目前A股整體估值已經(jīng)回到正常水平，估值修復(fù)基本完成，后市上漲空間主要靠趨勢(shì)力量推動(dòng)。

近日，A股在突破平臺(tái)箱體后高位寬幅振蕩。本周前兩個(gè)交易日股市先抑后揚(yáng)，周一A股受周末金融數(shù)據(jù)利多影響高開，隨后高開低走大幅收低，然而周二劇情反轉(zhuǎn)，金融板塊帶領(lǐng)兩市低開高走收出反包線，上證50指數(shù)更是突破3000點(diǎn)大關(guān)，報(bào)收本輪反彈新高。對(duì)于后市，筆者認(rèn)為行情尚有空間，藍(lán)籌板塊安全邊際相對(duì)高，建議從激進(jìn)的IC合約切換到偏保守的IF合約。

價(jià)格基本反映宏觀預(yù)期變化。年初以來，A股市場(chǎng)經(jīng)歷了明顯的估值修復(fù)行情。促成本輪反彈的原因，一是前期跌幅過大，估值壓縮后積聚了較強(qiáng)的反彈動(dòng)能。二是宏觀環(huán)境及政策轉(zhuǎn)暖，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好增加。如果拿一年前的環(huán)境和現(xiàn)在相比，價(jià)格方面，上證綜指、深圳成指、三大股指期貨標(biāo)的指數(shù)，基本都回到了2018年4月水平附近。

外圍環(huán)境方面，2018年4月，美貿(mào)易代表公布對(duì)華301調(diào)查征稅建議并公開征求意見。2019年4月，中美經(jīng)過多輪高級(jí)別經(jīng)貿(mào)磋商，貿(mào)易摩擦基本接近尾聲。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面，2018年4月宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)呈現(xiàn)走弱跡象，宏觀經(jīng)濟(jì)從低谷有所回升，曙光初現(xiàn)?？梢钥吹剑徽撌侵笖?shù)價(jià)格、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、外圍環(huán)境的絕對(duì)位置都和一年前的情況比較接近，價(jià)格修復(fù)基本反映了宏觀環(huán)境的修復(fù)，差異在于所處的下行趨勢(shì)和上行趨勢(shì)的不同。

估值已進(jìn)入相對(duì)合理區(qū)域。從估值水平來看，截至4月12日收盤，上證50指數(shù)的P/E為10.31倍，滬深300指數(shù)P/E為13.05倍，中證500指數(shù)的P/E水平為25.92倍，如果用直方圖來顯示指數(shù)歷史PE分布的頻次，發(fā)現(xiàn)目前三大指數(shù)都處于頻次最高的直方柱上，換言之，目前A股市場(chǎng)的整體估值已經(jīng)回到正常水平，估值修復(fù)已基本完成。由于歷史上A股從高位回落和底部回升時(shí)，很少有止步于價(jià)值中樞的情況，目前股市正處于上行趨勢(shì)，因此較大概率上有望超過中樞水平。

建議從IC合約切換到IF合約。本輪反彈領(lǐng)漲的無(wú)疑是5G通信為代表的成長(zhǎng)板塊，因此在股指期貨三大標(biāo)的指數(shù)中，中證500指數(shù)的漲勢(shì)最為凌厲，從2月1日到4月16日短短47個(gè)交易日，中證500指數(shù)從4176點(diǎn)上漲1601點(diǎn)至5777點(diǎn)，漲幅高達(dá)38.32%，遠(yuǎn)高于同期上證50和滬深300指數(shù)漲幅。以目前的價(jià)格水平分析，估值修復(fù)邏輯基本完成，后市上漲空間主要靠趨勢(shì)力量推動(dòng)，但安全邊際就不如春節(jié)以來的第一輪反彈，筆者認(rèn)為可從IC合約切換至估值水平較低，漲幅相對(duì)較小的IF合約。

綜上，經(jīng)過春節(jié)以來的大幅反彈，A股市場(chǎng)的整體估值已經(jīng)回到合理區(qū)間，但上行趨勢(shì)仍在，上方還有空間。策略上，保持多頭思路不變的基礎(chǔ)上，建議切換至相對(duì)保守的IF合約。