價(jià)值投資君丨價(jià)值投資大師給的十條檢查清單，你都做到了嗎？

 如何克服投資恐懼

沃倫·巴菲特最著名的名言之一是:“要想在股票市場上成功，當(dāng)別人貪婪時(shí)要恐懼，當(dāng)別人恐懼時(shí)要貪婪?！蓖顿Y者面臨的挑戰(zhàn)是，作為人類，我們已經(jīng)從獵人和采集者進(jìn)化而來，并天生感到恐懼。事實(shí)上，恐懼是我們最基本的情感。

我發(fā)現(xiàn)的描述這種情況的最好解釋之一可以在尤瓦爾赫拉里的《智人》一書中找到。赫拉里先生解釋道：

“幾百萬年來，人類獵殺較小的生物，并盡可能多地采集它們所能采集的東西，而同時(shí)又被較大的捕食者獵殺。只是在40萬年前，幾個(gè)人類物種才開始有規(guī)律地捕獵大型獵物，直到最近10萬年，隨著智人的崛起，人類才躍上食物鏈的頂端。

從中間到頂端的驚人飛躍產(chǎn)生了巨大的后果。金字塔頂端的其他動(dòng)物，如獅子和鯊魚，在數(shù)百萬年的時(shí)間里逐漸進(jìn)化到這個(gè)位置。這使得生態(tài)系統(tǒng)能夠發(fā)展制衡機(jī)制，防止獅子和鯊魚造成太大的破壞。隨著獅子變得更加致命，瞪羚進(jìn)化得跑得更快，鬣狗合作得更好，犀牛脾氣變得更壞。相比之下，人類升到頂端的速度如此之快，以至于生態(tài)系統(tǒng)沒有時(shí)間進(jìn)行調(diào)整。此外，人類自己也無法適應(yīng)。地球上大多數(shù)頂級(jí)捕食者都是威嚴(yán)的生物。數(shù)百萬年的統(tǒng)治讓他們充滿自信。相比之下，智人更像香蕉共和國的獨(dú)裁者。最近我們是薩凡納的失敗者之一，我們對自己的處境充滿恐懼和焦慮。"

受恐懼的拖累，普通投資者表現(xiàn)不如股市也就不足為奇了。當(dāng)我們害怕時(shí)，我們的決策是次優(yōu)的。我們在錯(cuò)誤的時(shí)間做了錯(cuò)誤的事情。

心理學(xué)家一直認(rèn)為，壓力、焦慮、緊張和恐懼會(huì)嚴(yán)重降低我們作為決策者的技能。—莫里斯

大多數(shù)投資者在恐懼時(shí)賣出，等到情況好轉(zhuǎn)后再重返市場。他們希望能夠做到低賣高買。事實(shí)上這事與愿違。

恐懼是過度的擔(dān)憂，它阻礙了投資者在他們應(yīng)該采取的時(shí)候采取建設(shè)性的行動(dòng)?！羧A德·馬克斯

盡量不要讓你的情緒影響你的判斷?？謶趾拓澙房赡苁枪善辟I賣中最糟糕的情緒。—沃爾特·施洛斯

毫無疑問，面對股票價(jià)格的劇烈波動(dòng)，保持冷靜和理性是投資者能夠擁有或試圖擁有的最重要的品質(zhì)?！ダ仕魍摺ち_雄

情感緩解——你正在試圖找到某種方法來緩解不斷驅(qū)使人們做出錯(cuò)誤決定的情感層面。從行為金融學(xué)中積累的數(shù)據(jù)證實(shí)了這樣一個(gè)事實(shí)，即總的來說，我們天生就是客觀的?！げ祭?/p>

好消息是，投資者可以利用一些策略來幫助克服投資恐懼，并堅(jiān)持到底，以獲得更好的投資回報(bào)。其中包括：

 知道你擁有什么嗎

當(dāng)你知道自己擁有什么時(shí)，你就不太可能受到他人行為的影響，也不太可能從股價(jià)中得到暗示。想象一下你站在辦公室里，看見一只獅子在玻璃的另一邊。如果你像大多數(shù)人一樣，你會(huì)逃跑。但是想象一下，前一天你不小心把車高速撞到玻璃上，然后反彈回來。后來你發(fā)現(xiàn)這是鋼化玻璃，連卡車都無法通過。有了這些知識(shí)，你就不會(huì)跑，不管獅子有多大或多好斗。

股票也是如此；當(dāng)你通過對公司的詳細(xì)評(píng)估對潛在業(yè)務(wù)有信心時(shí)，當(dāng)其他人逃離時(shí)，你更有可能理性行事。你不會(huì)把價(jià)格行為當(dāng)作傳遞消息。

知識(shí)是恐懼的解毒劑?！瓲柗颉の譅柖唷勰?/p>

在街上走過一個(gè)抬頭仰望的人，沒有思考，也不知道為什么，我們中的許多人會(huì)簡單地照做。基本上，在沒有信息的情況下，你會(huì)向別人尋求指導(dǎo)。類似地，在投資方面，大多數(shù)投資者不去了解他們所擁有的企業(yè)，所以很容易看出人們會(huì)有什么樣的過度反應(yīng)。他們認(rèn)為其他人知道得更多，于是就加入了這一潮流，導(dǎo)致負(fù)反饋回路出現(xiàn)。價(jià)格成了新聞，股票交易的水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于基本面所暗示的合理水平。

