第一部分：核心資產(chǎn)牛市的大趨勢

宏觀環(huán)境：由高速增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，從“世界工廠”走向“科創(chuàng)前沿”。1)中國過去40年的高速增長得益于人口紅利、融入全球經(jīng)濟，與順應(yīng)了經(jīng)濟發(fā)展大趨勢的關(guān)鍵市場化改革；2)內(nèi)外條件變化推動中國新一輪以“知識產(chǎn)權(quán)保護為內(nèi)核”的對外開放，推動經(jīng)濟增長模式轉(zhuǎn)變。

制度環(huán)境：新一輪對外開放、市場化改革，有利于科技創(chuàng)新驅(qū)動經(jīng)濟發(fā)展。1)回歸18屆三中全會，重視開放、市場化、轉(zhuǎn)型創(chuàng)新；2)參考80年代里根新政，新一輪改革有助于中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展、波動收斂；3)重構(gòu)金融體系，顯著提升資本市場的重要性。

盈利趨勢：從“靠天吃飯”走向“核心資產(chǎn)的世界”——贏家通吃、創(chuàng)新致勝、走向全球。1)80年代美國企業(yè)盈利能力和競爭力持續(xù)改善2)中國市場化政策舉措推進，確立核心資產(chǎn)競爭力進一步提升的大趨勢，2019年中報將凸顯市場化紅利3)混改釋放增長動力。

股市環(huán)境：資本市場投資者結(jié)構(gòu)重建和規(guī)則重建。

第二部分：長牛起步階段的蹣跚，周期性的波動往往令人迷失

2019年N型走勢、一波三折，夏日寒風(fēng)及跌出來更好的機會。歷史可借鑒，2019年類似2005年和2013年都是新牛市的起點，相似的都是底部區(qū)域、牛熊轉(zhuǎn)折期、行情N型走勢、行情一波三折，不同的是2019年政治經(jīng)濟環(huán)境更有利，回撤空間可控，時間換空間。

前4月快速上漲之后，A股市場將面對基本面預(yù)期波動和海外市場的影響。二季度中后期需提防：1)政策微調(diào)引發(fā)“基本面預(yù)期的波動”；2)金融條件的改善可能出現(xiàn)邊際變化；3)貿(mào)易談判進程影響中國政策放松的力度和方式；4)海外風(fēng)險的擾動。

短期調(diào)整是買入核心資產(chǎn)的良機。1)A股和港股估值仍處歷史合理范疇；2)外資配置中國資產(chǎn)的長期趨勢確定；3)大類資產(chǎn)收益比較來看機構(gòu)資金配置優(yōu)質(zhì)股票資產(chǎn)的動能強。

第三部分：看多大趨勢、利用小波段，聚焦開放和科創(chuàng)，精選中國各領(lǐng)域核心資產(chǎn)

投資策略：看多開放、科創(chuàng)塑造的中國資本市場戰(zhàn)略機遇期，利用周期性的調(diào)整、逢低布局

投資主線：1)在低估值、高分紅的核心資產(chǎn)里面進一步精選“贏家通吃”；2)精選“自主可控”為代表的中國科技創(chuàng)新、制造業(yè)升級；3)聚焦新一輪對外開放的機會；4)受益內(nèi)需復(fù)蘇，景氣觸底行業(yè)龍頭的盈利提升機會。

風(fēng)險提示：海外市場調(diào)整可能超預(yù)期的風(fēng)險、中國經(jīng)濟政策收緊超預(yù)期的風(fēng)險、大國博弈可能超預(yù)期的風(fēng)險