廣義貨幣增長8.6%，狹義貨幣增長4.6%，流通中貨幣(M0)余額同比增長3.1%。另據(jù)初步統(tǒng)計，一季度社會融資規(guī)模增量累計為8.18萬億元，比上年同期多2.34萬億元。上周五晚上，央行公布了一季度金融數(shù)據(jù)，而數(shù)據(jù)超乎預期的高漲，讓所有分析師們整整一個周末都處于亢奮狀態(tài)，股市今天開盤也反映了這樣的亢奮，大幅高開。

真值得如此亢奮嗎？不錯，金融數(shù)據(jù)反映了中國實體經(jīng)濟正在快速復蘇，貸款等社會融資需求在增加，這當然該是好事。但就金融本身而言，這樣的增長不是沒有令人擔憂的地方。貨幣當局3月份的資產(chǎn)負債表還沒有出來，但從2月份的情況看，中國官方口徑的貨幣乘數(shù)已經(jīng)達到創(chuàng)紀錄的6.43倍，如果3月份M2增長8.6%依然是貨幣乘數(shù)增長而非基礎貨幣投放所致，那3月分貨幣乘數(shù)恐怕會高于6.43倍。

真會是這樣嗎？在等下央行3月份資產(chǎn)負債表吧。不過，無論如何筆者都不希望看到貨幣乘數(shù)的進一步上漲，因為它預示著中國金融杠桿還在提高，其對應的金融短期化勢必還在加劇。

因此，中央銀行責任重大。關鍵在于“轉(zhuǎn)變認知，放棄傳統(tǒng)套路，加快推進金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革，抑制貨幣乘數(shù)進一步攀升，扭轉(zhuǎn)金融短期化趨勢”。短期而言，央行至少需要盡快加大“收短放長”的操作力度。一方面，加大銀行系統(tǒng)長期流動性供給，穩(wěn)定貨幣市場利率；另一方面，不要讓股票市場產(chǎn)生不良預期。

周末，絕大多數(shù)投資者沉浸在中國經(jīng)濟有可能探底回升的預期當中，但同時也有一種聲音顯得十分刺耳，它們依據(jù)央行連續(xù)20天停止公開市場操作判斷：央行本輪偏寬操作見頂，而未來更多是收緊。這當然會對股票市場產(chǎn)生不利影響。我們并不排斥市場調(diào)整，但實在擔心預期管理不慎，或央行動作被過度解讀和過激理解，從而破壞市場健康。歷史上，這類事情屢屢發(fā)生。這也是我們?yōu)槭裁纯傇谔嵝眩贺泿耪卟荒軠\嘗輒止。