作為人類的我們不假思索地模仿。尤其是當(dāng)許多或類似的人這樣做時(shí)，當(dāng)我們不確定時(shí)，在陌生的環(huán)境中，在人群中，缺乏知識(shí)時(shí)，或者我們遭受壓力或自卑時(shí)。

菲爾·費(fèi)希爾說：“不要被基于猜測的恐懼或希望或基于猜測的結(jié)論嚇倒。”

 有了知識(shí)，你可以利用恐懼

我們喜歡別人害怕未來。尤其是如果他們以更好的價(jià)格出售我們擁有的公司的股份(并且希望增加我們的購買份額)。這對于我們來講意義重大。

在重大市場恐慌等恐慌時(shí)期]你永遠(yuǎn)不應(yīng)該忘記兩件事：第一，作為投資者，普遍的恐懼是你的朋友，因?yàn)樗峁┍阋素?。第二，個(gè)人恐懼是你的敵人。這也是沒有根據(jù)的?！謧悺ぐ头铺?/p>

在恐慌中不容易避免被狂潮席卷。我始終在強(qiáng)調(diào)一件事，那就是獲得一個(gè)沒有提示、內(nèi)幕消息或癡心妄想的“無”的重要性，無就是有。在尋找事實(shí)的過程中，我了解到一個(gè)人必須像外科醫(yī)生一樣沒有感情。如果一個(gè)人的看法是正確的，他就可以滿懷信心地反對那些應(yīng)該最了解情況的人的意愿或異想天開。

投資與其說是智力練習(xí)，不如說是情感練習(xí)，如果你是基于別人的信息做出理性、公正的判斷，那就變得非常困難。

當(dāng)你迷失在迷霧中時(shí)，你會(huì)因?yàn)楹ε露龀鲥e(cuò)誤的決定。這就是為什么對我來說，你不一定要比下一個(gè)人知道更多才能擁有信息優(yōu)勢。但是如果你沒有努力收集足夠的信息來做出明智的決定，你肯定處于信息劣勢。

我們總是為衰退或市場調(diào)整做好心理準(zhǔn)備。—弗朗索瓦·羅雄

當(dāng)你根據(jù)價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)買入股票，并以一定的安全邊際買入時(shí)，如果市場下跌，你更有可能持有信心。通過對你所擁有的潛在業(yè)務(wù)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，當(dāng)其他人絕望地出售時(shí)，你就有了可以依靠的東西。

此外，在艱難的投資環(huán)境中，以較大的安全邊際買入的股票更有可能保持不變。

如果未來不答應(yīng)，你可能需要考慮一下你會(huì)怎么樣。簡而言之，是什么讓結(jié)果可以忍受，即使未來沒有達(dá)到你的期望？答案是誤差幅度?！羧A德·馬克斯

如果你購買高質(zhì)量的公司，那些擁有良好資產(chǎn)負(fù)債表、持久競爭優(yōu)勢和優(yōu)秀管理能力的公司，你可以更有信心會(huì)持續(xù)下去。

人們并不認(rèn)為商業(yè)質(zhì)量是一種對沖，但如果你的估價(jià)準(zhǔn)則成立，并且你把商業(yè)質(zhì)量搞對了，你可以像2008年一樣經(jīng)歷50年的洪水，然后活著去利用它。

其實(shí)投資者應(yīng)該花點(diǎn)時(shí)間想想這些事情。

人類不用思考就憑情感行動(dòng)是很自然的，這是我們的基因。然而，世界上最好的投資者已經(jīng)發(fā)展出了脫離情感、做出明智決策的能力。在投資之前，試著考慮一下哪里可能出錯(cuò)。

在投資時(shí)，花些時(shí)間考慮你是否對市場噪音反應(yīng)過度。當(dāng)股票價(jià)格相對于特定的新聞事件下跌時(shí)，重要的是要考慮新聞對公司長期收益的影響。我見過很多這樣的例子，一個(gè)小小的收益損失將一只股票的市值抹去數(shù)億，這是損失隱含價(jià)值的數(shù)倍。只是坐著考慮這是否有意義是一項(xiàng)有價(jià)值的練習(xí)。

如果灌木叢后面有噪音，那就跑，我們要理解沖動(dòng)行事是一種自然趨勢。只是我們要學(xué)會(huì)利用這一常識(shí)。

故事通常有情感內(nèi)容，因此它們吸引了X系統(tǒng)——快速而骯臟的思維方式。如果你想使用更符合邏輯的思維系統(tǒng)( C系統(tǒng))，那么你必須關(guān)注事實(shí)。一般來說，事實(shí)在情感上是冷漠的，因此會(huì)從X系統(tǒng)傳遞到C系統(tǒng)?！材匪埂っ傻贍?br />

