短期震蕩將再次加大，我們一直說(shuō)的春季行情MOVE動(dòng)能在弱化，M貨幣環(huán)境改善的正面影響逐步弱化，O海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始提升。年初我們看好春季行情，提出“M、O、V、E預(yù)期”改善是驅(qū)動(dòng)力：當(dāng)前M貨幣環(huán)境、O海外環(huán)境改善的預(yù)期基本price in，V估值已經(jīng)從歷史底部回到中樞水平；后續(xù)還能期待的是基本面預(yù)期改善帶來(lái)的動(dòng)能釋放，及其帶來(lái)的增量資金。

基本面“預(yù)期差”的修復(fù)成為行情繼續(xù)發(fā)展的主要?jiǎng)幽埽?月“復(fù)蘇幻覺(jué)”將在行情震蕩中吸引增量資金、支撐行情。高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)難以證偽“復(fù)蘇幻覺(jué)”，在減稅降費(fèi)、混改等市場(chǎng)化政策紅利釋放后，投資者對(duì)于基本面改善、市場(chǎng)化改革的樂(lè)觀預(yù)期增強(qiáng)，前期倉(cāng)位輕的投資者會(huì)積極利用震蕩加倉(cāng)，引導(dǎo)行情向基本面風(fēng)格調(diào)倉(cāng)。行情一旦透支基本面，N型走勢(shì)的像樣調(diào)整才會(huì)來(lái)臨。

后續(xù)新增資金突出表現(xiàn)為更注重基本面的機(jī)構(gòu)資金。1)外資對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善及MSCI 5月份擴(kuò)容。2)銀行資管、保險(xiǎn)資管的股票加倉(cāng)動(dòng)力足。

基本面確定性短期有望取代成長(zhǎng)風(fēng)格成為主導(dǎo)風(fēng)格，而基本面確定性包括：盈利平穩(wěn)、分紅可控、估值合理偏低的銀行、保險(xiǎn)等藍(lán)籌；或者，一批最優(yōu)秀上市公司有望1季報(bào)盈利率先改善，特別是可以淘金下游消費(fèi)品和中游設(shè)備制造業(yè)。

策略：穩(wěn)中求進(jìn)，圍繞基本面的確定性，尋找各行各業(yè)龍頭溢價(jià)的機(jī)會(huì)

牛熊轉(zhuǎn)折期、底部區(qū)域，戰(zhàn)略樂(lè)觀、戰(zhàn)術(shù)靈活

首先，春節(jié)之后出現(xiàn)了流動(dòng)性“大放松”、“2015式瘋?！鳖A(yù)期主導(dǎo)的“逼空式”指數(shù)行情；其次，在3月中旬前后的兩周如我們預(yù)期遭遇了“倒春寒”調(diào)整，也是一波三折行情的“第一折”，但是，我們一直提醒“倒春寒”的性質(zhì)是洗洗更健康，策略上不減倉(cāng)而是調(diào)倉(cāng)，趁著“倒春寒”調(diào)整而沿著科創(chuàng)和開(kāi)放為主線回歸基本面。第三，二季度前半期，特別是4月積極看多，但是，到6月份要小心夏日寒風(fēng)，提防“利多出盡利空出”，那時(shí)可能出現(xiàn)一波三折的“第二折”。拉長(zhǎng)來(lái)看，2019年類似2005年和2013年都是新牛市的起點(diǎn)，中國(guó)優(yōu)質(zhì)股票資產(chǎn)(A股、港股)有望迎來(lái)長(zhǎng)線資金逢低增持的好時(shí)機(jī)。

圍繞基本面的確定性，尋找各行業(yè)龍頭溢價(jià)的機(jī)會(huì)

1)精選銀行、保險(xiǎn)龍頭，順應(yīng)外資長(zhǎng)線資金以及保險(xiǎn)、銀行資管的加倉(cāng)行為；

2)“復(fù)蘇幻覺(jué)”驅(qū)動(dòng)具有核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的優(yōu)質(zhì)周期股龍頭補(bǔ)漲，看好中游行業(yè)如化工、油運(yùn)、建筑等；

3)消費(fèi)龍頭的分化及補(bǔ)漲，外資驅(qū)動(dòng)中國(guó)消費(fèi)龍頭走向溢價(jià)，中資精選二線藍(lán)籌的落后補(bǔ)漲；

4)成長(zhǎng)股進(jìn)一步調(diào)倉(cāng)到具有“自主可控”核心競(jìng)爭(zhēng)力的科創(chuàng)龍頭，市場(chǎng)風(fēng)格變化導(dǎo)致成長(zhǎng)股短期調(diào)整、分化。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)增速下行；美國(guó)加息及縮表；大國(guó)博弈的政治風(fēng)險(xiǎn)。