日經(jīng)225指數(shù)期貨價(jià)格比前一周末下跌150日元（-0.70%）至21190日元，連續(xù)兩周上漲后轉(zhuǎn)為下跌。歐美2月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）遠(yuǎn)不及市場(chǎng)預(yù)期，導(dǎo)致歐美長(zhǎng)期利率下降。美國(guó)出現(xiàn)收益率曲線逆轉(zhuǎn)，即短端利率高于長(zhǎng)端利率。此類現(xiàn)象加劇投資者對(duì)全球性經(jīng)濟(jì)增速緩慢的擔(dān)憂。市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒增大，日經(jīng)期貨上周一大幅下跌600日元，跌破21000日元關(guān)口。之后，隨著美國(guó)股市回升，日經(jīng)期貨顯現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)。但歐洲央行（ECB）行長(zhǎng)德拉吉發(fā)表鴿派觀點(diǎn)后，市場(chǎng)前景不明朗因素增強(qiáng)，3月28日（上周四）再次轉(zhuǎn)向跌勢(shì)。投資者對(duì)中美貿(mào)易磋商進(jìn)展的期待等因素，使上周五日經(jīng)期貨略有回升。此周整體行情處于不穩(wěn)定波動(dòng)，日經(jīng)期貨連續(xù)兩周上漲后，再次轉(zhuǎn)向下跌。

日經(jīng)225指數(shù)期貨交易方面，除了瑞信可能接受了對(duì)沖基金的單子，自上周一起大量賣出，成為賣方領(lǐng)頭以外，高盛和摩根士丹利等海外機(jī)構(gòu)亦跟進(jìn)賣出。國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)方面，野村此周不斷賣出。同時(shí)，進(jìn)行套利交易的荷蘭銀行和法國(guó)興業(yè)的買盤顯眼。TOPIX期貨交易方面，美林、法國(guó)興業(yè)、高盛和瑞信等海外機(jī)構(gòu)不斷賣出，均成為賣方上位。另一方面，野村或受日本央行購(gòu)買ETF訂單于3月25日（上周一）大量買進(jìn)，且有機(jī)構(gòu)投資者的股息重新投入到期貨，成為買方領(lǐng)頭。

市場(chǎng)前景不明朗，日經(jīng)VI連續(xù)兩周下降后轉(zhuǎn)為上升。日經(jīng)恐慌指數(shù)（VI）較比前一周末上升1.78點(diǎn)（+11.53%）至17.22點(diǎn)，為連續(xù)兩周下降后轉(zhuǎn)為上升。市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增速放緩的擔(dān)憂升溫，帶動(dòng)股市下行和利率下降。日經(jīng)VI轉(zhuǎn)向上升，自3月8日以來，即3月25日（上周一）隔約兩周時(shí)間首次升破視為危險(xiǎn)水平的20.00點(diǎn)關(guān)口，最高升至20.18點(diǎn)。隨后，美國(guó)股市穩(wěn)定下來，日經(jīng)VI呈現(xiàn)弱下降走勢(shì)。美國(guó)市場(chǎng)方面，投機(jī)機(jī)構(gòu)對(duì)美國(guó)VIX期貨的空頭頭寸連續(xù)兩周維持超過10萬手的高位，令部分市場(chǎng)人士警惕。以過去經(jīng)驗(yàn)來分析，超過10萬手時(shí)，平倉交易將引起VIX指數(shù)上升，導(dǎo)致股市下跌。

圖為日經(jīng)225指數(shù)與剩余套利

本周日經(jīng)225期貨需要關(guān)注日本國(guó)內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，市場(chǎng)將探尋方向。4月1日美國(guó)公布3月ISM制造業(yè)指數(shù)與2月零售銷售數(shù)據(jù)，若此類數(shù)據(jù)遜于預(yù)期，會(huì)加劇市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)減速的憂慮，可能引起美國(guó)長(zhǎng)期利率下降，將導(dǎo)致股價(jià)下跌。中美貿(mào)易持續(xù)談判，市場(chǎng)對(duì)中美磋商進(jìn)展的期望可能支撐期貨價(jià)。本周預(yù)估價(jià)為20750日元至21750日元。