周二（4月23日）紐市盤中，金價觸及近四個月最低點，受到美元走強以及避險需求降溫影響?，F(xiàn)貨黃金刷新去年12月26日以來低點至1266.42美元/盎司，此后金價小幅反彈企穩(wěn)，現(xiàn)交投于1271美元附近；據(jù)統(tǒng)計，在20時39分到44分之間的五分鐘內，黃金累計成交近17000手。

加拿大皇家銀行財富管理公司的董事總經(jīng)理George Gero發(fā)布客戶報告稱，隨著美元上漲和美國股市走強，從而吸引那些“不尋求規(guī)避通脹或匯率風險的投資者”，黃金再次走低。企業(yè)財報“幾乎沒有負面消息”，正在吸引投資者從黃金ETF中撤出。

不過三菱證券在近日發(fā)布的報告中表示，黃金最近一直承受壓力，但從長遠來看，利率前景和投資者興趣應該是支撐性的。上周受到美元走強和美股的影響，金價受到損害，價格維持在四個月低點，盡管如此，隨著美國暫停加息加上較低的實際利率，黃金的中長期條件依然有利。投資者都認識到這一點；實物支持的黃金ETF（交易所交易基金）的持有量仍然接近7000萬盎司的歷史高位，而關鍵市場的實物黃金需求強勁。

三菱還引用各國央行購買數(shù)據(jù)，俄羅斯3月份的儲備增加了600萬盎司，其次是土耳其，54.6萬盎司；中國36萬盎司和哈薩克斯坦16.1萬盎司。“根據(jù)最近的瑞士海關數(shù)據(jù)，中國的實際需求從較低水平回升，3月份瑞士向中國和香港出口的產量超過100萬盎司，是自2018年11月的170萬盎司以來的最高水平，”三菱公司補充道。

平安證券通過運用全球黃金價格走勢的分析框架，根據(jù)對各因子的判斷來預判未來黃金價格的走勢，指出金價未來上漲概率更大。 

首先，來看通脹率因子。當前全球經(jīng)濟經(jīng)歷了2017年的協(xié)同復蘇、2018年的顯著分化后轉向同步回落，2019年全球經(jīng)濟增速可能創(chuàng)2008年金融危機以來新低。美聯(lián)儲年內暫停加息后全球央行貨幣政策轉松，但美聯(lián)儲未來的動作是加息還是降息仍具不確定性，但市場目前預期降息概率更大。從美國國債與TIPS的息差看，美國通脹預期處于近年來的中樞偏高位置，未來通脹水平可能有所回升，考慮到金價與通脹的正相關關系，這將利多金價。

再來看實際利率。美聯(lián)儲一季度已在決議上明確表示年內將暫停加息，9月將停止縮表，這帶來了十年期美債收益率的回落?？紤]到美國經(jīng)濟尚處溫和回落通道，且美聯(lián)儲也做好了應對經(jīng)濟超預期下行隨時降息的準備，十年期美債收益率可能維持震蕩，在通脹預期回升的背景下，美國實際利率可能有所回落。考慮到金價與實際利率的負相關性，這將利多金價。

當前美元指數(shù)面臨多空交織局面。利空主要是美國經(jīng)濟筑頂并溫和回落、美聯(lián)儲貨幣政策轉鴿、美股收益率下滑帶來的國際資本流出；而利多主要是美元指數(shù)最大的權重對標貨幣歐元所屬的歐元區(qū)經(jīng)濟不及美國、全球經(jīng)濟回落下美元的反周期性支撐美元指數(shù)、全球資本市場波動加劇背景下美元的避險屬性也將支撐美元指數(shù)。所以在多空交織的局面下，美元指數(shù)將維持震蕩格局，對黃金價格的影響并不顯著。

在美元指數(shù)維持震蕩的背景下，新興市場國家央行購買黃金的意愿將弱于2018年，但考慮到黃金儲備的戰(zhàn)略意義，新興市場國家央行購買黃金的意愿也難以顯著回落，其對黃金價格的影響并不確定。歐洲經(jīng)濟雖處于下行通道，且尚未有企穩(wěn)跡象，但預計在下半年中美需求回升疊加歐央行寬松貨幣政策見效的情況下，歐債危機再次爆發(fā)的概率不大，意大利及其他南歐國家通過出售黃金儲備來籌集資金的可能性并不高。

年初以來盡管新興市場出現(xiàn)了短時間的局部金融市場動蕩，但并未蔓延，全年看，歐美等發(fā)達經(jīng)濟體股市的動蕩可能甚于新興市場?？紤]到黃金對沖歐美股市波動的效果好于對沖其他經(jīng)濟體股市波動的效果，歐美股市如果出現(xiàn)波動加劇，將給金價帶來支撐。

綜上所述，在通脹率、實際利率、全球市場動蕩等三大因子的支撐下，盡管面臨金價與美國CPI比率因子的利空，金價未來上漲的概率仍將大于下跌的概率，看好未來金價的表現(xiàn)，甚至可能突破2016年以來的箱體震蕩上沿。