重點(diǎn)關(guān)注改革領(lǐng)域利多政策變化

周一，期指在周末數(shù)據(jù)利多的情況下顯著高開，不過隨后逐級(jí)回落，尾盤收綠并幾乎收于全天最低點(diǎn)附近。在利多高開情況下，期指出現(xiàn)回調(diào)，對(duì)看多情緒打擊較大。

托底力度降溫預(yù)期加重

在上周五公布了超預(yù)期的3月貨幣信貸、出口數(shù)據(jù)以后，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)短期進(jìn)一步企穩(wěn)的預(yù)期在增加。一方面，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)有利于改變當(dāng)前行情單純依賴估值修復(fù)的現(xiàn)狀，使得盈利對(duì)于指數(shù)支撐的貢獻(xiàn)力度加大。不過，另一方面，由于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)信心增加，故市場(chǎng)對(duì)于短期降準(zhǔn)等進(jìn)一步托底政策的預(yù)期在降溫。從影響上來看，股指短線的走勢(shì)對(duì)政策的敏感度更高，中期的走勢(shì)更多體現(xiàn)宏觀面的影響。因此短期來看，指數(shù)或先行反映政策預(yù)期降溫的影響。從過去幾輪“春季躁動(dòng)”行情來看，春季躁動(dòng)行情走勢(shì)的終結(jié)，無非因?yàn)檎咿D(zhuǎn)向、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱或者外盤拖累影響。

雖然經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)確有回升，但對(duì)于空頭而言，短期一兩個(gè)月的數(shù)據(jù)改善還不能證明經(jīng)濟(jì)已經(jīng)脫離周期底部。中期而言，開工旺季前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，并不能證明全年經(jīng)濟(jì)一定能夠持續(xù)反彈。若此時(shí)托底力度減弱，后期經(jīng)濟(jì)再度回落的隱憂仍存。

上證50期指相對(duì)強(qiáng)勢(shì)

我們認(rèn)為，雖然市場(chǎng)對(duì)于政策托底力度降溫預(yù)期抬頭，但后期行情可能存在的超預(yù)期因素，來自于市場(chǎng)預(yù)期不足的改革等政策領(lǐng)域。近期消息面一些國(guó)企改革的事件增多，例如格力集團(tuán)將對(duì)外轉(zhuǎn)讓15%股份、一汽系資產(chǎn)重組拉開帷幕、南北船資產(chǎn)整合提速等表明央企層面的混改步伐加快。隨著中美貿(mào)易磋商結(jié)果預(yù)期向好，若后期我國(guó)擴(kuò)大對(duì)外開放，釋放改革紅利的力度超預(yù)期，將有利于助推指數(shù)重心進(jìn)一步抬升。

分品種來看，近期中證500期指走勢(shì)相對(duì)更弱。一方面，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)對(duì)周期品種的利多更為明顯，加上今年來A股的反彈，例如銀行等大市值品種表現(xiàn)墊底，當(dāng)農(nóng)林牧漁板塊漲幅超過50%之際，銀行漲幅僅20%，因此漲幅較小的品種加上利多催化，走勢(shì)更強(qiáng)，直接利多大金融權(quán)重占比較高的上證50期指IH。另一方面，后期在金融供給側(cè)改革的推動(dòng)下，若加快改革進(jìn)程，進(jìn)一步擴(kuò)大對(duì)外開放，亦有利于上證50期指IH表現(xiàn)。在政策托底力度降低的情況下，前期漲幅巨大的一些無盈利支撐個(gè)股，近期高位回調(diào)的壓力加大。此時(shí)，資金也更容易向低估值又有業(yè)績(jī)支撐的品種傾斜，利多IH，不利于IC走勢(shì)。

整體而言，在經(jīng)濟(jì)預(yù)期不佳，政策托底力度充足時(shí)期，市場(chǎng)易出現(xiàn)單邊的估值修復(fù)行情。在漲幅較大，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)開始轉(zhuǎn)向盈利層面之際，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的較好雖然修復(fù)了部分經(jīng)濟(jì)悲觀派的看法，但隨之而來的政策托底力度降溫預(yù)期升溫，將不利于估值修復(fù)行情的延續(xù)。另一方面，單個(gè)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)又無法帶來持續(xù)性向好的預(yù)期，因此指數(shù)難以因?yàn)榻?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好而出現(xiàn)“空中加油”行情。預(yù)計(jì)近期指數(shù)在相對(duì)高位寬幅振蕩，重點(diǎn)關(guān)注改革領(lǐng)域能否帶來相應(yīng)的政策利多，從而助推指數(shù)突破當(dāng)前振蕩平臺(tái)。