第一部分：核心資產(chǎn)牛市的大趨勢(shì)

宏觀環(huán)境：由高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，從“世界工廠(chǎng)”走向“科創(chuàng)前沿”。1)中國(guó)過(guò)去40年的高速增長(zhǎng)得益于人口紅利、融入全球經(jīng)濟(jì)，與順應(yīng)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展大趨勢(shì)的關(guān)鍵市場(chǎng)化改革；2)內(nèi)外條件變化推動(dòng)中國(guó)新一輪以“知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)為內(nèi)核”的對(duì)外開(kāi)放，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)變。

制度環(huán)境：新一輪對(duì)外開(kāi)放、市場(chǎng)化改革，有利于科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。1)回歸18屆三中全會(huì)，重視開(kāi)放、市場(chǎng)化、轉(zhuǎn)型創(chuàng)新；2)參考80年代里根新政，新一輪改革有助于中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展、波動(dòng)收斂；3)重構(gòu)金融體系，顯著提升資本市場(chǎng)的重要性。

盈利趨勢(shì)：從“靠天吃飯”走向“核心資產(chǎn)的世界”——贏家通吃、創(chuàng)新致勝、走向全球。1)80年代美國(guó)企業(yè)盈利能力和競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)改善2)中國(guó)市場(chǎng)化政策舉措推進(jìn)，確立核心資產(chǎn)競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步提升的大趨勢(shì)，2019年中報(bào)將凸顯市場(chǎng)化紅利3)混改釋放增長(zhǎng)動(dòng)力。

股市環(huán)境：資本市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)重建和規(guī)則重建。

第二部分：長(zhǎng)牛起步階段的蹣跚，周期性的波動(dòng)往往令人迷失

2019年N型走勢(shì)、一波三折，夏日寒風(fēng)及跌出來(lái)更好的機(jī)會(huì)。歷史可借鑒，2019年類(lèi)似2005年和2013年都是新牛市的起點(diǎn)，相似的都是底部區(qū)域、牛熊轉(zhuǎn)折期、行情N型走勢(shì)、行情一波三折，不同的是2019年政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境更有利，回撤空間可控，時(shí)間換空間。

前4月快速上漲之后，A股市場(chǎng)將面對(duì)基本面預(yù)期波動(dòng)和海外市場(chǎng)的影響。二季度中后期需提防：1)政策微調(diào)引發(fā)“基本面預(yù)期的波動(dòng)”；2)金融條件的改善可能出現(xiàn)邊際變化；3)貿(mào)易談判進(jìn)程影響中國(guó)政策放松的力度和方式；4)海外風(fēng)險(xiǎn)的擾動(dòng)。

短期調(diào)整是買(mǎi)入核心資產(chǎn)的良機(jī)。1)A股和港股估值仍處歷史合理范疇；2)外資配置中國(guó)資產(chǎn)的長(zhǎng)期趨勢(shì)確定；3)大類(lèi)資產(chǎn)收益比較來(lái)看機(jī)構(gòu)資金配置優(yōu)質(zhì)股票資產(chǎn)的動(dòng)能強(qiáng)。

第三部分：看多大趨勢(shì)、利用小波段，聚焦開(kāi)放和科創(chuàng)，精選中國(guó)各領(lǐng)域核心資產(chǎn)

投資策略：看多開(kāi)放、科創(chuàng)塑造的中國(guó)資本市場(chǎng)戰(zhàn)略機(jī)遇期，利用周期性的調(diào)整、逢低布局

投資主線(xiàn)：1)在低估值、高分紅的核心資產(chǎn)里面進(jìn)一步精選“贏家通吃”；2)精選“自主可控”為代表的中國(guó)科技創(chuàng)新、制造業(yè)升級(jí)；3)聚焦新一輪對(duì)外開(kāi)放的機(jī)會(huì)；4)受益內(nèi)需復(fù)蘇，景氣觸底行業(yè)龍頭的盈利提升機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：海外市場(chǎng)調(diào)整可能超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策收緊超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、大國(guó)博弈可能超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)