資本市場(chǎng)的增持減持回購(gòu)不能以單純的道德來(lái)衡量，作為理性經(jīng)濟(jì)人，資本追求的是利益最大化。

相近時(shí)間，伊利股份發(fā)布了一個(gè)令人振奮的天量回購(gòu)，公司擬以不超過(guò)35元/股的價(jià)格回購(gòu)公司A股股份，回購(gòu)數(shù)量不低于1.52億股（占總股本2.5%）且不超過(guò)3.04億股（占總股本5.0%）?；刭?gòu)股份的實(shí)施期限為自董事會(huì)審議通過(guò)回購(gòu)方案之日起的12個(gè)月之內(nèi)，回購(gòu)股份將全部用作后期實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。按照當(dāng)時(shí)股價(jià)28.62元計(jì)算，涉及資金下限是43.5億元和上限87億元。股價(jià)迎來(lái)了大漲，兩天上漲超10%，投資者收獲滿(mǎn)滿(mǎn)，心里自然樂(lè)開(kāi)了花。

同花順則是迎來(lái)令人傷心的減持，而且減持金額不菲，甚至稱(chēng)得上天量水平，4月9日晚同花順公告，董事葉瓊玖、于浩淼、王進(jìn)及股東石獅市凱士奧投資咨詢(xún)有限公司，計(jì)劃15個(gè)交易日后的六個(gè)月內(nèi)，合計(jì)減持公司股份不超過(guò)7.76%。以4月9日同花順收盤(pán)價(jià)127.8元/股估算來(lái)看，上述股東涉及到預(yù)減持的最大金額將達(dá)到53億元，占同花順最新流通市值304億元的17.43%。

面對(duì)數(shù)十億元的減持，市場(chǎng)不再淡定，周三股價(jià)低開(kāi)跌停，雖然幾度撬開(kāi)跌停，但最終還是被封死跌停，封單14237手，投資者損失頗大，心里自然是凄慘的很。

從走勢(shì)看，伊利股份是破位下跌的崛起，而同花順則是良好上升通道的斷崖刀砸盤(pán)?；刭?gòu)和減持對(duì)股價(jià)的影響還是立竿見(jiàn)影的，但是對(duì)股價(jià)影響截然不同，面對(duì)走勢(shì)的迥異，筆者認(rèn)為不能單純以道德來(lái)評(píng)判這一事件，而是應(yīng)該從公司基本面來(lái)分析。

伊利股份公布回購(gòu)方案之際市盈率是27倍左右，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)雖然不高，但還是相對(duì)穩(wěn)健的，18年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入795.53億元，增長(zhǎng)16.89%，凈利潤(rùn)64.52億元，增長(zhǎng)7.48%，目前市場(chǎng)崇尚白馬股龍頭，伊利股份作為液態(tài)奶龍頭還是被市場(chǎng)看好的，因此公司進(jìn)行回購(gòu)股份作為股權(quán)激勵(lì)，目的是推動(dòng)全體股東的利益一致與收益共享，增強(qiáng)投資者對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的信心，提升公司整體價(jià)值。如果伊利股份的市盈率達(dá)到100倍，伊利股份還會(huì)回購(gòu)股份用作股權(quán)激勵(lì)嗎？即使退一步，市盈率達(dá)到50倍，恐怕伊利股份也不會(huì)回購(gòu)股份，甚至?xí)霈F(xiàn)股份的減持。

同花順是今年大牛股，股價(jià)漲不停，今年以來(lái)累計(jì)漲幅已達(dá)236%，股價(jià)已經(jīng)快逼近2015年牛市的最高點(diǎn)，股價(jià)漲不停對(duì)應(yīng)的是市盈率也是不斷攀升，減持公告之日市盈率是108倍左右，公司披露2018年年報(bào)，2018年公司營(yíng)業(yè)收入13.87億元，同比減少1.6%，歸母凈利潤(rùn)為6.34億元，同比減少12.6%，扣非后歸母凈利潤(rùn)為5.98億元，同比減少11.6%。108倍市盈率18年利潤(rùn)還是減少的，估值有沒(méi)有泡沫成分，市場(chǎng)心中應(yīng)該有一桿秤，108倍市盈率也就是說(shuō)不考慮業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)因素，持有股份需要108年回本，有幾人能夠活到108歲呢？逢高減持股份鎖定收益是一種理性的投資行為，公司就發(fā)布公告提醒投資者注意投資風(fēng)險(xiǎn)。同花順公告稱(chēng)，公司股價(jià)累計(jì)漲幅較大，存在回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。公司特別提醒投資者注意投資風(fēng)險(xiǎn)，謹(jǐn)慎、理性投資。

如果同花順市盈率像伊利股份一樣只有27倍，股東們會(huì)減持股份嗎?應(yīng)該不會(huì)，不僅不會(huì)減持，反而有可能增持股份或者回購(gòu)股份，27倍市盈率相當(dāng)于目前股價(jià)的1/4，股價(jià)大約是32元，東方財(cái)富和同花順是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，可是股價(jià)如果低估的話(huà)，也會(huì)吸引競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手增持股份的，正所謂沒(méi)有永遠(yuǎn)的敵人只有永遠(yuǎn)的利益，東方財(cái)富董事長(zhǎng)其實(shí)（原名沈軍）的妻子陸麗麗2017年底買(mǎi)成了同花順第十大股東，此后還在一直“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”，截至2018年6月底，陸麗麗連續(xù)3季度共買(mǎi)進(jìn)了350萬(wàn)股。按照各季成交均價(jià)，血拼了近1.9億元。筆者測(cè)算了一下，增持均價(jià)大約是54元。

伊利股份股價(jià)因回購(gòu)上漲，投資者收獲意外的驚喜獲得了財(cái)富增值；同花順股價(jià)因減持跌停，投資者吃了一記悶棍損失頗大，我們不要去指責(zé)同花順股東的不道德，而是要反思自己的投資行為是不是非理性，讓同花順股價(jià)暴漲出現(xiàn)泡沫，這種過(guò)度投機(jī)的炒作行為，導(dǎo)致某些個(gè)股短期泡沫膨脹，引發(fā)股東減持的不只是同花順一家，還有東方通信等等股票，只要過(guò)度投機(jī)不改變，股價(jià)泡沫成分巨大，泛濫成災(zāi)的減持就不可避免，最終傷害的總是二級(jí)市場(chǎng)投資者。

截至4月4日，上市公司已發(fā)布2210份股東減持公告。有797家上市公司出現(xiàn)重要股東減持行為，減持總額達(dá)526.35億元，凈減持市值366億。其中電子、醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)等行業(yè)減持市值均超過(guò)50億元。減持背后往往是股價(jià)非理性上漲帶來(lái)的短期巨大泡沫，面對(duì)重置成本遠(yuǎn)低于目前股價(jià)，理性經(jīng)濟(jì)人都會(huì)選擇落袋為安。