傳統(tǒng)的OPEC組織開始衰落

以實際領導國沙特為首的眾多OPEC國家曾試圖與頁巖油展開一番激烈的較量，最終的結果就是2016年年初將原油價格砸在了30美元/桶之下，隨后OPEC原油生產國認輸，在本國外匯儲備告急的情況下，一場轟轟烈烈的減產運動再一次將油價推回到了80美元/桶。在這場OPEC的戰(zhàn)略反擊中，可以說頁巖油以其靈活的生產以及低廉的成本體現(xiàn)了市場新興勢力巨大的韌性。在傳統(tǒng)形式的較量中，OPEC根本無法真正撼動頁巖油的根基，但頁巖油卻可以利用自身的優(yōu)勢“溫水煮青蛙”，一點一滴瓦解OPEC的攻勢。

沙特是OPEC實質上的領導國，其他產油國也跟著沙特的腳步亦步亦趨，不管是在減產還是增產行動中，沙特都是其中的最大變量。因此，關注OPEC整體的訴求，需要先分析沙特對于油價的訴求。

在沙特王儲小薩勒曼的改革計劃中，資金是其計劃的重要基礎。其提出了“愿景2030”計劃，該計劃的核心目的是重新打造沙特的經濟體系，減少沙特國內對于原油產業(yè)的依賴，為沙特確立“阿拉伯與伊斯蘭世界的心臟、全球性投資強國、亞歐非樞紐”等三大遠期目標。然而愿景終歸是愿景，能否實現(xiàn)則要看沙特的資金能否支撐小薩勒曼的雄心，因此沙特阿美的IPO項目是其快速籌措資金的一個重要手段。除此之外，油價的高低也將會極大地影響到沙特的收入以及外匯儲備的變化。

從沙特外儲與油價的走勢圖上可以看出，沙特外儲在2015年油價大跌后出現(xiàn)了巨大的縮水，截至目前已經較峰值縮水近35%。在沙特領導的OPEC國家實施減產行動之后，沙特的外儲水平下滑的速度明顯放緩，但隨著2018年四季度油價暴跌，沙特的外匯儲備再次拐頭向下，這也是沙特為何不遺余力地超預期減產的主要原因。

從沙特外儲的變化與油價的走勢圖上，這種情況看得更加清晰。在2015年至2017年，沙特的外儲一直處于環(huán)比下滑的趨勢，直到2018年，這種趨勢才有了止步的跡象，預計沙特的財政成本在70—75美元/桶之間，沙特對于原油價格的訴求大約在80美元/桶之上。只有這樣，沙特外儲才能夠保持增長的態(tài)勢，小薩勒曼的改革計劃才有盈余的資金進行補充。

沙特如此，其他產油國更是如此。對于高油價的強烈需求幾乎是每個OPEC成員國的共同特征。與此同時，OPEC除了在成本上不具有優(yōu)勢以外，有跡象表明，隨著國際原油市場博弈的加劇，OPEC內部問題也越來越嚴重。

第一個問題是OPEC組織向OPEC+的轉變。這一轉變是OPEC吸納了俄羅斯作為減產聯(lián)盟。而俄羅斯由于各種原因，在減產問題上往往秉承著“私利大于公利”的心態(tài)，減產之時“靜若處子”，增產之時“動若脫兔”，而且在OPEC整體決策的影響力上，俄羅斯的權力僅次于沙特。OPEC的這種權力外放，令眾多OPEC成員國心生怨言，其中最直接的影響就是2019年年初，卡特爾宣布退出OPEC組織。

第二個問題是美國對OPEC國家的干預。這一方面表現(xiàn)在美國對伊朗以及委內瑞拉的制裁上，美國通過制裁與豁免，可以輕松影響油價，實現(xiàn)其政治利益，而OPEC穩(wěn)定市場以及維持油價在理想區(qū)間的任務就顯得更加艱難了。另一方面是表現(xiàn)在美國NOPEC法案的制定，這個法案旨在限制OPEC國家對于原油市場的操控，強化美國對于原油市場的影響力。如果法案被通過，那么美國將有可能通過這部法案限制OPEC成員國的出口，或者在OPEC油價訴求與美國相悖時，動用法案對OPEC形成巨大的威懾。

在與美國的抗爭中，OPEC國家不僅面臨著綜合實力不濟的困擾，更是在成本上不具備任何的優(yōu)勢。在這場實力懸殊的較量中，美國的話語權越來越大，OPEC的話語權越來越小，當初那個豪言對美“原油禁運”的OPEC組織已成為歷史。正是在這場影響力的衰退中，OPEC成員國的存在感和使命感正在變得淡薄，對于原油市場的話語權也正在逐漸減弱。

新興的美國即將控制市場

美國在原油市場的優(yōu)勢在于，其不僅是全球最大的原油需求國，更是全球第一大原油生產國。2018年以來，美國原油產量激增250萬桶/天，達到創(chuàng)紀錄的1210萬桶/天，市場普遍預期2019年年底之前美國原油產量將突破1300萬桶/天，其原油生產商低廉的運營成本是傳統(tǒng)的原油難以抗衡的。另外，在綜合實力上，美國的綜合國力決定了美國在國際市場的話語權更強，利用美元的霸權，美國能夠輕易地控制一個國家的國際業(yè)務，以此來影響原油市場的發(fā)展。

在成本優(yōu)勢上，美國的的頁巖油商在經歷2015年至2016年的原油暴跌后不斷縮減開支，根據WTI遠期曲線的走勢，其完全成本大約在50美元/桶附近。根據彭博的測算，成本較低的頁巖油成本僅有40—45美元/桶左右，如果按照當前Brent-WIT原油期貨價差8美元進行計算，相當于Brent成本在60美元之下，也就是說，美國的頁巖油生產商的成本要比沙特財政平衡需求低15—20美元/桶。因此我們推算，Brent價格在60美元/桶之上，頁巖油生產商將會開始獲利，而沙特需要將油價維持在75美元/桶甚至80美元/桶才能夠真正滿足整個國家收支良性發(fā)展，這其中的差距正是OPEC成員國與美國頁巖油交量之間的被動之處：不減產油價難有起色，國內矛盾加大；減產則會被迫讓渡市場份額。

擁有如此低廉的成本以及高額的產出，美國必將從一個曾經的原油進口大國轉變?yōu)槌隹诖髧?。根據IEA的預測，美國的原油產量在2021年前仍將以較快的速度發(fā)展，到2023年，美國將會成為僅次于沙特之后的全球第二大原油出口國。

那么在高額出口背后，必定是市場份額的爭奪。只要OPEC堅持減產，那么其下滑的市場份額必將由美國來填補，這才是美國戰(zhàn)略背后的目的。低油價促使OPEC減產，同時美國對產油國的制裁逼迫其被動讓出市場份額，最終美國原油將會出現(xiàn)在那些曾經的OPEC的“領地”，在這場毫無勝算的較量中，OPEC必將敗下陣來。

所以從美國的戰(zhàn)略角度看油價，WTI原油期貨50—60美元/桶將會是其舒適的區(qū)間，這個區(qū)間既不會讓傳統(tǒng)的OPEC國家大幅增產，同時也會讓美國的原油生產保持較大的活力。只有這樣，美國才能夠不斷地從傳統(tǒng)區(qū)域蠶食市場，不斷擴大其市場份額。

國際原油市場的硝煙從未結束，而我們正在見證著權力從老牌原油生產國向新興原油生產國的轉移……