四月上半月受PTA裝置檢修以及臺(tái)塑PX裝置意外停車消息提振，PTA走勢(shì)偏強(qiáng)，但是近期因PX換月以及買賣盤多空失衡，導(dǎo)致PX價(jià)格大跌，拖累PTA價(jià)格。當(dāng)前PX價(jià)格下跌過快，PX新裝置投產(chǎn)的利空已經(jīng)大部分釋放，且二季度尚有PX裝置檢修支撐，短期PX繼續(xù)下跌空間有限。后期PTA走勢(shì)關(guān)鍵，需要關(guān)注部分大型PTA裝置檢修落實(shí)情況。

成本端PX繼續(xù)下跌空間有限

從上游成本端來(lái)看，目前國(guó)際原油市場(chǎng)利好因素較多，在沙特減產(chǎn)、美國(guó)對(duì)伊朗和委內(nèi)瑞拉制裁等影響下，OPEC整體供應(yīng)收縮明顯，油價(jià)振蕩偏強(qiáng)，布油突破70美元/桶，但是全球經(jīng)濟(jì)放緩憂慮以及OPEC減產(chǎn)的持續(xù)性存疑壓制油價(jià)，關(guān)注油價(jià)在80美元/噸附近壓力。油價(jià)偏強(qiáng)對(duì)PTA價(jià)格起到正向影響，但3月以來(lái)PTA走勢(shì)受原料PX影響更大。

因恒力PX新裝置開車，3月中上旬以來(lái)PX大幅下跌，PX-石腦油價(jià)差從高位壓縮223美元/噸至381美元/噸。雖然短期PX新裝置對(duì)PX供需實(shí)質(zhì)性的影響有限，但更多可能是心態(tài)和預(yù)期上的轉(zhuǎn)變。隨著國(guó)內(nèi)PX新產(chǎn)能的釋放，年內(nèi)PX加工差大幅壓縮至沒利潤(rùn)都有可能。但是當(dāng)前PX價(jià)格下跌過快，已處于超跌狀態(tài)，當(dāng)前PTA需求尚好，恒力PX新裝置目前投了一套裝置，負(fù)荷在5—6成，另一套裝置仍有不確定性，而且二季度亞洲PX裝置檢修約970萬(wàn)噸，PX供需實(shí)際變化并不大，因此，可以認(rèn)為目前PX新裝置投產(chǎn)的利空已經(jīng)大部分釋放，恒力PX量產(chǎn)前，PX繼續(xù)下跌空間有限，短期或有修復(fù)可能，預(yù)計(jì)PX加工差低點(diǎn)大概率在350—380美元/噸。

5月PTA去庫(kù)存關(guān)鍵在于福海創(chuàng)PTA裝置是否如期檢修

從供需來(lái)看，3月底至4月份，逸盛大連375萬(wàn)噸、恒力石化220萬(wàn)噸、珠海BP125萬(wàn)噸、嘉興石化220萬(wàn)噸等PTA裝置陸續(xù)檢修，粗略計(jì)算4月PTA檢修損失24萬(wàn)噸左右，預(yù)計(jì)4月PTA產(chǎn)量356萬(wàn)噸。從聚酯來(lái)看，根據(jù)CCF數(shù)據(jù)，4月份聚酯產(chǎn)能基數(shù)調(diào)整至5564萬(wàn)噸，聚酯月均開工約92.5%，預(yù)估4月聚酯產(chǎn)量429萬(wàn)噸，大概估算4月PTA去庫(kù)存25萬(wàn)噸附近，至4月底PTA社會(huì)庫(kù)存可能在100萬(wàn)噸附近水平。

5月來(lái)看，如果福海創(chuàng)405萬(wàn)噸（按9成負(fù)荷來(lái)算）、臺(tái)化120萬(wàn)噸和金山石化40萬(wàn)噸裝置均如果檢修，那么5月PTA檢修損失可能在20萬(wàn)噸附近。而聚酯4月開工率維持高位，雖月底庫(kù)存有所回升，但目前利潤(rùn)水平較好，預(yù)計(jì)5月聚酯開工小幅波動(dòng)，月均大概率在91%附近。整體來(lái)看，4月份PTA去庫(kù)幅度較大，5月PTA去庫(kù)存幅度還要看PTA裝置檢修落實(shí)情況，因?yàn)榻陔S著PX價(jià)格大幅下跌，PTA現(xiàn)貨加工差已擴(kuò)大至1600元/噸附近，在這樣高的加工差水平下，不排除有PTA裝置推遲或取消檢修。

關(guān)于PTA加工差，后期如果恒力PX順利投產(chǎn)，那么PX加工差可能要壓縮至350美元/噸附近；海南煉化和弘潤(rùn)等順利投產(chǎn)，PX加工差最低可能壓縮至300美元/噸附近。根據(jù)TA09的供需情況，TA09加工差在1000—1500元/噸區(qū)間相對(duì)合理。如果PTA去庫(kù)存力度較大，TA09加工差也有可能達(dá)到1500以上。如果對(duì)PX加工差按350—380美元/噸來(lái)測(cè)算，那么TA09加工差在1000—1500元/噸水平下，TA09對(duì)應(yīng)的低點(diǎn)大概率在5750—5900元/噸附近，高點(diǎn)可能在6250—6400元/噸附近。

終端需求弱勢(shì)凸顯

近期成本端PTA和乙二醇走勢(shì)偏弱，終端訂單和出貨不暢，滌絲市場(chǎng)投機(jī)性需求缺失；且終端開工率出現(xiàn)下滑，加上前期有原料庫(kù)存，近期滌絲產(chǎn)銷持續(xù)偏弱，滌絲工廠庫(kù)存回升，截至4月19日，江浙滌絲工廠POY、FDY、DTY庫(kù)存分別在11.8天、15.1天、22.9天，下游原料備貨集中在5—10天，較多的依舊有20—30天。雖然近期滌絲價(jià)格回調(diào)，坯布現(xiàn)金流小幅改善，但盈利水平依舊不佳，加上坯布訂單清淡，產(chǎn)品庫(kù)存上升速度加快，局部地區(qū)為控制庫(kù)存上升速度將可能小幅降低開工。后期滌絲庫(kù)存繼續(xù)回升的概率也較大。而持續(xù)的庫(kù)存回升疊加成本端塌陷，長(zhǎng)絲大概率會(huì)以價(jià)換量。預(yù)計(jì)5月終端開工降略有下滑，聚酯和終端繼續(xù)博弈。

目前PX新裝置投產(chǎn)的利空已經(jīng)大部分釋放，雖短期終端需求偏弱，尚不能對(duì)PTA形成較大利空。二季度聚酯開工尚能維持高位，如果后期恒力和福海創(chuàng)PTA裝置如期檢修，PTA去庫(kù)存預(yù)期仍在，那么TA09加工差在1000—1500相對(duì)合理，如果按350—380美元/噸來(lái)測(cè)算，TA09對(duì)應(yīng)的低點(diǎn)大概率在5750—5900元/噸附近，高點(diǎn)可能在6250—6400元/噸附近。預(yù)計(jì)短期PTA區(qū)間振蕩為主，關(guān)注福海創(chuàng)、恒力等PTA裝置檢修落實(shí)情況。