3月底，國內(nèi)豆一期貨主力1905合約創(chuàng)下新低3308元/噸，接近10年來低位區(qū)間。筆者認為，雖然當前國內(nèi)大豆在供給充足、需求疲弱的邏輯下偏弱運行，但考慮到目前大豆絕對價格相對低廉，同時新季美豆種植面積大幅下降等積極因素，或許無需過分看空大豆價格。

供給充足  需求疲弱

進口供給方面，由于一季度我國重啟美豆采購，二季度南美大豆大量上市，所以國內(nèi)大豆進口供給充足。根據(jù)USDA出口銷售報告，截至3月21日當周，2018/2019年度美豆銷往中國出口裝船累計數(shù)量約468.0924萬噸，未裝船數(shù)量約654.1487萬噸，兩者合計約1122.2411萬噸。南美大豆采購方面，1—2月我國進口巴西和阿根廷大豆累計數(shù)量分別為692萬噸和183萬噸，兩國合計約875萬噸。3月開始巴西大豆將逐步大量上市，2018年3—4月巴西大豆出口數(shù)量分別為881萬噸和1026萬噸。由此來看，今年3—4月我國大豆進口供給充足。

國內(nèi)供給方面，根據(jù)農(nóng)業(yè)信息網(wǎng)黑龍江省大豆周報，3月下旬黑龍江省部分地區(qū)出現(xiàn)降雪天氣，加上隨著溫度升高，大豆保管工作壓力加大，基層農(nóng)戶售糧積極性較高?，F(xiàn)貨市場仍然表現(xiàn)為優(yōu)質(zhì)優(yōu)價的特征，優(yōu)質(zhì)商品大豆價格堅挺走貨尚可，偏差質(zhì)量大豆價格穩(wěn)中略微走弱出貨困難。市場售糧壓力日趨明顯，在賣糧潮影響下，農(nóng)戶有拋售心態(tài)。此外，今年東北地區(qū)余糧品質(zhì)不佳，青豆占比較大，低端糧大量進入市場，從而拖累大豆。

需求方面，春節(jié)后國內(nèi)大豆食品消費處于淡季，飼料消費依然不佳。由此在供給充足、需求疲弱的影響下，國內(nèi)大豆價格偏弱運行。

前期利空因素邊際改善

雖然驅(qū)動大豆價格的主導(dǎo)邏輯尚未改變，但我們也需要看到一些積極因素，例如，國內(nèi)大豆價格可能會有一些邊際改善。

第一，隨著我國重啟美豆進口并逐步履行大量進口承諾，美豆價格下行空間有限。最新USDA種植面積意向報告顯示，今年美豆種植面積為8461.7萬英畝，較2018年下降457.9萬英畝，降幅為5.13%，降至近3年來最低水平。如果按照2018年美豆平均單產(chǎn)51.6蒲式耳/英畝匡算，那么今年美豆產(chǎn)量下降約643萬噸，這對大豆價格有利多影響。

第二，從國內(nèi)大豆種植效益角度考慮，雖然目前已經(jīng)明確2019年繼續(xù)實行生產(chǎn)者補貼，黑龍江省大豆生產(chǎn)者補貼標準保持在每畝300元左右，而且高出玉米生產(chǎn)者補貼200元以上，但如果后期國內(nèi)大豆價格過低，預(yù)計會損害農(nóng)戶的種植意愿。

第三，目前黑龍江省大豆省級收購仍在進行中。2月28日黑龍江省糧食局、財政廳、農(nóng)發(fā)行共同發(fā)布《關(guān)于下達2019年第一批省級儲備玉米、大豆補庫收購價格的通知》，收購日期為2019年2月27日至2019年4月30日。國標三等大豆承儲企業(yè)收購價格大興安嶺地區(qū)為1.71元/斤，黑河地區(qū)為1.72元/斤，伊春、齊齊哈爾地區(qū)為1.73元/斤，收購總量為20萬噸，這對產(chǎn)區(qū)大豆價格有一定的支撐作用。

第四，3月自繁自養(yǎng)生豬和外購仔豬養(yǎng)殖利潤均大幅攀升。截至3月29日當周，自繁自養(yǎng)生豬和外購仔豬養(yǎng)殖利潤分別上升至317.28元/頭和390.83元/頭，均攀升至2018年以來的新高。從非洲豬瘟疫情新增數(shù)量來看，3月農(nóng)業(yè)部通報新增疫情3起，非洲豬瘟疫情發(fā)生勢頭趨緩。此外，3月21日農(nóng)業(yè)農(nóng)村部出臺7項措施穩(wěn)定生豬生產(chǎn)。

整體來看，雖然目前驅(qū)動大豆價格的主導(dǎo)邏輯依然是供給充足、需求疲弱，預(yù)計短期大豆價格偏弱運行，但我們也需要關(guān)注到前期利空因素的邊際改善，所以或許無需過分看空大豆價格。