3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及金融數(shù)據(jù)已經(jīng)陸續(xù)公布，從數(shù)據(jù)上看我國的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)轉(zhuǎn)好，但是近日股指期貨上漲乏力。面對利多，盤面卻表現(xiàn)較弱，市場擔(dān)憂A股的牛市行情是否已經(jīng)走完。筆者認(rèn)為，A股運行邏輯仍是估值合理、政策利好、企業(yè)盈利改善。A股仍在牛市行情之中，后市有望繼續(xù)向上。

近期A股回調(diào)的主要原因是，3月CPI上升了0.8個百分點，由于回升幅度較大讓市場擔(dān)憂通脹已經(jīng)到來。4月12日，央行貨幣政策委員會召開2019年第一季度例會，會議重提“把好貨幣供給總閘門，不搞‘大水漫灌’”。由于通脹回升幅度較大，市場將央行重提“貨幣供給總閘門”解讀成貨幣政策轉(zhuǎn)向，擔(dān)心央行貨幣政策會收緊。但是我們看到，央行仍表示要“堅持逆周期調(diào)節(jié)”“注重在穩(wěn)增長的基礎(chǔ)上防風(fēng)險”，央行貨幣政策總體基調(diào)不變。因此，目前股指短期的調(diào)整不改中長期趨勢。

我國經(jīng)濟(jì)目前已經(jīng)有轉(zhuǎn)好跡象，后市繼續(xù)向好的可能性非常大。4月11日，國家統(tǒng)計局公布的PPI數(shù)據(jù)同比增長了0.4%，前值0.1%，回升了0.3個百分點。PPI代表著工業(yè)品出廠價格，該指標(biāo)向好意味著A股上市公司的盈利改善。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好也不斷地得到后續(xù)數(shù)據(jù)的驗證，4月12日，我國公布了進(jìn)出口數(shù)據(jù)，3月我國進(jìn)口按美元計同比-7.6%，前值為-5.2%，較前值回落了2.4個百分點。但是出口數(shù)據(jù)大幅回升，3月中國出口按美元計同比增速為14.2%，前值為-20.7%，大幅回升了34.9個百分點，綜合看，外貿(mào)數(shù)據(jù)較好。消費方面，3月我國社會商品零售總額達(dá)到了3.17萬億元，同比增速為8.7%，較前值回升了0.5個百分點。工業(yè)增加值方面，3月工業(yè)增加值累計同比6.5%，較前值大幅回升了1.2個百分點。固定資產(chǎn)投資方面，截至3月，固定資產(chǎn)累計同比為6.3%，較上月回升了0.2個百分點。進(jìn)出口數(shù)據(jù)、消費數(shù)據(jù)、工業(yè)增加值和固定資產(chǎn)投資均較前值有所回升，這進(jìn)一步佐證了我國經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的事實，也說明PPI提升導(dǎo)致企業(yè)盈利改善是真實的。

進(jìn)出口、工業(yè)增加值、社會商品零售總額均在確認(rèn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好的事實

今年宏觀政策進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)，財政政策重點領(lǐng)域在減稅降費、支持民營企業(yè)發(fā)展、農(nóng)業(yè)補短板等。這些政策都是實實在在的讓利，是我國政府在向居民和企業(yè)讓利。從經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律看，這些政策對提高企業(yè)利潤、提升居民消費意愿是非常有利的。美國在上世紀(jì)80年代初進(jìn)行降稅減費和供給側(cè)改革，帶領(lǐng)美國經(jīng)濟(jì)走出了滯脹泥潭，美股走出了近20年的長期牛市。我國目前也在減稅降費，進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，采取了國企改革、支持民營企業(yè)發(fā)展等措施來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，這些有望帶動經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向好。后續(xù)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有望進(jìn)一步回升，這將帶動A股市場風(fēng)險偏好進(jìn)一步改善。雖然央行重提“貨幣供給總閘門”，但同時我們也看到M2同比較前值回升了0.6個百分點；3月社會融資規(guī)模為2.86萬億元，也是一個很高的值，這些說明貨幣政策并未明顯收緊，后市可能會略收一點，但并不是轉(zhuǎn)向。

M2同比和社會融資規(guī)模顯示貨幣政策并未收緊

綜上，目前宏觀環(huán)境仍是較為寬松的，我國對居民和企業(yè)進(jìn)行了一系列實實在在的讓利政策，這些有望帶動經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向上，經(jīng)濟(jì)拐點已過。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)確認(rèn)了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的事實，我國的經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)向上。A股近期有所調(diào)整，但是根據(jù)經(jīng)濟(jì)情況綜合判斷，當(dāng)前貨幣政策轉(zhuǎn)向的可能性較小。從估值方面看，滬深300指數(shù)的PE為13.43，分位46%；上證50的PE為10.69倍，分位為40%；中證500的PE為26.48，分位為15.84%，當(dāng)前A股估值沒有高估，滬深300和上證50的估值合理、中證500的估值仍然偏低。在估值合理甚至偏低的情況下，政策利好、盈利改善有望驅(qū)動A股繼續(xù)上漲。股指期貨操作方面，建議保持多頭思路。