如果你保持逆向思維，并以大多數(shù)投資者在錯(cuò)誤的時(shí)間做了錯(cuò)誤的事情為前提，你就不太可能驚慌失措，在別人做錯(cuò)事的時(shí)候憑感情行事。這并不是說，你應(yīng)該盲目地在別人賣的時(shí)候買，或者在別人買的時(shí)候賣；

當(dāng)一只股票的價(jià)格會(huì)受到“一群人”的影響，而價(jià)格是由最情緒化的人、最貪婪的人或最沮喪的人設(shè)定的，很難說市場總是理性定價(jià)。事實(shí)上，市場價(jià)格經(jīng)常是荒謬的。—沃倫·巴菲特

然而，這并不意味著僅僅因?yàn)椴皇軞g迎，企業(yè)或股票就是明智的購買；逆勢策略和跟風(fēng)策略一樣愚蠢。需要的是思考而不是投票。不幸的是，伯特蘭·羅素對生活的觀察在金融界非常普遍:“大多數(shù)人寧愿死也不愿思考。很多人都知道?！謧悺ぐ头铺?/p>

作為投資者，有些投資不像你預(yù)期的那樣成功，這是不可避免的。這在生活中是事實(shí)。但通過確保你的投資組合持有不同行業(yè)的組合，并保持適當(dāng)?shù)念^寸規(guī)模，將有助于你在特定事件影響這些證券時(shí)保持理性的觀點(diǎn)。

我認(rèn)為，每當(dāng)你經(jīng)歷一段業(yè)績不佳或急劇下滑的時(shí)期，你必須提醒自己，你擁有一家真正的企業(yè)，隨著時(shí)間的推移，企業(yè)業(yè)績會(huì)推動(dòng)回報(bào)。你還需要灌輸一定程度的謙遜，這允許重新評(píng)估假設(shè)以識(shí)別錯(cuò)誤。我依靠這兩個(gè)想法來幫助我在危難時(shí)做出理性的決定。譬如2015年、2018年。

重要的是要認(rèn)識(shí)到股價(jià)可能會(huì)波動(dòng)，而且不太可能反映出企業(yè)真正的潛在價(jià)值。通過認(rèn)識(shí)到股票是企業(yè)的部分所有權(quán)，關(guān)注公司的收益而不是股價(jià)，你更有可能抓住長期贏家。只要收益有所改善，不存在結(jié)構(gòu)性問題，股票價(jià)格合理，隨著時(shí)間的推移，價(jià)格將反映業(yè)務(wù)的基本面，而不是市場的情緒。

我知道股票代表企業(yè)的部分所有權(quán)，隨著時(shí)間的推移，股票市場將反映出它們真正的內(nèi)在價(jià)值。危機(jī)帶來的擔(dān)憂和恐懼讓許多投資者忘記了這個(gè)簡單的事實(shí)。—弗朗索瓦·羅雄

對于對股票的恐懼或?qū)κ袌霾▌?dòng)的不良行為，有什么治療方法？我的答案很簡單:不要著眼于短期市場。如果你獲得好結(jié)果的障礙是你對市場起伏的情緒，那就建立一個(gè)保護(hù)你不受這些情緒影響的系統(tǒng)。—弗朗索瓦·羅雄

大多數(shù)投資大師都認(rèn)識(shí)到成功的投資是一個(gè)長期的游戲。短期內(nèi)，價(jià)格可能會(huì)大幅波動(dòng)。盡管全球股票市場在過去一個(gè)世紀(jì)里平均實(shí)現(xiàn)了10%的年回報(bào)率，但年回報(bào)率的范圍是高度隨機(jī)的。關(guān)注未來是值得的；公司的產(chǎn)品會(huì)繼續(xù)被需求嗎？增長有漫長的跑道嗎？管理有能力嗎？該公司是否可能在5年內(nèi)賺得更多？

很難說股票在短期內(nèi)會(huì)下跌多遠(yuǎn)。即使你的借款很少，你的頭寸也不會(huì)立即受到暴跌市場的威脅，你的頭腦很可能會(huì)被可怕的頭條新聞和令人窒息的評(píng)論弄得慌亂。一顆不安的心不會(huì)做出好的決定。—沃倫·巴菲特

在市場極度緊張的時(shí)候，記住人類的聰明才智和發(fā)達(dá)國家的長期韌性是值得的。簡單地改變環(huán)境，比如出去散步或者離開辦公桌，可以幫助你思考得更清楚。你可能會(huì)發(fā)現(xiàn)變化不大。金融市場之外的人將會(huì)做他們前一天做的事情。

我們可以想想自1945年以來，已經(jīng)發(fā)生了11次衰退。股市四次下跌超過40%。危機(jī)有一個(gè)共同點(diǎn)就是：它們都結(jié)束了！

對人類長期潛力的堅(jiān)定信心是指引我們走向投資世界目的地的燈塔，尤其是在風(fēng)暴肆虐的時(shí)候。

我認(rèn)為巴菲特說得最好：“要想在股市上成功，當(dāng)別人貪婪時(shí)要害怕，當(dāng)別人恐懼時(shí)要貪婪?！?/p>

來源：中巴價(jià)值投資研習(xí)社