業(yè)由于自身利潤(rùn)下滑，或許無法繼續(xù)提供有競(jìng)爭(zhēng)力的薪資保障，也意味著后期美國(guó)經(jīng)濟(jì)動(dòng)力下滑，失業(yè)率將攀升。

美國(guó)3月成屋銷售降幅大于預(yù)期，為近4個(gè)月以來第3個(gè)月下滑，表明美國(guó)房產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)定性及均衡性不佳。美國(guó)3月工業(yè)產(chǎn)出終值-0.1%，預(yù)期0.2%，前值0.1%，數(shù)據(jù)不及預(yù)期值及前值。并且美國(guó)失業(yè)率下降薪資上漲，經(jīng)濟(jì)增速回落，滯漲陰影來襲。美聯(lián)儲(chǔ)明顯轉(zhuǎn)“鴿”，加息停滯縮表結(jié)束提前，助力經(jīng)濟(jì)重回正軌。結(jié)合美聯(lián)儲(chǔ)執(zhí)委對(duì)貨幣政策偏溫和的表態(tài)，表明美聯(lián)儲(chǔ)存在降息可能，短期或致美元破位下行。

歐元或觸底反彈

雖然歐元區(qū)一季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，經(jīng)濟(jì)放緩持久性超出了歐央行預(yù)期，似乎肯定了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將低于此前預(yù)期，但是消極中也伴隨著積極因素。歐元區(qū)4月制造業(yè)PMI初值47.8，9個(gè)月來首次上升，預(yù)期值為48，前值為47.5；德國(guó)4月制造業(yè)PMI初值為44.5，創(chuàng)下了近9個(gè)月以來的首次反彈。德國(guó)與歐元區(qū)整體制造業(yè)PMI雙雙出現(xiàn)了自2018年7月以來的首次上升，德國(guó)、法國(guó)綜合PMI初值雙雙在4月出現(xiàn)反彈，表明歐洲內(nèi)需消費(fèi)持續(xù)改善。消費(fèi)是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力，目前歐元區(qū)就業(yè)增加，工資上漲，可支配收入提高。歐盟作為一個(gè)整體，結(jié)合歐央行貨幣寬松立場(chǎng)，以及政府?dāng)U張性的財(cái)政政策，歐元區(qū)失業(yè)率有望進(jìn)一步下降。

并且歐元區(qū)資金溢出效應(yīng)并不明顯，反而是貨幣增速穩(wěn)中有降，表明歐央行雖然再次擁抱量化寬松，但絕不是之前的全面寬松，而是有限的、定向的投放。同時(shí)，勞動(dòng)力趨緊有利于薪資增速，并且歐洲企業(yè)整體負(fù)債表仍然處于良性狀態(tài)，無論是人力投入，還是技術(shù)投資潛力頗大，歐元短期觸底反彈可期。

實(shí)物需求回升

中國(guó)人民銀行數(shù)據(jù)顯示，3月末央行黃金儲(chǔ)備為6062萬盎司，環(huán)比增加36萬盎司。這是自2018年12月以來，央行連續(xù)4個(gè)月增加黃金儲(chǔ)備。世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2018年全球央行增加了651.5噸的官方黃金儲(chǔ)備，同比增長(zhǎng)74％，是自1971年美元與黃金的固定兌換體系脫鉤后，全球央行黃金凈購(gòu)買量最高的年度。

總之，全球需求放緩，加息滯后負(fù)面影響顯現(xiàn)，中性利率預(yù)期下滑，美元回落在即，黃金強(qiáng)勢(shì)回歸可期。