2019Q1，預(yù)期由一致的悲觀向有分歧的樂觀轉(zhuǎn)變。2018年年底，出于對貨幣向信用傳導(dǎo)的擔(dān)憂，市場形成了較為一致的悲觀預(yù)期。2019Q1，信用出現(xiàn)松動，預(yù)期從一致悲觀到出現(xiàn)分歧，資產(chǎn)價格表現(xiàn)出明顯強(qiáng)勢：股市高歌、商品走強(qiáng)、債市走穩(wěn)、地產(chǎn)價格不弱。

貫穿Q1-Q2的核心主線：科創(chuàng)改革之春，盈利需待Q3。改革(金融供給側(cè)改革)、創(chuàng)新(科創(chuàng)板)并行，我們需要以更長遠(yuǎn)、全面的視角審視資本市場的變革。1)創(chuàng)新：科創(chuàng)板重塑權(quán)益市場的估值體系。歷史上每一次新設(shè)板塊都是影響巨大：2007年5月的國際板、2009年的創(chuàng)業(yè)板、2014年的戰(zhàn)略新興板。不僅僅是權(quán)益融資擴(kuò)張，這將重塑估值體系。2)改革：金融供給側(cè)。不同于金融去杠桿，金融供給側(cè)邏輯“走分母，不走分子”，科創(chuàng)板、提升金融市場地位、促進(jìn)股權(quán)融資、外資投資乃至定增問題，都是該主線下的細(xì)分邏輯。3)寬松：減稅降費(fèi)+降準(zhǔn)降息。四個季度通脹將為1.9%、2.6%、2.8%和3%，減稅降費(fèi)超預(yù)期、政策寬松有經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。4)據(jù)國君策略盈利預(yù)測模型，2019Q1-Q4全A非金融石油石化歸母凈利潤同比分別為-10.7%、6.7%、-8.5%和22.1%，盈利須待Q3。

2019Q2，權(quán)益>石油>外匯>黃金>地產(chǎn)>債券。1)權(quán)益：仍有10%左右上行空間。2)債券：國債收益率上行。3)地產(chǎn)：房價微跌但一、二線仍有韌性。4)黃金：黃金漲價預(yù)期還未充分定價。5)石油：OPEC減產(chǎn)協(xié)議緩解供給問題，地緣政治問題尚未完結(jié)。6)外匯：人民幣相對強(qiáng)勢仍能保持。