需警惕上市公司業(yè)績(jī)下滑等不確定因素

3月以來(lái)，主要指數(shù)高位振蕩上漲，截至3月20日，上證50、滬深300、中證500指數(shù)分別上漲2.5%、4.5%、9.8%，漲幅較2月明顯收斂。申萬(wàn)28個(gè)一級(jí)行業(yè)全部上漲，綜合板塊、計(jì)算機(jī)板塊領(lǐng)漲。

北上資金繼續(xù)流入

3月以來(lái)，北上資金繼續(xù)流入，截至3月20日，共流入76.53億元，相比1月和2月的600多億元，增速放緩，其間有多日凈流出。

截至2018年12月31日，外資總共持有A股市值已經(jīng)達(dá)到11517億元，占A股總市值達(dá)到2.37%，若按照2019年預(yù)期流入6000億元計(jì)算，2019年年底外資持有A股市值有望超過(guò)1.7萬(wàn)億元。外資持續(xù)通過(guò)滬深港通進(jìn)入A股市場(chǎng)，占比從2014年的12.34%逐年增加到2018年底的55.72%。當(dāng)前MSCI已將A股納入因子從5%提升到20%，未來(lái)外資資金增長(zhǎng)空間仍然很大，投資者結(jié)構(gòu)有望進(jìn)一步國(guó)際化。

從結(jié)構(gòu)上看，外資在滬市持有市值最多的是食品飲料行業(yè)，在深市持有最多的是家用電器行業(yè)，兩者都屬于消費(fèi)板塊。按照最新數(shù)據(jù)，兩行業(yè)分別占總持有市值的13.29%和9.59%。

杠桿資金加速進(jìn)入股市。自2月11日，兩融開(kāi)始抬頭，截至3月20日，杠桿資金共流入約1820億元，日均增加65億元。其中，3月以來(lái)流入約964億元。當(dāng)前兩融增速有所放緩，但并沒(méi)有明顯減少趨勢(shì)，相比2015年6月22728億元峰值，當(dāng)前仍處于一個(gè)較低水平，在未來(lái)行情持續(xù)走好的情況下，資金有望進(jìn)一步入市。

但是，當(dāng)前機(jī)構(gòu)繼續(xù)加倉(cāng)的空間有限。據(jù)統(tǒng)計(jì)，私募倉(cāng)位1個(gè)月急升11%，目前已達(dá)72%，而股票類公募倉(cāng)位已達(dá)89%。因此，外資和杠桿資金有望成為主要增量資金。

科創(chuàng)板有望帶動(dòng)投資熱潮

科創(chuàng)板漸行漸近，上交所初步計(jì)劃3月下旬開(kāi)始進(jìn)行為期4周的測(cè)試，4月下旬安排為期4周的3次全網(wǎng)測(cè)試，系統(tǒng)全面準(zhǔn)備就續(xù)后科創(chuàng)板業(yè)務(wù)正式啟動(dòng)，預(yù)計(jì)最快6月科創(chuàng)板第一批企業(yè)上市。2019年全年科創(chuàng)板上市企業(yè)或在150家左右，預(yù)估募資規(guī)模在500億—1000億元，2020年科創(chuàng)板有望吸引體量更大的海外中概股或獨(dú)角獸企業(yè)上市。

科創(chuàng)板推出和兩市成交量明顯增加直接利好券商，同時(shí)通過(guò)發(fā)展直接股權(quán)融資支持高科技產(chǎn)業(yè)，帶動(dòng)科技投資熱潮，利好電子、計(jì)算機(jī)、通信等行業(yè)板塊以及科創(chuàng)板上市對(duì)應(yīng)的A股企業(yè)。

不確定性因素仍存

今年股市快速上漲，但上市公司持續(xù)減持，至今有407家公司發(fā)布了759份減持計(jì)劃，合計(jì)市值達(dá)909億元，并有加速趨勢(shì)。2019年滬深兩市解禁市值約為2.67萬(wàn)億元，帶來(lái)較大的資金壓力。一方面是受減持新規(guī)影響，部分產(chǎn)品持續(xù)到期，另一方面也可能是為了解決股權(quán)質(zhì)押?jiǎn)栴}。

當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力依然存在，中小企業(yè)融資成本高企，目前無(wú)法準(zhǔn)確判斷經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)是否已經(jīng)到來(lái)。3月、4月，部分中小板企業(yè)、創(chuàng)業(yè)板企業(yè)以及部分主板企業(yè)將陸續(xù)公布一季度業(yè)績(jī)預(yù)告。

外部宏觀環(huán)境方面，中美貿(mào)易關(guān)系階段性緩和，但是不確定性仍存。中美雙方若能達(dá)成協(xié)議，將提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，利好股市，對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響則應(yīng)該理性對(duì)待。

從技術(shù)形態(tài)上看，股指高位維持強(qiáng)勢(shì)，但在3月多個(gè)交易日出現(xiàn)了明顯下跌，波動(dòng)性較大，后市大概率是結(jié)構(gòu)性行情。4月1日，減稅降費(fèi)將正式落地，制造業(yè)等行業(yè)現(xiàn)行16%的增值稅稅率降至13%，交運(yùn)、建筑業(yè)增值稅率10%降至9%，下調(diào)城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)單位繳費(fèi)比例，全年減輕企業(yè)稅收和社保繳費(fèi)負(fù)擔(dān)近2萬(wàn)億元，對(duì)我國(guó)的制造業(yè)，特別是高端制造直接利好。同時(shí)，新型基建托底經(jīng)濟(jì)，地方專項(xiàng)債升至2.15萬(wàn)億元，鐵路投資8000億元，公路水運(yùn)投資1.8萬(wàn)億元，拉動(dòng)投資增速?？苿?chuàng)板的設(shè)立，使得科技類板塊持續(xù)受到資金關(guān)注。

綜合來(lái)看，隨著政策逐步落地，經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)預(yù)期不斷強(qiáng)化，資金風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)修復(fù)，股指有望維持振蕩向好，但仍需警惕杠桿資金監(jiān)管加強(qiáng)、宏觀環(huán)境變化、上市公司業(yè)績(jī)下滑等不確定因素。