采暖季結(jié)束，下游需求釋放，鋼廠鐵礦石庫存將逐步消耗，并展開新一輪的補充，港口庫存二季度將迎來去化過程。整體來看，隨著季節(jié)性需求旺季的到來，疊加外礦供應(yīng)缺口的存在，鐵礦石價格存在支撐。

2019年以來，鋼廠為維持正常生產(chǎn)，補充鐵礦石的庫存，鐵礦石價被逐漸抬高。

外礦供應(yīng)存在缺口

外礦方面，一季度巴西淡水河谷發(fā)貨量已出現(xiàn)下降，站在當(dāng)下的時間節(jié)點分析，預(yù)計二季度發(fā)貨量仍將表現(xiàn)為減少的狀態(tài)。澳洲一季度受颶風(fēng)影響發(fā)貨量大幅減少，二季度將有所增加，但同比增量有限，發(fā)貨量整體表現(xiàn)較為平穩(wěn)。短期來看，非主流礦山鐵礦石產(chǎn)量增加有限，在鐵礦石價格偏高的情況下，后期有望批量復(fù)產(chǎn)。

國產(chǎn)鐵精粉礦山開工率及產(chǎn)量在春節(jié)過后均有大幅提高，隨著“全國兩會”結(jié)束，預(yù)計二季度國內(nèi)鐵精粉產(chǎn)量將繼續(xù)增加。

整體來看，巴西淡水河谷礦難事故之后，全球鐵礦石的供給有所收縮，但其影響低于市場預(yù)期。

需求將迎來季節(jié)性旺季

采暖季結(jié)束后，鋼廠紛紛復(fù)產(chǎn)，二季度高爐開工率將季節(jié)性走高。目前來看，進口燒結(jié)粉礦日耗量由于前期限產(chǎn)處于較低水平，后期隨著采暖季結(jié)束，燒結(jié)限產(chǎn)力度將有所減輕，日耗量會逐步上升。

整體來看，鋼廠對鐵礦石的需求進入二季度后將迎來季節(jié)性回升。

由于環(huán)保限產(chǎn)嚴(yán)禁“一刀切”，2019年一季度日均生鐵產(chǎn)量偏高。隨著采暖季結(jié)束、鋼廠復(fù)產(chǎn)，二季度日均生鐵產(chǎn)量將繼續(xù)增加，但邊際增量有限。一方面，由于一季度產(chǎn)量水平相對偏高；另一方面，2019年鋼廠利潤較往年有所收縮，與之對應(yīng)地，鐵礦石入爐品位將面臨下降，生鐵產(chǎn)量也會隨之減少。

港口庫存面臨去化過程

春節(jié)過后，一方面由于節(jié)前鋼廠已進行鐵礦石的補庫，此外唐山等地區(qū)面臨較大力度的環(huán)保限產(chǎn)，對鐵礦石的采購意愿放緩，港口庫存逐漸積累。目前來看，鋼廠進口礦可用天數(shù)處于較高水平，隨著采暖季的結(jié)束及鋼廠的復(fù)產(chǎn)，疊加外礦供給缺口的存在，二季度預(yù)計鋼廠進口礦庫存將逐漸消耗并開始新一輪的補庫行為，港口庫存將迎來去化過程。但考慮鋼廠利潤的壓縮及鐵礦石供應(yīng)整體偏寬松，未來鋼廠原料低庫存策略難改。

總結(jié)

供應(yīng)方面，我們預(yù)計2019年二季度巴西淡水河谷發(fā)貨量將繼續(xù)減少，澳洲發(fā)貨量有所增加，但增量同比較為穩(wěn)定。由于鐵礦石價格上漲，二季度全國鐵精粉產(chǎn)量將創(chuàng)下歷史新高，國外非主流礦山產(chǎn)量短期來看沒有明顯增加，但中長期不排除批量復(fù)產(chǎn)的可能。

需求方面，高爐開工率、進口燒結(jié)粉礦總?cè)蘸膶⒂瓉砑竟?jié)性回升。2019年一季度由于環(huán)保常態(tài)化，日均生鐵產(chǎn)量處于相對偏高水平，而且2019年鋼廠利潤縮減已是確定事件，在較低利潤下鋼廠將調(diào)整鐵礦石的入爐品位。因此，隨著鋼廠復(fù)產(chǎn)，其邊際增量將有所減少，但同比增量仍然存在。隨著采暖季結(jié)束，下游需求的釋放，鋼廠鐵礦石庫存將逐步被消耗并展開新一輪的補充，而港口庫存二季度將迎來去化過程。

整體來看，隨著季節(jié)性需求旺季的到來，疊加外礦供應(yīng)缺口的存在，鐵礦石價格存在支撐。

風(fēng)險點：淡水河谷事故后續(xù)消息對市場情緒的短期影響及國外非主流礦山復(fù)產(chǎn)對礦石供給缺口的補充。警惕需求銳減及礦價過高的風(fēng)險。