資本市場的增持減持回購不能以單純的道德來衡量，作為理性經(jīng)濟(jì)人，資本追求的是利益最大化。

相近時間，伊利股份發(fā)布了一個令人振奮的天量回購，公司擬以不超過35元/股的價格回購公司A股股份，回購數(shù)量不低于1.52億股（占總股本2.5%）且不超過3.04億股（占總股本5.0%）?；刭徆煞莸膶?shí)施期限為自董事會審議通過回購方案之日起的12個月之內(nèi)，回購股份將全部用作后期實(shí)施股權(quán)激勵。按照當(dāng)時股價28.62元計算，涉及資金下限是43.5億元和上限87億元。股價迎來了大漲，兩天上漲超10%，投資者收獲滿滿，心里自然樂開了花。

同花順則是迎來令人傷心的減持，而且減持金額不菲，甚至稱得上天量水平，4月9日晚同花順公告，董事葉瓊玖、于浩淼、王進(jìn)及股東石獅市凱士奧投資咨詢有限公司，計劃15個交易日后的六個月內(nèi)，合計減持公司股份不超過7.76%。以4月9日同花順收盤價127.8元/股估算來看，上述股東涉及到預(yù)減持的最大金額將達(dá)到53億元，占同花順最新流通市值304億元的17.43%。

面對數(shù)十億元的減持，市場不再淡定，周三股價低開跌停，雖然幾度撬開跌停，但最終還是被封死跌停，封單14237手，投資者損失頗大，心里自然是凄慘的很。

從走勢看，伊利股份是破位下跌的崛起，而同花順則是良好上升通道的斷崖刀砸盤?；刭徍蜏p持對股價的影響還是立竿見影的，但是對股價影響截然不同，面對走勢的迥異，筆者認(rèn)為不能單純以道德來評判這一事件，而是應(yīng)該從公司基本面來分析。

伊利股份公布回購方案之際市盈率是27倍左右，業(yè)績增長雖然不高，但還是相對穩(wěn)健的，18年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入795.53億元，增長16.89%，凈利潤64.52億元，增長7.48%，目前市場崇尚白馬股龍頭，伊利股份作為液態(tài)奶龍頭還是被市場看好的，因此公司進(jìn)行回購股份作為股權(quán)激勵，目的是推動全體股東的利益一致與收益共享，增強(qiáng)投資者對公司未來發(fā)展的信心，提升公司整體價值。如果伊利股份的市盈率達(dá)到100倍，伊利股份還會回購股份用作股權(quán)激勵嗎？即使退一步，市盈率達(dá)到50倍，恐怕伊利股份也不會回購股份，甚至?xí)霈F(xiàn)股份的減持。

同花順是今年大牛股，股價漲不停，今年以來累計漲幅已達(dá)236%，股價已經(jīng)快逼近2015年牛市的最高點(diǎn)，股價漲不停對應(yīng)的是市盈率也是不斷攀升，減持公告之日市盈率是108倍左右，公司披露2018年年報，2018年公司營業(yè)收入13.87億元，同比減少1.6%，歸母凈利潤為6.34億元，同比減少12.6%，扣非后歸母凈利潤為5.98億元，同比減少11.6%。108倍市盈率18年利潤還是減少的，估值有沒有泡沫成分，市場心中應(yīng)該有一桿秤，108倍市盈率也就是說不考慮業(yè)績增長因素，持有股份需要108年回本，有幾人能夠活到108歲呢？逢高減持股份鎖定收益是一種理性的投資行為，公司就發(fā)布公告提醒投資者注意投資風(fēng)險。同花順公告稱，公司股價累計漲幅較大，存在回調(diào)風(fēng)險。公司特別提醒投資者注意投資風(fēng)險，謹(jǐn)慎、理性投資。

如果同花順市盈率像伊利股份一樣只有27倍，股東們會減持股份嗎?應(yīng)該不會，不僅不會減持，反而有可能增持股份或者回購股份，27倍市盈率相當(dāng)于目前股價的1/4，股價大約是32元，東方財富和同花順是競爭對手，可是股價如果低估的話，也會吸引競爭對手增持股份的，正所謂沒有永遠(yuǎn)的敵人只有永遠(yuǎn)的利益，東方財富董事長其實(shí)（原名沈軍）的妻子陸麗麗2017年底買成了同花順第十大股東，此后還在一直“買買買”，截至2018年6月底，陸麗麗連續(xù)3季度共買進(jìn)了350萬股。按照各季成交均價，血拼了近1.9億元。筆者測算了一下，增持均價大約是54元。

伊利股份股價因回購上漲，投資者收獲意外的驚喜獲得了財富增值；同花順股價因減持跌停，投資者吃了一記悶棍損失頗大，我們不要去指責(zé)同花順股東的不道德，而是要反思自己的投資行為是不是非理性，讓同花順股價暴漲出現(xiàn)泡沫，這種過度投機(jī)的炒作行為，導(dǎo)致某些個股短期泡沫膨脹，引發(fā)股東減持的不只是同花順一家，還有東方通信等等股票，只要過度投機(jī)不改變，股價泡沫成分巨大，泛濫成災(zāi)的減持就不可避免，最終傷害的總是二級市場投資者。

截至4月4日，上市公司已發(fā)布2210份股東減持公告。有797家上市公司出現(xiàn)重要股東減持行為，減持總額達(dá)526.35億元，凈減持市值366億。其中電子、醫(yī)藥生物、計算機(jī)等行業(yè)減持市值均超過50億元。減持背后往往是股價非理性上漲帶來的短期巨大泡沫，面對重置成本遠(yuǎn)低于目前股價，理性經(jīng)濟(jì)人都會選擇落袋為安。